$美的集团(SZ000333)$ 首发于“牛投人投研”公众号，聚焦上市公司深度研究和行业分析。
核心逻辑
1、公司受让万东医疗股权，医疗器械行业新尝试。
万东医疗于1955年创立，1997年在上交所上市，公司是我国医用X射线机行业龙头企业、医学影像设备行业领先企业、医学影像服务行业创新企业，主营业务主要涵盖医学影像设备制造与销售及医学影像诊断服务。美的集团将以14.60元/股的转让价格（共计23亿元）获得万东医疗24.09%的股份，相较于其90日均价11.57元/股，转让价格溢价26%，考虑到在转让完成后美的集团将成为其控股股东，何享健先生将成为公司的实际控制人，因此我们认为支付一定溢价存在合理性。
2、产品力+渠道改革，美的内销扶摇直上，积极布局全球，外销表现出色。
（1）2013年之前：行业跟随者地位。美的通过销售公司制实现了渠道下沉，渠道网点已基本完成市场全覆盖。
（2）2013-2017年：以用户需求为导向，持续提升产品力和服务品质。推出“一晚一度电”、“无风感”等代表产品。
（3）2017年至今：持续推进渠道改革和效率提升，内销市占率稳步提升。
疫情期间，美的得益于智能化供应链体系和全球化服务体系，能够积极响应全球订单的转移和集中。根据产业在线的数据，美的2020年1-11月份空调产品累计外销增速实现21.57%，高于行业的2.66%。长期看，美的有望依托东芝原有渠道，以及自身品牌国际影响力的不断增强，完成从制造到品牌输出的转型。
3、未来竞争力：渠道线上化，品牌年轻化。
今年以来，美的逐渐加大对直播电商的投入，积极适应新增量渠道，并通过新的营销方式，不断挖掘年轻人的需求。长期空间测算。我们预测2050年分体式空调内销年销售量约1.4-1.63亿台，美的空调份额为40%，外销收入占美的比30%，则家用空调收入约2500亿元，假设中央空调收入是家用的20%，则为500亿元，空调总收入为3000亿元。
风险提示
宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；股份转让协议未获批准等。