$光线传媒(SZ300251)$ 首发于“牛投人投研”公众号，聚焦上市公司深度研究和行业分析。
核心逻辑
1、电影内容领域龙头，上半年疫情对行业影响巨大，7月开始逐渐复苏。
公司为电影内容领域龙头，业务以影视剧项目的投资、制作、发行为主，同时覆盖动漫、文学、实景娱乐等领域。由于疫情影响，在下半年电影院逐步恢复开放后，公司方有新片上映，电影业务利润同比下降。但公司电影衍生收入及利润较上年同期大幅增长，同时电影业务毛利率同步上升。疫情后公司参投的《八佰》及主投+独家发行的《姜子牙》分别获得31亿、16亿票房，分列2020年综合票房第一与第三，业务经营已基本恢复正常。
2、电视剧业务利润同比减少。
公司在2020年确认了电视剧《新视界》的投资收入，相比于2019年确认了《八分钟的温暖》、《逆流而上的你》、《听雪楼》和《遇见幸福》四部电视剧/网剧的投资、发行收入，2020年电视剧业务的利润有所减少。但公司目前在电视剧以及网剧领域着重于头部内容的投入，单部局的盈利能力提高。
3、2020电影行业受到疫情冲击，2021电影市场有望转暖。
受疫情影响，2020年中国电影市场仅实现204.17亿票房，仅为2019年的三成。虽然疫情给20年的电影市场造成打击，但是中国仍然超过北美成为全球第一大电影市场。2021年元旦期间获得13.03亿票房，而2020年元旦票房仅为5亿，除疫情影响外，国内观影需求依然旺盛。随着疫情逐渐得到有效控制，2021年电影市场有望恢复高速增长。
光线传媒作为电影内容领军，多年耕耘不断巩固优势，并牢固把握动画电影优质赛道；行业层面，经过疫情冲击，电影行业再次承压也将继续加速出清，提升龙头集中度，无论是上游制作公司，还是下游渠道，龙头公司在中长期维度都是受益的。
风险提示
疫情反复对电影行业影响；行业竞争加剧；影片票房不及预期；监管政策收紧。
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