浑水调研·挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相
撰稿|浑水研究院市值研究中心 赵士勇
调研时间：2021年3月15日
调研对象：泰禾智能（603656）
公司概况
泰禾智能主营智能检测分选装备的研发和制造，根据应用的技术可以分为CCD、近红外、紫外以及AI智能技术等分选装备，公司也在大力开发更多用途的产品，积极拓展在果蔬、食品、煤炭等领域的应用。
公司于2017年3月上市，2020年前三季度营业收入为3.32亿，同比增长19.3%，净利润为3361.95万元，同比下降34.74%。
参会确认
股东会参会登记日当天，浑水调研通过电子邮件提交了股东参会材料，但是公司一直未联系浑水调研确认参会信息，多次致电亦无人接听，在股东会当天上午才接通电话进行参会确认。
现场见闻
泰禾智能位于合肥市经济开发区，总部所在厂区占地200多亩，厂区内部干净整洁，且全厂区内都严禁抽烟。浑水调研到达后，公司董秘进行了热情接待，并对之前未能查看参会邮件表达歉意。
虽然本次股东会审核议案较为简单，但是公司依然做了充分准备，所有程序均无省略。
出席情况
公司9位董事有4人出席，3位监事出席，董事许大红、王文生、石江涛、唐麟、张圣亮由于工作原因未能现场出席，董事会秘书黄慧丽主持会议，副总经理许梦生先生、李坊先生列席了会议，除浑水调研外，没有其他中小股东参会。
议案分析
本次议案共有两项，分别是《关于回购注销部分限制性股票的议案》和《关于变更注册资本及修订 <公司章程> 的议案》，董秘黄慧丽对议案进行了简要说明。
表决结果
现场和网络投票结果显示上述议案均获得通过。
现场交流
股东会结束后，浑水调研与公司董秘在不违反信息披露规定的范围内进行了简要交流。
问：公司上市以来业绩持续放缓，公司主营业务是否遭遇天花板？如何开拓新业务？
答：公司原有智能检测分选装备主要用于农产品的筛选，但是农产品两大主粮小麦和玉米不适合使用机器筛选，影响了公司产品在农产品领域的市场空间。此前已经在定期报告中披露，公司正在加强矿产资源分选装备，并且已经在煤炭领域进行了应用，传统煤炭分选是需要洗煤的，这样会造成热值损失。而采用哦我们装备后，就不需要洗煤，可以保持发热量，节省水资源，目前已经与一些煤炭企业签了订单。
另外公司还在工业机器人及自动化成套装备产品包括码垛机器人、自动化立体仓库、AGV等领域进行研发应用，不仅能满足码垛作业要求，更能够满足客户日益高速化、高效化的生产要求。
但是新业务的研发需要投入资金，公司研发费用占比超过10%，而且全部费用化，因此前期成本加高，拉低了公司利润率。另外公司的业务出口占到40%，去年汇兑方面也有不小损失。
问：公司去年前三季度应收账款增长较为明显，是什么原因？会不会存在坏账风险？
答：公司为了推广新业务，在销售策略上释放了一些账期空间，同时也有些客户拉长了账期，但是目前客户付款能力没有出现重大变化。公司产品销售一般是订金占到10%-30%，发货阶段占70%-80%，质保金约位5%。
问：公司政府补贴占比较高，是什么原因？是否存在过度依赖？
答：公司政府补贴主要是与固定资产和研发项目奖励为主，是依据政府奖励政策。
风险提醒
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