【可转债的特点】：
可转债=债券+期权
可转债最多6年的生命周期里，一般是以溢价开盘，如果股票价格强势，很快就强赎了，最快的洛钼转债138个交易日就结束了其生命周期；如果正股表现平庸，则可能拖到还钱。一般快到期的第四，第五年下修转股价的比较多，刚开始许多下修不到底，最后两年一般都是下修到底。到期都是以债券+期权的较高者收尾，最后溢价归零。
【买入可转债的策略】：
综合“摊大饼”策略，防御的低价策略，低价&低溢价的双低策略，重点进攻的低溢价策略，以及奇怪的类似修改游戏规则的下修博弈策略，再适度考虑正股破产违约的风险，建立备选的可转债池，关注并充分考虑转债发行后实际促成转股所需的时间，并综合各种因素，特别是要关注正股的股性，盘子小，股价上窜下跳的比较好。剔除掉特别好的大盘AAA级可转债，比如大秦转债，因为这类可转债过去稳定，风险小收益稳定且有限；同时也不持有特别差的CCC级可转债，因为这类可转债多炒内幕消息，一不留神就血本无归，在了解正股的详细情况以后，挑选出2～4只可转债重仓。
【卖出可转债的策略】：
根据可转债的正股属性和股性以及溢价率，动态确定可转债的卖出价格。一般在130～140元左右，特别注意溢价消失过程中可转债整体价格下降趋势的风险，在强赎开始数日子的时候，如果任然有较高的溢价，即使看好未来股价的走势，也应该卖掉可转债避一避杀溢价的过程。
【轮动】：由于可转债有债底保护，风险很小，适合我这种长期满仓，不喜欢割肉的人。当发现性价比更好的可转债时，就用性价比差的来换。
【如何避坑】：最简单的办法就是把信用评级最差的可转债排除在外；然后就是读财务报表，埋雷的地方有：
①关联交易：关联交易是上市公司做利润的惯用伎俩
②存货：大多数施工企业的存货是多买的材料，不值钱，而存货值钱的企业，比如老凤祥存的黄金，贵州茅台存的白酒，这类企业的财务报表好的不要不要的，根本就不用发可转债，即使有可转债，也不是我的菜。
③商誉：商誉在破产清算时往往是不能变现的。
④应收账款：许多企业的应收账款，其实是永远都收不到的烂帐。
⑤主营业务现金流：主营业务现金流枯竭的企业，是特别危险的，如搜特转债。
⑥毛利率：做假账的企业往往毛利率会明显高于同行
⑦负债率：负债率高的企业，结合行业周期的演绎，容易首先暴雷。如今天的养猪企业。
去年就是因为在读亚太药业的财务报表过程中，发现其总债务是9亿，账上却有6亿现金，其信用评级B-明显是个错误，于是重仓了亚药转债。
读财务报表的目的主要是发现那些在可转债存续期内有可能破产的企业，寻找殷实的债底保护，不过可转债总体任然是非常安全的投资标底，到今天真正让投资者血亏的可转债只有0.5%，所以可以大但地投资。特别是有企业暴雷的时候，需要认真理智地寻找被错杀的品种。如亚药转债在爆雷后的价格被杀到了66.6元，今天已经涨73%了。
【标底选择】：买入后股价会爆涨的标底当然是最好的标底，但可转债的收益往往是比正股的收益低，一般我们都是为了防范自己选股错误才买可转债的，以牺牲一部分利润为代价达到股价跌的时候我们可以享受债底的保护；其次，股价暴跌的标底也凑合，只要在暴跌以后，下修转股价，然后股价小幅反弹，就可以盈利。
【潜伏妖债】：盘子不大于3个亿的可转债，很容易成妖。可以在发行新债之前尽早买入股票配债，也可以在可转债价格没有成妖之前少量买入持有，等待被爆炒时，择机卖出。这个策略只能是少量参与，因为主力在低位收集不够筹码，是不会拉台价格的。
妖债的卖出是个难题，188.76元卖出泰坦转债，很快就涨到300多元了；金现转债150元不卖，又跌回124.4元了。感觉就像是别人看着我的底牌在玩似的，也完全超出我的能力范围了，就跟着感觉走吧。
【下修博弈】：在股价大幅度下降以后，董事会有权下调转股价格，使可转债的期权价值增加。这种调整会使正股和可转债分道扬镳，在正股投资者亏的不要不要的情况下，可转债投资者任然可以赚的盆满钵满。可以从下列几个方面分析下修博弈成功的概率：
①上市公司公告：仔细读上市公司公告，如思创转债在第15天的时候即2023年6月9日竟然忘记了召开董事会商议下修事宜，后面又出违反规定的股东大会和下修公告，那6月27日重记下修时间，基本上下修前公告里就明示了其下修到底的决心。
②上市公司调研：到上市公司调研，或者直接给董秘打电话，询问上市公司公告的下修相关事宜，不能直接问要不要下修这种愚蠢的问题，可以问我要不要取消下个月的出差计划，安排时间来贵公司开股东大会？许多董秘的表情和口气，会有意无意透露下修的可能性
③从利益分配的角度，分析上市公司的下修意愿：亚药转债在通过两次不到底的忸忸怩怩的下修后，充分暴露了董事会既不想还钱，又不想一稀释股权的矛盾心态。从最近的亚太药业财务情况来看，如果是要还这9亿可转债，对公司来说难度很大，实力不允许，必须做出选择。把这9亿现金留下符合大股东的利益，是众望所归，而且亚太药业的危机已经过去，所以我在下修前重仓潜伏亚药转债参与下修博弈。
④抄作业：参与希望转2的下修过程，就是我在雪球上抄“小卡叔”的作业
【负溢价套利】：负溢价同步无风险套利，任然可以大胆参与。套利前需要首先关注成交量，也就是你是否能成功卖掉股票，让后买入可转债，为了省掉计算买多少张可转债，可以先把帐上的资金通过高价委托购买一只股票冻结了，然后再开始套利，这样就不用计算买多少张可转债了，不过我一般都是满仓，帐上有钱的时候很少。如果有50%以上的把握判断股市是在上涨趋势中，而且账上有钱，那就先买可转债，后卖股票。
隔夜套利这种明显的机会，最近特别卷，第二天往往都是个坑，今年一般不参与。
【融券套利】：大秦转债长期没有溢价，而可转债有利息，本质上也是一种负溢价，于是可以在付利息前融券卖出大秦铁路，大秦转债分红除权以后马上转股，还劵。由于我开户的券商不能提供大秦铁路的融券服务，暂时没有实际操作成功。
【潜伏配债】：在上市委通过，同意注册的过程中，挑选喜欢的标底，尽早买入股票，等待配债
【一手党配债】：买入配一手债股票的70%左右，等待配一手可转债，然后卖掉股票。少持有的30%股票在配债后的下跌幅度，就是一手党的净利润。可以多用几个账户配债。经验是买60.6%的股票是临界点，因为曾经在东亚药业持有100股股票，普通账户配了一手，而融资账户就没有配到。买70%的股票就比较有把握配一手。
【打新】：打新是中国证券市场给散户送钱的过程，虽然收益越来越少，一个账户赚1000元左右，但多用几个账户，还是有一杯茶🍵钱，不嫌弃。
统计一下今天持有的全部可转债：
1. 亚药转债***：104元，B-，希望135元卖出，或者2025年4月2日115元到期
2. 广汇转债：91元，AA+，年化7.5%，PB=0.43，2024.4.16重记，无净资产限制。2.95元/股以下回购1亿。仓位10.9%。2024年8月以前101.5元以上的价格卖出。
3. 帝欧转债：A+，88元，2027.10.25到期115元，年化8.1%，PB=1.09。观察企业的主营业务现金流是否还在，差不多就走，不宜久留。仓位3.2%
4. 天创转债：96元，A+，回售价格101.5元，2026年6月到期，仓位4.69%，2023.9.8开会决定不下修，2024.3.8重记
5. 首华转债*：AA，102元，仓位4.3%，2027年7月到期。2023.8.15重记下修时间。现金替代品。该债的时间成本较高，仓位4.3%。2023.11.29重记下修时间，2024.3.14再次重记下修时间，观察会不会再次下修。
6. 城地转债：A-，96元，2024年7月回售价格101.5元。2026年7月到期，2023.10.5重记下修时间。11月28日再重记。2024年1月19日再重记，2～7月下修的可能性大，仓位6.1%
7. 瑞丰转债：A+，113元，2027年9月，仓位为0.3%
8. 科沃转债：AA，111元，2027年11月，仓位为0.3%
9. 维尔转债：A+，97元，2026年4月到期。PB=0.98，转股价格不得低于净资产。2023.11.5重计下修时间，2024.1.25再次重记下修时间，仓位0.3%
10. 希望转2：溢价率18%跟踪猪周期，感觉性价比不太高
我的潜伏配债：
1. 金现转债
2. 远信工业（含权12.68%）
3. 集智股份（含权8.79%）
4. 聚赛龙 （含权10.71%）
我的一手党配债：
1. 华纳药厂
2. 博威合金
3. 湘油泵
4. 华康股份
5. 镇洋发展
6. 诺泰生物
7. 旭升集团
8. 和邦生物
9. 国检集团
10. 宏柏新材
11. 益丰药房
12. 威尔药业
13. 洛凯股份
14. 利扬芯片
15. 天润乳业
16. 豪能股份
17. 路德环境
18. 浩瀚深度
19. 清源股份
20. 振华股份
参考资料：
1. 《白话可转债 入门与进阶实战指南》北落的师门著
2. 《价值可转债投资策略》唐斌著
3. 《可转债投资黄金宝典》阿秋著
4. 《可进可退的可转债投资入门》曾增著
