一直捂着苍老师分析东方雨虹的书，不敢看。为的是不打断自己的思路，让自己独立思考下去，思考、总结完再参考苍老师的分析，反思自己的思路，最终达到提升自己分析公司的能力。
柠檬先说说结论：
公司所处的防水建筑行业，属典型的“大行业，小企业”，做为龙头企业的雨虹，市场占有率仅7%左右；
雨虹，一直把挣到的钱投入到新的产能建设中，不断扩张；
公司并没有非常坚固的，可以依赖的护城河。或者，公司的规模效应所带来的成本优势、先发优势可以算做一种；
公司一直深耕防水行业，把自己定位为“防水系统服务提供商”。
公司致力于新型建筑防水材料的研发、生产、销售、防水工程施工业务领域，是一家集研发、生产、销售、技术咨询和施工服务为一体的专业化防水系统综合服务商。 雨虹的核心产品是防水卷材和防水涂料，二者2016年分别占营收的52.6%和27%。
这样一家看着普普通通的企业，为什么大家都说它好呢？仅仅是因为它的股价噌噌的往上涨嘛？不是的。
雨虹，2008年上市至今9年左右的时间，营收从7亿增长至2016年的70亿，年复合增长率26%。扣非净利润从0.4亿增长至16年的9.6亿，增长了24倍，年复合增长率42.%。虽然，公司处在扩张的路上，但仍保持着年年分红的记录：
如果当年你花2.3亿买下IPO时的1320万股，占总股本的25%左右，如今这25%的市值近80个亿，年复合收益率48%，分红的还没有算进去。（期间有过两次定增，股权会被稀释，以上只是大致计算。）
整体看，公司的吸引力还是很诱人的。我们在拉近了看公司近5年来的经营情况：
从以上数据不难发现2015年营收、净利增速放缓了，且公司的自由现金流保持着净流出状态。为什么？
公司在2014年利用10亿元的募集资金扩产，导致增速放缓；
公司的地区收入结构，发生改变。
公司业务的快速扩张，需要通过不断扩大产能来满足日益增长的需求。值得称赞的公司的业务扩张，并没有使净利润端增长停滞。
公司的扩张之路看似很盲目，赚钱了——扩张；定增了——扩张。其实不然，公司的扩张之路其实是步步为营的。
2011之前，紧随国家的4万亿政策，迅速扩张——大；
2011-2014年，与大型房企紧密合作——中；
2014-至今，公司把目标投向了——民用建筑，小。
国家继续大力推进城镇化进程与二次装修的需求巨大。城镇化率的提升，带来了新的投资建设需求；而在二次装修过程中，对于涉及防水部分的需求将会大幅提升。我们用下面两张图佐以说明：
方向有了，公司如何奋力前进呢？
与工程渠道代理商共同出资设立公司，用股权激励代理商；
设置净利润、加权平均净资产收益率年复合增长率分别不低于25%、13.5%的股权激励解锁调节，鼓励公司核心人员努力工作；
利用转债融资，继续扩产，提升市场占有率。
公司一片欣欣向荣的景象，那么什么样的情况会破坏此“良辰美景”呢？
第一点，当然是扩张不及预期，导致大量的损失；另外一个就是影响公司成本近47%的原材料——沥青。
沥青，属于石油化工产品，受国际原油市场的影响较大。 也就是说，原油的波动将很大程度上影响到公司的原材料成本，进而影响到公司的收益。
经相关模型预测，未来原因价格基本保持平稳。（纯属预测，没太较真哈。）如果这是真的，那么未来一段时间内，原材料价格暴涨的情况应该是不会出现。而，至于扩张步伐的决策，我相信管理层的能力，比较以往的成绩摆在那里，挺让人信服的。
最后，到了关键时刻，感觉有种刮彩票的赶脚。我们一起来个公司估个价哈。
第一种方式：公司近四个季度的净利润9.73，因公司处于高速扩张状态，按30倍市盈率计算的话，公司的估价为292亿，目前的市场报价325个亿；
另一种方式：股权激励设置中，净利润增长25%，解锁条件满足的话，2017年的净利润将不低于12亿，30倍市盈率测算的话，公司市值360亿；
还有一种方式：公司转债融资24.5，将新增0.44亿的防水卷材的产能及14万T的防水涂料产能，按2016的营收数据测试，将增加21亿的营收，将为公司带来近3个亿的净利润增长。项目建设期1-2年，如果项目建设顺利，仍按30倍市盈率测算，公司的估价378亿。假设性的条件，需打折上折。
以上，是柠檬阅读东方雨虹相关资料后的思考。欢迎大家拍砖。
再此提醒小伙伴们，别忘了我们下周二的讨论会哈——你的问题，或许ta有答案。
