$巴比食品(SH605338)$ 关于包子生意的ROE。

1）巴比食品投资了$东鹏饮料(SH605499)$ ，其净资产和净利润都会有较大的影响。剔除对东鹏的投资后，巴比在上市前的ROE大概在20%的水平，上市融资获得大量现金资产，建设新产能、扩区域扩店、产能爬升需要时间，ROE维持在10%上下，最新2023年剔除东鹏后的净资产是19亿，扣非归母净利润=1.78亿，ROE是9.4%，

2）当前，除了上海松江项目（貌似）延期之外，其他产能都持续爬升，空间还很大。账面上的在建工程转为固定资产，固定资产转化出收入和利润，逐步提高ROE。大胆乐观预测，10%左右的ROE可能就是巴比ROE的底部区域。

3）ROE能爬到多高？上市前20%的ROE，是基于绝大部分产能在上海，且利用率超过100%才实现的，未来随着区域扩张、城市下沉、产能利用率肯定到不了100%。上市前的生产性资产大概是2.8亿，支撑10亿的营收；截止2024年底，生产性资产是10.8亿，未来再增加9亿左右（上海松江+武汉），大数到20亿。生产性资产翻7倍，不指望收入翻7倍，翻3倍=30亿营收，按照10-12%的净利润率，大概3-3.5亿的净利润（不含东鹏的投资收益），对应19亿净资产，ROE回到15%+水平。保守估计，大概需要3-4年吧。

4）单纯看巴比的生意，生意模型是投资100，营收150，赚10%=15，ROE=15%。当前，巴比投了100，营收做到了100，赚10%=10，ROE=10%。