这说的是a股还是港股啊?
预计资产负债双轮驱动有利于缓解利差损风险:我们认为,当前资产端和负债端均出现边际改善的积极信号,有利于缓解保险行业长期利差损风险。资产端受益于地产政策陆续出台、长端利率企稳,以及权益市场改善预期,投资收益水平预计将明显改善;负债端预计监管将陆续出台引导行业下降负债成本的政策,对新业务和存量业务的负债成本均将带来明显改善。
预计24年盈利超预期,估值修复空间较大:1)资负同振下利好缓解利差损风险,预计24年上市险企盈利和NBV均将超预期,预计上市险企2024年归母净利润增速分别为:新华保险(55.0%)>中国太保(39.0%)>中国人寿(29.7%)>中国平安(24.6%)。预计上市险企2024年NBV增速分别为:中国太保(14.9%)>中国人寿(11.4%)>新华保险(11.0%)>中国平安(1.8%)。2)当前保险股隐含估值反映极度悲观的投资预期,估值向上弹性较大。根据测算,当前上市险企估值分别反映中国平安、中国太保、中国人寿和新华保险在10年期国债收益率水平为-0.97%~1.07%水平的清算价值,当前股价反映的无风险利率预期过于悲观。假设10年期国债收益率修复至2.5%,对应上涨空间分别为:新华保险(174%)>中国太保(111%)>中国(90%)>中国人寿(51%)。
投资建议:保险行业负债成本压降以及资产端边际改善将有利于缓解长期利差损压力,而当前保险股股价反映极度悲观的投资收益预期,维持行业“增持”评级。资负共振将驱动保险股估值修复,建议增持资产端弹性更大的新华保险、中国人寿;预计负债端业绩领先同业的中国太保;以及受益于地产回暖的中国平安。
风险提示:监管更为严苛;负债成本管控不及预期;长端利率下行。