$*ST博天(SH603603)$ 自8.16公布签订投资协议之后，博天的重整又向前迈了一步，目前距签订协议又过了6周，重整计划草案尚未公布，又到了消息真空期股价博弈的时候。
博天重整计划草案出台后对股价到底有什么样的影响，本文拟通过各种公开信息探讨一下博天债转股的可能方案，给投资博天的中小投资者们做进一步评估讨论。
1、从资产负债表展开看一下博天到底有多少负债需要处置，先看一下21年的资产负债情况：
博天的总负债102亿，主要构成：短期借款14亿+应付账款31亿+一年内到期的非流动负债8亿+长期借款24亿+其它应付款14亿+其它11亿（递延收益、应付利息等）；
结合财报中对资产表的解释，可以看出公司的应收账款有30亿，对应公司31亿的应付账款；公司的无形资产和其他非流动资产合计54亿，这部分资产是运营的项目、在建工程、在建PPP项目，这部分资产只要不停工，那未来都是能产生现金流的优质资产，结合公司现金流量表3.8亿的经营性现金流，结合公司对投资人要求的6亿借款，可以判断在获得投资人借款的前提下公司现金运营就可以进入良性，也就意味着公司的运营现金流可以支撑公司日常营运支出、应付及未到期借款的偿付计划；
剩下公司需要解决的债务问题主要3项：其他应付款14亿+一年内到期的非流动负债8亿+长期借款24亿。其中其他应付款部分担保公司代偿、部分逾期，一年内到期的非流动负债主要是私募债按时间推算当前也已基本逾期；长期借款部分由短期借款展期导致，基本判断部分借款也是逾期；所以重整过程中最核心的是这3部分共计46亿的债务问题解决，除长期借款24亿之外，22亿已然逾期显然是需要及时解决的，24亿的长期借款则并不必要全部清偿，只需要清偿部分，另一部分展期或按原期限延续债务即可，假设其中50%需要清偿，这样加起来需要通过债转股清偿的债务金额就只有34亿了。
2、债转股的数量及债务偿付比率：
博天的资本公积6亿，换算成每股资本公积1.5元，也就是说理论上博天具备了10转15的能力，但实际情况需要10转15吗？
先计算转股价格，按照8.16签订协议之前的收盘价格的80%计算出5.25，作为转股定价的依据，那如果转股15且全部转股部分让渡给债权人清偿债务的情况下，博天的转增股份价值=5.25x4.18x1.5=32.6亿。计算下来已经接近可以清偿上述债务的金额。
3、所有债务都需要100%清偿吗？显然答案是否定的，就以上文22亿的逾期债务而言，里面又包含了罚息和滞纳金的计提，里面可能还有部分是没有担保的私募债，这样清偿比例也不可能是100%，按照@小北贝 网友9.8的文章破产重整的平均清偿率只有39.62%。
如果按40%的平均清偿率来计算转股要求转股数量=34*40%/5.25=2.59亿股/4.18=6.1，也就意味着每10股转增6股即可达到要求。
把两种清偿比例平均一下，基本公积金转股10转增10可以达到清偿比率=4.18*5.25/34=65%，已经是比较高的比例了，和AMC收购银行坏债债转股的清偿比例差不多了。
4、债转股方案中战略投资人的作用在哪里？不可能所有债权方都接受债转股的方案，实际谈判投票表决也很难达成一致，实际情况中战略投资人使用现金认购一部分转增的股票，再通过设立基金代偿受让部分债权，进而将受让的债权转换成股份达成投资目标。债权人清偿方案采用现金+转增股票结合的方式。
实际情况这几天一直有博天的债务诉讼有查到执行进展的消息，这个案件金额6700万，博天是不可能有资金还款的，很大可能是受让债权或者达成协议。
5、如果方案是通过公积金10转增10，全体股东让渡全部转增股份给债权人，那么转赠后，博天的总股本变为8.36亿，总市值46亿，对照博天环保业务的估值合理略偏高。当然这里面的变量就是新能源业务的进展，及转增股份后控股股东发生变化，海南每天新能源从幕后站到前台，这部分给了博天股价的弹性和想象空间；
从另一角度看，如果债转股的清偿率是60%，战略投资人愿意以这样的清偿率进场当然后面股价至少会有超过1倍的涨幅空间。实际情况战略投资人也不可能是按原价受让债权，压低转股股价折价受让债权也是战略投资人可以使用的策略。
以上是针对博天重整计划中债转股的一些零散思考整理，欢迎各位投资博天的朋友探讨指正。