$三环集团(SZ300408)$
行业天花板：电子陶瓷需求受光通信行业景气度影响，4G时代需求已经饱和，5G需求逐步爆发。手机陶瓷后盖业务，受制于手机总量的增长放缓，天花板明显，但是目前业务刚起步，近2年可以得到快速发展，预计整体市场规模将达到195亿元，2017-2019年年复合增速达到236%，是公司今、明两年业务主要看点。

商业模式：传统的制造业模式，公司处于产业链上游，掌握技术壁垒最高的粉体技术，毛利高达47%，不论是电子陶瓷还是手机陶瓷盖板，公司都有定价权。

核心竞争力：专业性，陶瓷材料，从配方到加工的经验要求非常高，公司在该领域深耕40年。研发能力，公司2015年实现陶瓷插芯粉体自制，掌握产品定价权；公司90%核心生产设备自制，有效降低成本。

护城河：原料粉体技术，领先国内竞争对手至少1年。公司电子陶瓷业务，竞争对手主要是日韩企业，公司有明显成本优势。手机陶瓷后盖业务，竞争对手主要是国内企业，优势是与长盈合作，完成陶瓷后盖全产业链布局，在国内是第一家。

回报率水平：2014-2016年ROE分别为24.11%，22.15%，22.55%。

安全性：2016年公司的资产负债率以及负债权益比分别为8.2%和14.4%，负债较低。2016年流动比率、速动比率分别为10.17和9.28，短期偿债能力强。