保险：进可攻退可守，在市场风格将变未变之际，板块的“承上启下”价值凸显。
自从第三次“国九条”以来，保险板块根据首尾点位计算的区间涨跌幅相加达到15.59%（4月15日至5月31日）。我们认为，随着资产负债两端多重因素的改善与向好以及板块低估值与高股息属性所带来的攻守兼备的特征，板块的“承上启下”价值得到凸显。
1）负债方面，虽然中长期利差损风险难以在短期内化解且受基数效应与季节效应的影响二季度保费收入与NBV同比增速或将减缓，但是仅从2024来看，保险板块仍是金融行业各大子板块中业绩边际改善趋势最为明显的板块：今年以来，一方面随着代理人队伍的日趋稳定与提质增效，个险渠道保费收入及NBV或将实现增长（甚至可能两位数的增长），另一方面银保“报行合一”与取消银行网点合作保险公司的上限的共同作用下，在实现高基数下银保渠道保费收入稳定的基础上，NBV有望实现增长。
2）资产方面，权益、固收及地产相关资产呈现出不同程度的改善趋势：i）权益资产在股市回暖与高股息资产的共同加持下，收益率或将明显改善；ii）随着长端利率的企稳，固收资产再配置风险短期内缓解，虽然这不能改变利率长期下滑的趋势，但是这至少为险企争取了更长的调整负债结构的时间；iii）地产政策松绑仍在持续推进，本周上海发布“5.27沪九条”，全面松绑地产限制性政策，标志着地产政策超预期演进仍在持续，有望提升相关资产的估值水平并显著缓解市场对险企相关资产敞口的担忧。
3）从资金面来看，今年以来截至5月31日，银行板块累计涨幅已达19.98%，领涨各大金融子板块，大幅跑赢非银板块，考虑到配置银行的资金大多数出于防御考量，随着银行板块估值的大幅修复与股息率的被动下降，其配置性价比日趋下滑，这部分资金有较强的“高切低”需求，而保险板块攻守兼备且当前估值仍处低位（截至5月31日四家寿险平均PEV为0.55x）正是好的资金去处。$新华保险(SH601336)$ $新华保险(01336)$