文 | 老张
滚开的油锅里只要溅上一点水，就会炸锅，就像由恒大$中国恒大(03333)$ 控股的盛京银行，风险已迫在眉睫。
已登陆港股的盛京银行$盛京银行(02066)$ ，是东北最大的城市商业银行，其总资产规模在全国130多家城商行中位列前十。城市商业银行通常作为地方政府的钱袋，归地方支配管理。如果工农交建这些国有银行算正规军，那城商行就属于地方武装。
许家印持有盛京银行35%股份，以第一大股东身份在背后操控。被恒大入局的盛京，盈利能力下滑，不良率高企，拨备覆盖率降低。盛京银行匿名客户风险程度拉高，已经踩上银监会监管政策的红线。有数据表明，截止到2020年末，盛京银行最大单家非同业单一客户或匿名客户风险暴露金额已达911亿元。据2020年年报显示，盛京银行向十大单一借款人的贷款额度为780亿元，其中最大客户贷款余额为85亿元，占贷款总额比例的1.5%。
金融行业就是这样，如果银行只把钱借给几家，那哪家破产都可能会导致银行倒闭，因此客户越分散越好。所以银监会对银行经营存在一定要求，第一个标准就是前十大客户所有贷款余额加总后，不能超过银行总资产的多少；第二就是银行最大客户贷款余额不能超过你总资产的多少。银监会通过划红线的方式，以求降低银行经营风险。但盛京银行把两条线都踩了，原因大家清楚，就是因为恒大。
恒大高达1.9万亿的负债从哪来的？肯定多半来自盛京；盛京银行1,000亿的非同业单一客户资金，则十有八九来自恒大。在这种情况下，盛京已岌岌可危，作为地方政府，必须出手相救。对许家印来说，出售盛京银行股份实属情非得已。因为控股银行等于持有金融牌照，这张金融牌照就意味着实际上是国家送钱给你，只要经营不出问题，年年赚钱，就是搂钱的耙子，为什么要放弃？
在恒大把所持有的20%盛京股份卖掉后，只剩下15%，等于失去控制权。成为普通的财务投资者。那恒大为什么还要忍痛割爱呢？其实是地方政府“逼”着他卖，不卖银行活不成，地方政府也得吃挂酪，因此必须卖掉，由国资委接管。国资委如何接管这块烫手山芋？掏100亿给许家印？Impossible！
从表面看，沈阳国资委通过盛京金控用100亿置换恒大许家印持有的20%股份，许老板拿走了100亿，但实际上根本不是这么回事，它可能的交易模式到底是什么呢？
沈阳国资委把钱交给盛京金控后，由后者收购许家印手上20%的股份，但这笔钱不会直接付给恒大。许老板欠盛京银行的钱，所以盛京金控与会和许家印以及盛京银行三方签署协议。理论上说，盛京金控应把20%股份的对价，即100亿支付给恒大，实际上这100亿会付给盛京银行，从而在恒大与盛京之间扣除100亿债务。通过三方协议，这笔钱不经过恒大账户，直接就会来到盛京银行的户头。大家彼此心照不宣，许家印现在信誉已经破产，把100亿给恒大，许家印很有可能不会把钱还给盛京银行，只要这100亿到了恒大账户，其他债权人就可能迅速向法院申请财产保全，让法院先把这笔钱冻结，然后再打官司。想想看，一万九千亿的负债，得有多少债权人虎视眈眈？所以这笔钱是不会经过恒大账户的。
这里面还有一些技术细节。例如盛京银行披露自身在关联交易方面，未向关联方发放过无担保贷款，没有以其股权作为质押担保提供的授信，未向关联方融资机构提供过担保……这是什么意思？
首先，盛京银行没有给恒大向第三方借款提供过任何担保；其次，恒大向盛京银行的借款都有抵押，而且这个抵押物不是股权，而是其他资产。我们推测，其他资产很可能就是土地。恒大持有盛京银行35%的股权，它并未抵押给盛京银行用来贷款，因此盛京银行贷给恒大的钱是有其他抵押物的，那可能就是某些土地。那么问题来了，因为恒大目前负债一万九千亿，按理说它会把所有资产抵押用于贷款。恒大每笔贷款都有对应资产，每笔资产都有对应贷款。那么他持有的盛京银行的35%的股份，将很大程度用于担保贷款，不可能不去贷款。如果在盛京银行没有抵押，则肯定是拿到别的银行去做了质押，说明这35%的股份已经抵押给其它某家银行。既然抵押给其它银行，又如何能交易？恒大怎么能把它卖给盛京金控？所以这中间就一定会涉及到第2家银行。
假设恒大把盛京金控的35%股权抵押给了中信银行$中信银行(00998)$ ，那么这个交易就需要由盛京金控、中信银行，盛京银行和恒大集团四方一起签署协议。实际上就是沈阳国资委叫上中信银行和盛京银行签个协议而已，许老板只有在旁边看着。
让我们复盘一下：中信银行将恒大质押的所持盛京银行的35%股份，释放出20%，沈阳国资委通过盛京金控用100亿买下后，直接替许家印还给盛京银行。随后盛京银行会相应释放出恒大的某一地块，把这块地直接再抵押给中信，这个交易就完成了。在这个过程中，许家印只是旁观者，跟恒大没有什么实质关系。
而中信银行之所以同意这么做，根本原因就在于土地还属于硬通货。盛京银行的股权价值，取决于它的实际经营情况，而依照盛京现状，如果沈阳国资委不出手，则它最后的结果很可能是破产退市，届时中信银行持有的35%的股权有可能一分不值，所以中信银行反应积极也是情理之中。大家可以脑补一下，就是沈阳国资委、中信银行和盛京银行把协议签好，许家印只能干瞪眼，让你在哪盖章就盖哪，让你在哪签字就在哪签。
对政府来说，虽然有被迫救市的一面，但实际上他也没吃亏。因为他掏出的100亿又回到了市级银行，市级银行又被他控制，他还是第一大股东，相当于从左兜到右兜，所以也没亏。如果以后盛京银行经营得好，国资委手里20%的股份还可能升值，在盛京银行真能救活的前提下，这笔投资还是值得的。
对许家印来说也不亏。因为他现在手里的20%股份至少对应了100亿债务；再者说，如果盛京银行未来经营向好，那么恒大手中剩下的这15%的股份，可能比他持有35%股份时期的市值还高。如果他手里握着这35%不放，盛京银行最后的结果很可能就是破产清算。许家印心有不甘罢了，因为谁都想控制这个生意，谁都觉得自己能经营好，凭什么让你国资委来经营？
对盛京银行来说，现在国资委成了自己的第一大股东，终于找到了组织，以后“妈妈再也不用担心我的财务状况了”。收回了100个亿，虽然还差800亿，但可以慢慢来，手上还有地。所以尽管许老板并非心甘情愿，但对各方来说已算是最好结果。
哲学里有一句经常说的话，叫透过现象看本质。个人认为，恒大把盛京银行20%的股份由沈阳国资委接手，从表面看是政府出手接了恒大的一个所谓烂摊子，但本质上，其实还是一种在这种情形下多方博弈的结果，可能最终没有赢家，但至少现在看来，也没有谁绝对出局成为输家吧。