自从搜特转债，蓝盾转债爆雷，可转债市场不再是稳赚不赔的市场，而曾经暴跌的本钢转债，亚药转债，又给投资者提供了赚钱的机会，打破刚兑以后，任何高收益的机会都蕴藏着风险，所以风险管理方式应该适应新的形势了。只要更进一步看清风险，就能够获得更高的收益。
【投资策略】：今天低于面值的可转债有31只，在个别可转债爆雷整体市场下行时把31只可转债每只买500张，如果涨到135元/张就兑现，否则就拿到期赎回。到期前会有爆雷的，同时也会有强赎的，散户小额刚兑也是中国资本市场提供的一个特别福利。这个策略的风险非常小，非常简单易行，而且大概率会跑赢银行存款利息。
我追求的是15%的收益，必须继续做功课，大概率地弄清楚哪些不会破产，破产后清算的资产大概有多少，破产重整成功的可能性有多大，然后适度集中投资到10只以内可转债就可以了。
【投资方法】：
①仓位管理：可以拿10%的仓位专门做问题债。在市场悲观的时候，必然有被错杀的可转债，机会总是在恐慌中产生的，亚药转债和本钢转债的暴跌，就象是足球比赛，混乱中才有的进球机会。
②理性投资：在市场悲观的时候，持有低价可转债，虽然可能踩雷，但同时也可能持有会强赎的机会，平均也应该有正收益。同时尽量回避信用评级最差的CC级债。还句话说，就是明明要破产的企业，不管多低的价格都不要买。
③选择行业：医药，公用事业这类相对不容易破产的行业为优选，传统永续的行业如房地产也可以参与，未来要淘汰的落后产能要尽量回避。
④选择时机：在市场处于恐慌之中时静静观察，感觉性价比不错的标底尽量采用右侧交易。以前我的左侧交易偏多，这个习惯要改才行。
⑤甄别公司：研究公司的财务指标，爆雷的可转债有一个共同特点，就是主营业务的现金流枯竭。同时在下列财务指标中可能埋雷：
1. 商誉
2. 应收账款
3. 关联交易
4. 存货
在此基础上挑选业绩虽然差，但在可转债到期前不至于破产的公司发行的可转债。
也就是说，血亏的可转债只有0.5%，尽量把他们挑出来。
⑥临期债可以以公司的名义持有，这样不用交20%利息税。企业根据营业的利润交所得税。
⑦价格低于面值的可转债截止到2024年5月25日有31个，我持有了其中的8个可转债：
1. 岭南转债
2. 维尔转债
3. 天创转债
4. 城地转债
5. 广汇转债
6. 塞力转债
7. 帝欧转债
8. 首华转债
另外持有两个高于面值的可转债：
1. 亚药转债
2. 希望转2
这两个可转债曾经也是问题债。低价买入了，只是还没有找到合适的卖点。
我喜欢把复杂的事情简单化，感觉这个简单的低价组合可以获得正收益。
⑧具体个债分析：
1. 中装转2*：价格最低的可转债，感觉管理层只是收收应收账款，等死的感觉，于是我没有买。看重整咋样了。
2. 岭南转债****：⑴从投资的角度来说，60多元的岭南转债赚钱的概率大于50%。⑵岭南转债的结局有多种可能是：破产清算；资产重整；国资在70元左右的价格买入，然后再下修转股，最后剩下的债少了，就有能力还钱。昨天又负溢价，应该有一部分正股持有者无风险套利转股，所以债务通过各种花样百出的折腾会越来越少，最后只剩一点点了就还钱的概率最大。⑶岭南转债的信用评级为BB，搜特转债为CC。⑷岭南股份有27.98亿长期股权投资，还有25.89亿的应收账款，84260000股股票2024.3.19解禁。尽管这里面有水分，但总还是有点剩的。⑸岭南转债的优点是时间成本小，两个多月见结果，控制好仓位就可以了。
3. 亚药转债***：B-，仔细研究，我认为今天亚药转债的信用评级为AA+，去年8月可转债一个多亿转股以后，一个总负债10亿的公司，账上还有现金7个亿，而且上半年的财务状况是赢利的，希望2025年4月2日115元到期或者135元卖出，富邦2024.2.7增持0.2亿。股价低于3.58元可以下修，可是管理层非常彷徨和磨叽，每月出公告，就是不下修。年底有两款新药上市，看正股表现了。
4. 维尔转债*：A+，2026年4月到期。PB=0.73，转股价格不得低于净资产。刚下修到5.15元，没有到底4.57元。卡回售的时间非常精准，如果再次下修有故意利用规则逃避回售的嫌疑。维利尔这种行为不直接违法，但有趋势会违背法律的精神和诚信的原则。这个跟羽毛球运动员故意输求差不多，结果被取消了比赛资格。任何规则，任何法律都不是完美的。钻漏洞获取好处也是法律精神不允许的。
5. 天创转债：A+，回售价格101.5元，2026年6月到期，仓位4.69%，2023.9.8开会决定不下修，2024.3.8重记，2024.6.27下修记数。公司有故意掏空上市公司的嫌疑。
6. 城地转债*：BBB，PB=0.96，有净资产限制，2024年7月28日回售价格101.5元。2026年7月到期，2024年5月18日已经公告下修，但还没有股东大会的具体时间。虽然有净资产限制，如果这次下修到底也差不多了，我喜欢城地香江的股价波动很大，上串下跳，机会与风险并存。没有还钱能力没多大关系，然后是可不可以转股，然后是有没有重整价值，然后是会不会破产清算，然后是小额刚兑，然后才可能会血亏。做过股票和期货的人，看可转债简直不要太安全，还要啥自行车。
7. 广汇转债：AA+，近期下修到底1.5元，公司有远远大于可转债的现金流，即使破产，还可以拿两台卖不掉的奔驰车回来。但该转债的缺点是正股波动很小。
8. 塞力转债：99元，回售中，2024.6.15日前申报即可。
9. 帝欧转债：A+，2027.10.25到期115元，PB=0.84，有净资产限制。观察企业的主营业务现金流是否还在①13个产权证，已经办好了。② 3.18元～4.14元/股回购0.5亿元。公司回购了714万股，9名高管买了109万股。③公司还有5亿现金。④7亿存货和12亿应收账款的水分比较重。⑤2024年6月22日重记下修时间
10. 首华转债*：AA，2027年7月到期。下修没有净资产限制，8亿可转债的款项还在账上，公司的10多亿营业收入的现金流还在，所以16个月违约的可能性不太大。前段时间莫名其妙的暴跌给了一次补仓的机会。
11. 希望转2*：溢价15%，跟踪猪周期，性价比不高。只要有能力判断猪周期的大方向，就应该持有正股，而不是可转债。
