$蓝晓科技(SZ300487)$ 锦泰项目之我所见

上周末公告了锦泰项目最新情况，这周跌了三天，因为只有三个交易日

合同修改利空利好，众说纷纭，市场无论对错，还是给出了答案。我的感觉是市场对于蓝晓在提锂领域有过高期望，所以认为锦泰是不达预期的

18年签约时碳酸锂还在高位，从来没接触过锂的锦泰拉上急于找实验田的蓝晓，签了一个当时双方都还满意，但是后来看问题越来越多的合同，就此开干

后面的故事大家都知道了，工碳价格差点跌破3万，吸附就算成本低也差点扛不住，麻烦的是卤水供应还一直有问题，搞得一直不能稳定达产，蓝晓又签的是固定运营费合同，这费用在今天的锂价看来非常合理，不过3-4万/吨的时候就占了成本挺大的比例，锦泰方估计也是颇有怨辞，蓝晓的设备款同样无法收回，别说二期，一期大家都处在尴尬境地

好在这半年多碳酸锂价格突飞猛进，迎来了处理这个问题的良机，锦泰成为了香饽饽，一帮人来抢，也算是有了圆满结局

对新方案市场最大的疑问应该是蓝晓为什么降价？还能赚钱吗？利润分成取消是不是吃了大亏？

首先，蓝晓当初没和锦泰成立合资公司，而是以BT(垫资)方式做工程，再加运营管理固定费用，对蓝晓来说是个旱涝保收的好事，对锦泰来说似乎不是那么公平。赚钱大家分，亏钱你承担的好事大概率是不长久的，事实也证明了这点，再加上蓝晓数次公开表达，无意进入资源端，所以这次入股锦泰，多半是双方妥协的结果，也有赣锋出面调停的功劳。蓝晓收回现金成本，利润转为股权，既没吃亏，但也没占到便宜

关于二期合同降价，公司互动易给出了说法，1、技术升级，工艺改善，成本降低；2、在一期基础上建设二期有共用部分；3、股东层面是一家人，总要给个优惠价。综合来看，1、3是主要原因，由于原材料价格飞涨，利润率估计也会有部分下滑，但是不赚钱的事，相信蓝晓是不会做的

如果是因为提锂买的蓝晓，我只能说短期赔率不会太好，后续的订单基本被定了调子，没有大家希望的暴利（供求关系改变后另说），那这个板块就给不了太高估值。再加上本质来说，蓝晓还是个发展中的公司，即使有足够客户，要同时启动三五个项目的难度也非常大，决定了年均产值不会太高。当然后续如果公司决定采用EPC+F等模式，情况可能会发生变化

回归公司本身，蓝晓的优势更多还是在吸附材料，只有这一块才能稳定而源源不断的创造价值，除了超纯水和生科，饮用水也有望迎来突破，据传Ecowater, Brita这样的顶级净水企业都开始采购蓝晓树脂，值得期待。平常心吧，就把提锂当成蓝晓的一个细分市场领域，毕竟，还有两百多个没有商业化的项目库呢

万邦达不了解，希望别是第二个蓝深

$赣锋锂业(SZ002460)$
$万邦达(SZ300055)$