$宁德时代(SZ300750)$ 首发于“牛投人投研”公众号，聚焦上市公司深度研究和行业分析。
核心逻辑
1、产能扩张再加码，布局TWh时代。
2月2日，公司公告拟投资不超过290亿元扩产，包括四川宜宾项目（五、六期）（不超过120亿元）、广东肇庆项目（一期）（不超过120亿元）、福建霞浦时代一汽扩建项目（三、四期）（不超过50亿元）。据我们测算此次合计扩产约80GWh，2020-2022年公司产能约95/157/313GWh，三年CAGR约81%，预计2022-2023年起迎来投产高峰。
2、行业趋势标杆，供应链深度受益
根据SNEResearch与中国汽车动力电池产业创新联盟数据，公司2020年全球、国内动力电池装机34/31.87GWh，稳居全球第一。我们预计公司2021/2022年动力与储能电池出货量将分别达113/225GWh，相关供应链直接受益：先导智能、恩捷股份、天赐材料、璞泰来、中科电气、科达利、星源材质、嘉元科技等。
3、行业景气度超预期，预计宁德21年出货100gwh以上，同比翻番。
Q1行业继续满产，景气度超预期，公司1月排产延续满产，2月春节微降，3月恢复，Q1预计排产20gwh以上，同比增长300%。全年来看，国内市场tob端需求恢复，同时新车型MY、ID4放量，造车新势力再上台阶，我们预计21年国内销量200万辆以上，对应电池需求约100gwh，同比增长50%+。
风险提示
动力电池需求增速放缓，扩产建设进度不及预期，动力电池生产、使用过程中的安全性不及预期，替代性、颠覆性技术路线仍不可证伪。
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