$药明合联(02268)$ $药明生物(02269)$ $和黄医药(00013)$

$药明合联的长期投资价值

1. 市场地位与增长：

• 药明合联是国内最大ADC-CDMO，市场份额69.5%。

• 2023年销售收入同比增长超过100%，龙头增速高于行业增速。

2. 市场背景：

• ADC药物研发生产外包率高达70%，远超生物药整体约34%的外包率。

• 2022-2030年中国ADC-CXO市场规模预计由14亿元增长至165亿元，CAGR为35.9%。

3. 技术与竞争力：

• mAb技术来源于药明生物，有效载荷&连接子技术来源于药明康德。

• 开发周期由24-30个月缩短至13-15个月，具全球竞争力。

• 客户包括默沙东、科伦博泰等全球主流ADC市场玩家。

$市场与收入结构

1. 收入结构：

• 63%收入来自非美市场，中国收入占比35.9%。

2. 未完成订单：

• 2023年6月底未完成订单金额达4.11亿美元。

$未来前景与战略

1. 投融资与海外授权：

• 投融资收紧情况下，国内Biotech将ADC药物海外授权作为主要现金流来源。

• 海外MNC对国内ADC产品认可度高，ADC管线呈爆发状态，利好外包服务市场。

2. 地缘风险与产能：

• 推行“全球双厂生产”战略，新加坡产能有望2026年投产，降低地缘风险。

投资建议

1. 长期投资价值：

• 药明合联具备长期投资价值，若能再次探底，将提供更好入场机会。

2. 市场与技术优势：

• 作为国内最大ADC-CDMO，具备市场和技术优势，未来增长潜力大。

3. 应对地缘风险：

• “全球双厂生产”战略将进一步增强公司的抗风险能力。