$盾安环境(SZ002011)$
合力同行，创见新境————雨天看财报
小弟才疏学浅，我先抛转，请大家慢慢丢玉。
盾安环境终于公布了2023年的三季度报，从数据来看，那是相当炸裂了。一季度的时候，也是很多消息在传，什么大客户转单了，大股东影响经营了，最后还是用数据说话。相信格力介入后，对盾安环境的赋能，各种业绩的修复。前几天贴吧里面，还有人说一至三季度的扣非只有5个亿，净利润只有4个亿。相信盾安和格力的管理都是相当到位的，不会提前泄露业绩。
浅谈几点隐忧，浅谈几点利好吧。
一、隐忧
1、热管理业务放量可能依然缓慢。2023年半年报终于单列了热管理业务的情况，1.36亿元较去年同期增长接近160%。虽然增幅亮眼，但是基数太小了。由于季报的格式要求，未能主动披露单列业务板块情况。这也是属于格力和盾安共同的特点，锋芒内敛吧。
2、天津节能的隐患未能划断。我原来预计在披露三季报的时候，会把天津节能的陈年恩怨做个了断，没想到也还是没能如期披露。按说在今年的5月份就在做过去4年的业绩达标情况的专项审计，那么久了，理论上应该也出来了。不过最近水发集团又在招标做涉及天津节能的资产减值，资产的规模有18个亿。看着相当可怕，是不是减值会非常影响业绩。其实细心的股友可以看看，前几年的审计报告都披露了天津节能的业绩对赌实现情况，初步看来可能要补偿1个亿的对赌业绩。同时水发集团还有2.2亿的股权转让尾款待支付给盾安环境。
3、是否继续加码热管理业务。购建固定资产等支出2.84亿元，较去年同期增加100%，主要系报告期内盾安汽车热管理新购置厂房及设备采购增加。不过这块支出已经在半年报的时候有披露。可见三季度应该没有再继续加码新的生产线。
二、利好
1、用数据说话，不要只看净利润，也请多看下扣非净利润。三季度扣非净利润2.01亿元，较去年同期增长86%。在现在这个大家做不好业务就怪大环境的大环境下，业绩能有增长，就已经很不错了。昨天公布三季报的银轮，三季度扣非净利润1.55亿元，较去年同期增长86%，也是相当炸裂。下面就期待下周的三花智控了。
至于净利润为何还是比去年同期减少了22%，那都是因为去年担保代偿问题解决，冲回了3个亿的净利润，这个和经营业绩是没有直接关系的。
2、格力赋能，效果显著。毛利情况不过多分析了，因为没有披露业务板块情况，暂时这么分析不太合适。2023年一至三季度，分配股利、利润或偿付利息支付的现金为0.39亿元，去年同期为0.86亿元，主要系利率优化等所致。
3、历史旧账继续清理。在2023年半年报的时候已经体现，其他应收款获得较大改善，在2022年底有6.49亿元，在二季度收回了3.6亿元，可喜可贺。
最后说句废话，财报好不好，和股价涨跌都没关系，要看有钱人的脸色。
更新于10月29日
以下来源为中金公司财报。
没唱到中金的一条分析和我不谋而合，并且还是晚于我提出。重点看第4条，大额款项回收。经营性盈利能力如期改善，历史问题逐步解决。1）3Q23公司毛利率为19.4%（同比+1.4ppt），主要受益于业务结构优化、汇率波动。2）3Q23公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.4/+0.2/-0.7/+0.1ppt。公司3Q23净利率为7.3%（同比+3.0ppt），主要3Q22同期公司对联营企业和合营企业投资损失的影响当期净利润。3）我们测算3Q23公司经营性利润率接近8%，处于持续的业务结构优化和改善进程中。4）公司于2023年收回莱阳盾安供热有限公司不动产及供热设施设备以前年度的资产转让款3亿元左右，历史问题逐步解决，我们预计未来公司大额的资产减值/信用减值损失计提有望逐步减少，或不再拖累公司整体业绩。