美国就是监管被几个少数寡头垄断
据知情人透露,Airbnb正在观望Spotify的表现,以考虑是否选择直接上市。
科技独角兽Slack (NYSE:WORK)$Slack Technologies(WORK)$也采用直接上市的方式登录纽约证交所,该股估值157亿美元,美股参考价26美元。
值得注意的是,Slack是继Spotify (NYSE:SPOT)$Spotify(SPOT)$之后第二家采用直接上市方式进入到公开市场的公司。
在美国历史上,直接上市的案例非常罕见,此前只在纳斯达克证券交易所出现过,但也仅限于一些不出名的小型公司,Spotify是第一家选择这种上市方式的大公司。而在港股和A股,更是从未出现过这种方式。
纽交所破天荒举动的背后,是一场波及全球的独角兽争夺战。一直以来,纳斯达克是许多科技公司青睐的上市地点,苹果$苹果(AAPL)$、谷歌、微软、亚马逊、脸书等全球市值很高的科技公司都在纳斯达克上市。
但如今,为了抢夺全球独角兽公司上市,不让纳斯达克一枝独秀,从纽交所到港交所,再到中国大陆A股都纷纷修改上市规则。
在现在看来,纽交所“直接上市”这一创新尝试杀伤力最大。
“没有中间商赚差价”,可以说纽交所这一举动直接让港股和A股看傻眼了。
什么是“直接上市”?
所谓DPO(Direct Public Offering),就是互联网直接公开发行,即证券的发行者不借助或不通过承销商或投资银行公司,通过Internet,在互联网上发布上市信息、传送发行文件,从而直接公开发行公司的股票。
DPO不像IPO(Initial Public Offering)那样有烦琐的申报注册程序和严格的信息披露要求,它可以充分利用Internet所提供的跨空间的优势,将上市公司与投资者直接联系起来。
DPO于1994年最先出现在美国,当年有28家小企业通过DPO发行股票上市筹资。
以Spotify (NYSE:SPOT)为例,有哪些好处呢?
备受瞩目的是,Spotify采用“直接上市”的模式,开创了纽交所乃至全球上市制度的先河。财富杂志曾巧妙地评价这一制度,“如果说首次公开募股就像一场婚礼,那么直接上市就像是私奔”。
具体地说,Spotify不用发行新股,只需简单地登记现有股票,然后即可在资本市场上自由交易。
也就是说,Spotify的公开上市其实并不是由公司发行新股,所有交易的股票全部来自于现有股东的抛售。
换言之,直接上市可以避免传统IPO的“锁定期”,对公司现有股东所持股份没有限制,股东可以一次性卖出所有股票。
跟传统IPO差异更大的是,这家公司上市公开交易股票一脚踢开了作为保荐人的券商和投行,创新地采用一个无承销商的公开上市方式。
在直接上市的过程中,公司不需要招聘华尔街的银行做承销,这为独角兽公司省去了可能高达数百万美元的承销费。
另外,美国证监会还规定,在传统IPO中公司必须保持一段时间的静默期,但直接上市却不同,公司高管在上市前可以公开讨论公司情况。
尽管直接上市有很多优势,但市场仍弥漫不安的情绪。
由于没有投行做承销商,缺少“询价圈购”流程就意味着上市没有了传统的开盘价格发现机制,发行价将由市场供求状况来决定。
所以第一天交易时,选择直接上市的公司的股价,很有可能会经历剧烈波动。
事实上,不是每个公司都适合直接上市。
一般来说,只有评价最高、受公众关注的公司才有能力进行直接上市。
总结:
DPO的五大优势:
* 发行的效率高
节省了审计、注册登记、申请、审批、路演等程序,利用Internet进行信息的发布与反馈,在互联网上刊登“墓碑”(Tombstone)广告,通过电子邮件向潜在的投资者传送信息,一般来说,整个DPO发行过程可以在一年之内完成,这无疑大大提高了上市发行的效率。
* 发行成本低
在传统的IPO当中,上市企业所承担的费用一般包括四个部分,即:承销费用、专业顾问费用、其他必要支出、潜在费用和后续开支。
据测算,以上四项开支的总额有时会占到企业融资额的20%—40%,其中仅承销费用一项就可能占融资额的10%。
而DPO的发行无需经纪人的参与,可以由上市企业自行完成,这样就省去了在发行费用中占很大比重的承销佣金。
平均每次DPO发行的成本仅为IPO发行成本的20%左右。
* 限制条件少
美国证监会对筹资量小于一定数目的小公司通过DPO方式上市有很多的豁免条款,企业利用DPO来发行股票筹集资金不会受到诸多条件的限制。
我们从A条例、D-504条例和SCOR对上市条件的规定来看,它们几乎对上市企业财务报表的审计、投资者的质量和股票的定价及交易都没有什么严格的规定,这给了小企业更大的自由空间。
* 受众面广
DPO面向的投资者是所有Internet的使用者,也就是说,每一个普通的个人投资者通过Internet都有机会参与DPO新股的发行。
发行受众面的拓宽使得小企业的资金来源渠道变得通畅。
* 信息交流便捷
在DPO股票的二级市场上,当在线的所有投资者共同参与竞价时,每一个投资者都能够在第一时间获知企业的信息和股票价格的涨跌。
另一方面,对于上市企业来说,它们可以更快捷地得到投资者的信息反馈和股票市场的波动信息,从而能够更好地进行企业决策。