今天股市$创业板指(SZ399006)$ 大涨，$昆仑万维(SZ300418)$ 涨了9.86%，但anyway，一天的股价表现不太重要。昆仑万维依然是一只低估值（创业板 游戏行业 TTM PE 15.46）但有毒（存在潜在瑕疵）的股票，所以其中的毒性影响他低估值的本质吗？
下文如有补充修正之处，请大家指正。
一、优点：
1. 全资子公司闲徕互娱高盈利且高现金流：公司于2019年2月2日发布公告，进一步收购闲徕互娱35%的股权，收购完成后昆仑万维的持股比例达到100%，结合业绩承诺，预计2019年仅子公司闲徕互娱就将为上市公司带来10亿元以上的净利（2018年昆仑万维业绩预告净利润总计也仅约10亿元，其中还包括3.6亿元的投资收益）
2. 潜在投资收益有待释放：公司目前尚持有多家上市公司股票，截止2018年9月账面可供出售金融资产余额33.6亿元，其他综合收益余额约16.4亿元，主要为对互联网公司的投资收益，未来实现退出后将相应对对净利润产生正向影响
3. 子公司、参股公司以及各业务模块的潜在内在价值：昆仑万维目前持有的主要子公司、参股公司以及业务模块包括：移动游戏平台（GameArk）、休闲娱乐社交平台（闲徕互娱）、社交平台(Grindr)、信息资讯平台（Opera）以及列为可供出售金融资产的投资（以趣店为主），以上各模块的内在价值毛估如下，可以看出当前市值存在一定程度的低估，且一下估计尚未考虑各业务间的协同效应以及未来的潜在增长性（如GameArk）：
二、瑕疵：
1. 盈利能力存在潜在不稳定因素：净利润几乎全部来自于子公司闲徕互娱棋牌业务以及投资收益，其余主营业务包括独立游戏品牌GameArk以及社交平台Grindr均处于微亏状态。考虑到棋牌业务受政策影响大、投资收益受市场影响大且不具有稳定的持续性，昆仑万维的净利水平存在较大的潜在不稳定因素
注释：上表中2018年分业务净利润为根据第三季报简单年化得出
2. 主营业务受政策影响因素大：昆仑万维主营游戏业务，近期游戏版号停批，业务开展受政策限制的影响大
三、综合分析：
1. 游戏业务前景：昆仑万维的游戏业务分为两大块：1）闲徕互娱棋牌业务，棋牌业务虽然潜在受政策调整的潜在影响以及竞争产品的替代风险，但是进两年的业绩应该会保持相对稳定，且上市公司有闲徕互娱的业绩承诺条款，预计不会有较大波动；目前昆仑万维全资收购闲徕互娱后，若业绩承诺能够达到，则2019年该一项业务的盈利就可以达到2018年整个上市公司的盈利，再加上未来释放的投资收益，2019年净利增长可期。2）GameArk移动游戏平台，主要业务集中于网络游戏的研发、运营与发行，昆仑万维于2018年8月整合原有昆仑游戏品牌，统一为GameArk平台进行运营，考虑到2018年游戏行业低谷期GameArk仅出现微亏（-70万元，未考虑股权激励费用），预计2019年业绩大概率会出现好转
2. 投资业务间协同效应与想象力：由昆仑万维集团的移动游戏平台（GameArk）、休闲娱乐社交平台（闲徕互娱）、社交平台(Grindr)、信息资讯平台（Opera）等共同组成的昆仑万维集团的产品矩阵。此前，GameArk已经开始与闲徕互娱合作试点H5游戏联运，截至目前，仅上线4款H5游戏，月流水就已经超过2000万，最高日流水更是过百万。在这背后，是闲徕互娱平台1000W MAU的加持。而当GameArk与昆仑万维集团其他平台的流量打通后，则可共享高达4亿的月活跃用户，具有一定的想象力
四、结论：
以上，综合2019年可期的盈利增长，低估的内在价值以及未来投资收益的持续释放，我认为昆仑万维当前仍处于明显低估的状态
五、不可依赖声明与重要信息受限
本文分析仅出于作者个人投资分析的目的，不可作为其他任何第三方个人与机构投资的建议，不具有可依赖性。如依赖本文信息而产生投资损失，应由各投资者自行承担。
重要的受限资料：
昆仑万维GameArk业务境内外收入与盈利结构；
截止目前昆仑万维的投资参股清单与最新公允价值情况