2019年6月6日拿到工信部5G牌照花落四家，中国广播电视网络有限公司（简称“中国广电”）成为继中国移动、中国电信、中国联通三大移动运营商之后中国境内的第四家5G牌照持有方。随着近期5G在资本市场成为新基建热点，广电5G后续如何开展，有什么投资机会，我们不妨扒一扒。
首先我们看看这张牌照的含金量。
下图为三大运营商拿到牌照后资本市场的表现，可以看到基本上是震荡向下，5G牌照虽然是免费获得，但巨大的投资并不能马上给运营商带来实实在在的收入利润。
中国广电成立于2014年，属国有独资企业，按照规划，中国广电成立后将整合全国有线电视网络为统一的市场主体，并赋予其宽带网络运营等业务资质，成为继移动、电信、联通后的“第四运营商”（2016年工信部颁发其《基础电信业务经营许可证》），同时也是广电系“三网融合”的推进主体。
不同于移动联通电信由国家统一出资建设的机制，广电系统是由省、市、区、县四级体系，自筹资金，自主建设。在全国31个省市自治区，近3亿户家庭分属1000多家有线电视网络运营公司。其中有11家上市公司，背后的股权及利益关系错综复杂，并不是一个由上而下的垂直体系。比如这家上市公司“广电网络（SH600831）”，其实只是陕西的地方公司。
国家广播电视总局3月2日在京召开电视电话会议，启动全国有线电视网络整合和广电5G建设一体化发展工作“全国一网”在今年完成。根据方案，“全国一网”整合将由中国广播电视网络有限公司主导，联合各省级网络公司、战略投资者共同组建，形成按现代企业制度管理的“全国一网”股份公司。然后推动这个“全国一网”公司上市，再完成与现有系统内各地方上市公司的整合。
这种整合模式也有成功先例，当年的中国移动就是先有各地省公司，然后进行全国整合，但与中国移动不同的是，移动各地省公司几乎都是移动完全控股，广电各省网的股权结构复杂，摊派并不容易。
各地方公司的日子悠哉闲哉。现阶段5G运营商就是纯投入阶段，对比三大运营商，广电无论是在资金实力、客户竞争、运维经验、人才储备等方面差的不是一星半点，这张牌照更多的是国家战略方面的考虑，投资回报并不明朗。从这两个角度看，各地方公司没有动力也没有实力去做。
广电牌照含金量最高的部分是频段，各种研报也大都着力在此点。工信部颁布的5G频率主要有2.6GHz、3.5GHz、4.9GHz3个频段，并将3300~3600MHz以及4800~5000MHz频段作为5G系统的工作频段，其中，3300-3400MHz频段原则上限室内使用。
频率越高，信号波长越短，穿透障碍能力越差，基站覆盖范围越小，单位面积内所需要建设的基站就越多，投资成本越高。因此，从平衡角度，移动分到了一个最高n79一个最低n41，联通电信分了中间n79，广电实力最弱，分到黄金频段n28和高频n79。
n78的3.5GHz频段是全球主用频段，产业链条较为成熟，综合性能最好。广电n79的4.9G频段带宽较大， 但是覆盖范围小，适合做一些室内覆盖、热点覆盖或者回传等，做大规模连续覆盖成本太高，现阶段中国移动也只部署开通了n41频段，n79频段还未开始建设；n28 700M频段频率最低，在5G广覆盖上优势明显，缺点是带宽小（按照3GPP R15的标准，700M终端/基站最大仅支持20M带宽），产业链最不成熟，目前主流5G终端几乎还未支持。
广电单独建网并不现实，即使就用700M做广覆盖建全国性网络投资也太大，还有建设周期、运营维护等也非常欠缺。700M在用户分散密度低的农村、边远地区、城郊5G广域覆盖有优势，对广电比较现实的考虑是与一家运营商共建共享，自己只建部分基站，700M拿出来分享做广覆盖打底网，中高频分享别家的频段；在无线接入侧实现共建共享，并通过承载网连至各自的核心网。按目前规划进度，广电5G网络建设分为试验网和规模建网两大阶段：一是2019年实施试验网建设；二是2020年开始的规模建网。
再从业务上看看5G带给广电系的机会。
目前广电系上市公司的业务基本为有线电视传输、视频点播、宽带、广告等。5G建成后，广电系会增加5G手机用户、移动宽带、高清视频、物联网等业务。
手机客户、移动宽带广电在其他三大运营商竞争方面并不占优势，最多维持现有格局。
电视、视频方面广电方面有用户惯性优势，不过也在逐渐势弱。我国电视收视的三种形态：有线电视、IPTV及OTTTV（Over-The-Top TV），传输渠道分别为广电网络、电信运营商网络及互联网。有线电视业务正在走下坡路，2019年第三季度，我国有线电视用户总量降至2.12 亿户，有线电视在中国家庭电视收视市场的份额降至47.73%，而移动电信联通IPTV网络电视总用户数达2.92亿户，比上年末净增3704万户。广电的支柱业务有线电视用户严重流失，而联通、电信和移动的IPTV用户不断攀升新高。在内容方面，电视频道和电影等视频资源广电也并无特别优势，比较确定的机会是5G时代4K、8K高清超高清视频将成为确定趋势，这一部分会会给视频内容制作、高清视频制作播放设备等产业链带来不少机会。
至于物联网，目前市场上主要的几种物联网通信技术为5G、NB-IoT、LTE-Cat1、LoRa、蓝牙、WiFi。在蜂窝物联网连接中，60%的物联网连接需要窄带网络提供服务，10%左右高速业务需要4G Cat 4以上或5G eMBB（增强移动宽带）提供服务，30%的中低速率物联网则需要LTE Cat 1或eMTC网络提供服务提供服务。广电用700M 5G eMBB上提供物联网只在频段覆盖上有一点优势，其对应场景市场空间并不大。对比三大运营商，正在快马扬鞭部署的是对应60%物联网空间的NB-IoT，基于其现在的3/4G网络，无需重新建网直接叠加复用，射频和天线基本上都是复用的。以中国移动为例，900MHZ里面有一个比较宽的频带，只需要清出来180KHz频宽就可直接进行LTE和NB-IoT同时部署。
结论：
从以上分析来看，现有11家系统内上市公司与广电5G关系还有点远，广电体系还未整合，规模建网较三大运营商要差一个身位，业务上亮点不多，总体投资机会不大。不过广电作为政府喉舌部门，有一定政策性炒作机会，可关注两个方面：
1、广电5G基站招标，带来增量市场，利好基站供应商中兴通讯、烽火通信。
2、高清超高清视频，高清视频制作、高清设备解决方案等公司受益确定性较高。关注：捷成股份（高清视频制播及设备、三维声标准专利）、当虹科技（核心转码技术和智能视频技术）、数码科技（硬编码技术）、淳中科技（公共部门音视频解决方案）。