$平安银行(SZ000001)$ 首发于“牛投人投研”公众号，聚焦上市公司深度研究和行业分析。
核心逻辑
1、负债成本优势明显，净息差预期企稳。
平安银行持续优化负债成本结构，压降高成本存款增大活期存款规模，降低了存款平均成本，减缓资产端贷款收益率减少的压力，净息差全年仅降3bp。净息差企稳，负债结构优化下负债成本可能继续下降，贷款端收益率受贷款结构调整有望回升。
2、资产质量改善显著，不良率大幅下降。
平安银行20年增大不良的核销及转出处置力度，不良率降至1.18%，处于股份行较低水平，同时关注类贷款占比下降潜在风险出清，首单零售不良批量转让落地，资产质量持续向好。资产质量包袱卸下，不良率低拨备覆盖率足，制约净利润增长因素解决，轻装上阵。
3、金融科技驱动，零售业务优势加强。
金融科技驱动，零售业务优势巩固。预期信用卡、新一贷、汽车金融贷款驱动零售贷款增长提速，同时零售中收业务包括私行财富管理、基金代销等继续快速增长。零售私行AUM快速提升，个人综合化金融及生态场景布局继续深化。
展望2021年，随着社融增速逐步回落，平安银行生息资产增速下降将是大趋势，而净息差有望跟随行业趋势逐步企稳，中收增速预计将保持稳中有升的态势，营收增速预计小幅上行。随着资产质量大幅好转，未来信用成本将稳中有降，预计这将成为支撑平安银行净利润增速回升主要驱动因素。
风险提示
1）经济未来恢复不及预期，信用成本继续大幅提升的风险；
2）公司经营层面的重大风险等。
3）个贷质量显著恶化；息差大幅收窄；零售战略转变等风险。
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