1958年股市情况：
朋友的一家中型信托公司写到：“美国人善变的性格使1958年发生重大变化，用‘热情洋溢’来形容今年的资本市场就再适合不过了。”
无论是对业余投资者还是专业投资者，我认为这个总结了1958年资本市场是如何被人们情绪控制的。在过去一年当中，几乎任何理由都被用来佐证投资是正确的。毫无疑问，现在股票市场上性情善变的人比以往任何时候都要多，他们逗留在股票市场的时间取决于他们认为自己能否毫不费力的赚取快钱。当然，我们也确认不了这类人还会在市场待多久，但我相信，他们在市场待的时间越长，市场的波动就会越大。
我不会企图预测未来的市场，而是会把重心放在寻找低估类的股票。如果公众普遍认为投资于股票市场必然会带来盈利，这终将会带来麻烦。如果这真的发生，低估类股票的价格也会被严重影响。
1958年的结果：
在上一年的致公股东信上，我写到：
“总的来讲，对比于市场，我们在熊市的表现都要比在牛市中更好；若市场大幅上升，能跟上市场的增幅我就会非常满意。”
后半句话印证了我们在1958年的投资情况。道琼斯工业指数从435点上升至583点，加上市场20点的分红，年回报达38.5%。我们的5个合伙人账号的业绩略微高过38.5%，根据年末的数据统计，合伙人账号的收益在36.7%-46.2%区间。
虽然我们没有从市场的增长获益太多，但我认为这已经是很不错的结果。我会继续保持我的猜想，即对比于市场，我们在熊市的表现都要比在牛市中更好；若市场大幅上升，能跟上市场的增幅我就会非常满意。
典型的情况：
为了让你们更好的明白我们的操作方法，我们来回顾一下1958年的活动。上一年提到过我们个股最大的持仓占了不同合伙人账户约10%-20%的资产。我们希望若未来市场出现下跌或者相对平稳时，我们可以继续买入该股票。但同时，该股票也可能会拖累我们在牛市的业绩。
这只股票是新泽西州的联合城联邦信托公司。当我们开始购入这只股票时，我们保守估计它的内在价值每股为$125。然而，出于合理的原因，该公司并没有分红，但这导致了该信托公司股价下跌至每股$50（当时的每股盈利为$10），这让我们有机会以巨大的折扣价买入这家管理优秀且盈利能力强的公司。该投资的其中两个特点：管理层对我们这些新股东很友好，并且最终损失的风险很小。
联邦信托被一家更大的银行持有约25.5%的股份（联邦信托有大概$5000万的资产 - 规模为奥马哈第一银行的一半）。这间大银行常年来都想与联邦信托合并，但出于个人原因，该合并并不能顺利进行，但证据表明该现象不会持续。该公司有以下特征：
1. 很强的防卫属性
2. 公司有实在的价值，且以令人满意的速度在不断增长
3. 证据表明公司的价值最终会被释放，这仅仅是时间问题；这可能是一年，可能是十年。如果后半句话说的是对的，在此期间公司的价值会积聚到一个很大的数值，比如说价格可能会上涨至每股$250。
在过去一年左右，我们以平均每股$51美元的价格成功收购了联邦信托12%的股份。显然，股价在50元左右的区间保持平稳对我们来讲是个好处。随着公司规模的扩大，我们的股票也随之增值；特别是在成为第二大股东后，我们拥有了足够的投票权能左右公司合并的方案，我们的意见也就变的举足轻重。
联邦信托仅有大约300名股东，每月可能就只有两单交易，这样也许你就能明白为什么我说市场波动对联邦信托股价的影响微乎其微。
很不幸的，在购入该公司股票时我们的确遇到些竞争对手，股价甚至上涨到了$65美元，但在这价格我们并没有采取任何行动。非常小的订单就足以让联邦信托的股价发生巨大变化，这就解释了我们为什么不能‘泄漏’任何关于我们持仓的信息。
去年年末，我们找到一个能成为另一家公司大股东的机会，因此我们以每股$80美元的价格卖出了联邦信托的股票，当时的市场报价比该价格低20%（备注：即使原文没有提及，这应该是一笔协议交易，否则不可能以高于市场的价格卖出股票）。
显然，我们完全可以以每股$50美元的价格一点一点的买入，我仍然对这样的操作感到满意（即使我们上一年的业绩看起来并不那么好）。能否从联邦信托短期实现盈利存有很大的偶然性，所以我们的业绩很难用任何一年的数据来衡量。然而，我还是认为投资于这类的低估且有安全保障的股票，是实现长期利益最可靠的手段。
我或许提到过即使以每股$80美元买入联邦信托，长远来看也是会非常盈利。然而，当每股现价为$80美元而它的内在价值为每股$135美元时，与每股价格为$50美元而它的内在价值为每股$125美元比较，这两者在估值上有根本上的不同。所以我认为，如果我们把资金放在另一只股票上，我们将创造更大的收益。我们这次入股的新公司占了各个合伙人账户约25%的仓位，比重比我们投资在联邦信托的金额还要大。虽然它与我们现在持有的其它公司相比，这只新股票并没有更低估，但我们现在是该公司最大的股东。这给了我们巨大的优势，从而能够施加影响使公司更快的回到正常的估值水平。在持有该股票的期间，我很确信我的的表现将优于大盘。
现在的情形：
市场越高，低估类的股票就会越少，我们也就更难找到合适的投资。在这种情况下，我会增加套利类的投资，但条件合适的套利品种并不是那么容易找到。为了增加可能性，我会试图通过大比例的持有低估类公司的股票来创造自己的套利产品。这种方法会实现我先前的预测，即我们在熊市的表现都要比在牛市中更好。
如果有任何关于的问题，我会愿意回答你们。
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补充：翻译合伙信的初衷是为了增进自己对巴菲特理念的理解，如发现有错误，欢迎纠正。
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