作者|深水财经社 冰火
新官上任刚半年就撂挑子了。
2月28日晚间，“醋业老大”恒顺醋业（600305）发布公告，何春阳因个人原因申请辞去总经理职务，辞职后，何春阳不再担任公司任何职务。
而何春阳是在去年8月底刚刚上任的，为什么才不到半年“挂冠而去”呢？恒顺醋业的人事市场化改革是否遭遇挫折？
一、总经理上任半年就离职
目前43岁的何春阳作为调味品行业的老将，其在2023年8月25日出任恒顺醋业总经理之前，曾任调味品行业老大海天味业(603288)营销公司副总经理；除此之外，还在上海新川崎食品和龙牌食品担任过总裁。
对于何春阳的加盟当时机构普遍看好。山西证券研报认为，随着新产品拓展、产能释放、激励落地、引进营销人才激发团队战斗力等作用下，恒顺醋业经营业绩有望改善。
事实上，自何春阳前任李国权2021年11月辞职后，恒顺醋业总经理职位一直空缺了近两年。
而作为恒顺醋业的老人，李国权进入公司20多年，总经理一职干了10多年。而恒顺醋业的引入职业经理人制度也被外界看作是市场化改革的重要举措，除了何春阳外，营销总监张冰和营运总监陈胜东均为从外部引进。
而何春阳此次上任不到7个月就离职，是否是因为其在恒顺醋业水土不服？还是何春阳经营思路与董事会想法不一致呢？深水财经社分别向公司董事长杭祝鸿和何春阳本人咨询，前者表示“涉及个人隐私”未予解释，而后者未回复。
二、“醋老大”年报或被“打脸”
恒顺醋业高层动荡的背后，是“醋老大”深陷行业增长瓶颈。
发迹于清朝道光年间的恒顺醋业，位于“中国醋都”镇江，其身上有很多耀眼的光环：食醋行业第一、食醋A股第一股、中华老字号、恒顺香醋酿造技艺入选国家非物质文化遗产等等。
恒顺醋业一心想效仿海天味业，谋求向“恒顺味业”跨越，公司董事会更是将2023年作为变革元年。为此，恒顺醋业为2023年定下了“主营调味品业务销售不低于两位数增长，扣非净利润实现20%增长以上”的年度经营总目标。
然而，如今看来“醋王”很可能会被“打脸”。
财报显示，2022年，恒顺醋业调味品实现营收20.32亿元，营收占比95%，而公司扣非净利润1.22亿元。据此估算，恒顺醋业2023年要实现业绩目标，其调味品业务销售收入至少要达到22.35亿元，扣非净利润要超过1.46亿元。
而2023年前三季度，公司总营收为16.38亿元，同比下跌2.6%；扣非净利润为1.32亿元，同比下滑5.69%。
我们姑且将2023年前三季度营收全部划归至主营调味品业务，那么第四季度公司营收至少要达到5.97亿元。而2022年第四季度公司营收为4.574亿元，这意味着，2023年第四季度公司营收要同比增长超过30%，这几乎是不可能实现的。
要知道，恒顺醋业2023年第一季度、第二季度、第三季度同比增速分别仅为7.15%、-13.88%和0.03%。
相比营收目标，恒顺醋业2023年扣非净利润目标的压力看上去要小很多，只需在第四季度完成0.14亿元即可实现，但2021年和2022年的第四季度，公司扣非净利润是亏损的。
那么，恒顺醋业能否走出前两年第四季度亏损怪圈，是实现2023年扣非净利润目标的关键。
不仅如此，行业老大海天味业2023年业绩目标完成难度更大。2023 年，海天味业归母净利目标分别为281.7亿元和68.2 亿元，而前三季度完成率仅为66.21%和63.48%。公司董事长庞康甚至无奈提出“五年恢复正常增长”的目标。
三、“醋酒酱”能否破局？
自上市以后，恒顺醋业便不再一门心思深耕调味品行业，而是选择不断跨界，背后反映出其对调味品赛道前景的担忧。
“传统调味品企业正经历着前所未有的阵痛。”在2023年上半年业绩说明会上，恒顺醋业董事长杭祝鸿直言，目前调味品赛道并不是“略显拥挤”而是“严重内卷”。
事实也的确如此，进入2023年以来，调味品企业普遍面临业绩增长压力。在10余家调味品企业中，2023年三季报超过半数企业营收与净利润下降：“酱茅”海天味业营收、净利润双降，中炬高新、加加食品亏损。
但并非行业全军覆没，千禾味业（603027）深耕主业，在“零添加”的加持下，2023年前三季业绩实现逆势高增长。
而如何打破内卷？恒顺醋业给出的答案是“多元化”。
“公司将持续聚焦调味品主业，坚持“醋酒酱”产品发展战略不动摇。”何春阳在2023年三季报业绩说明会上曾表示，在品牌和市场建设上将坚持全国市场强化“恒顺=醋≠香醋”，优先聚焦突破醋类产品；在优势市场持续强化“醋酒酱”同步发展，打造恒顺≠醋=调味品。
为了摆脱困境，近两年恒顺醋业不断尝试多元化突破，可谓忙得不亦乐乎。陆续推出了火锅底料、红烧料包复合调味品、拌饭酱、枸杞口服醋、腐乳、榨菜等不同产品，还豪掷650万美元投资锅圈食品，拿出近16亿元购买理财……
尽管采取了不少转型措施，但从结果来看成效不大，其多元化甚至被市场称为“不务正业”。中国食品产业分析师朱丹蓬认为，主业不强、副业太多、战线太长是恒顺醋业目前所面临的最大问题。
从资本市场的表现来看，投资者对于恒顺醋业的多元化转型也并不看好。截至2月29日，公司股价报收8.51元/股，总市值94.71亿元，近三年以来，市值累计缩水近七成。
恒顺醋业近3年多股价走势周K线图
“恒顺醋业正处于改革创新、转型发展的关键时期。”山西证券研报指出，成本上升、外贸业务下滑、外围市场薄弱等问题仍突出，新产品的推广、新渠道的拓展、新模式的探索还有一个过程。$恒顺醋业(SH600305)$
（全球市值研究机构深水财经社独家发布，转载引用请注明出处）