一、大方向 安全特别是国防安全 是未来相当长一段时期的投资主线
“二十D”更强调“安全”，国防安全或成首要发力方向。对比“十九D”和“二十D”重点词频变化发现，“经济”、“市场”、“改革”等词相比“十九D”报告有所下降，而“安全”、“科技”、“国防+军队+军事”等词汇分别增加 18（17-35）、4（5-9）、5（18-23）次，其中安全相关的表述提升最为明显，国防安全或将成为首要发力方向。
二、估值-军工板块估值已低于中枢，行业高估值具有合理性
截至 2022 年 10 月 21 日，军工板块整体估值（TTM）约为 52.05x，低于估值中枢 57x。两个字：不贵
三、投资建议：“二十D”安全观引领，军工 Q4 行情有望开启
短期看，“二十D”安全观引领，国防安全首屈一指，市场关注度明显提升。军工板块估值分位数为 31.8%，提升空间较大。由于疫情影响趋弱，预期板块 Q3 业绩增速好于 Q2，景气度提升，建议“重成长、轻估值”，关注业绩确定高增长个股。此外，随着三季报逐步落地，建议积极布局 Q4 的估值切换机会。
中期看，2022、2023 年作为装备采购“十四五”规划中期，招投标有望密集落地，叠加产能瓶颈破除，行业景气度或将持续提升，未来三至五年行业较快增长依然可期。
长期看，“建军百年奋斗目标”近在迟尺，“百年变局”势必将推动行业快速发展，军工行业高景气度有望延续。
建议“五维度”配置：
1）航发产业链，包括$航发动力(SH600893)$ 、$航发控制(SZ000738)$ 、图南股份（300855.SZ）、航宇科技（688239.SH）；
2）航空产业链，包括$中航沈飞(SH600760)$ 、西部超导（688122.SH）、中航光电（002179.SZ）、全信股份（300447.SZ）和盛路通信（002446.SZ）；
3）导弹产业链，包括新雷能（300593.SZ）和理工导航（688282.SH）；
4）国产化提升受益标的，包括紫光国微（002049.SZ）和振华科技（000733.SZ）;
5）国企改革对业绩增长改善标的，包括七一二（603712.SH）、中直股份（600038.SH）和中航机电（002013.SZ）等。