文章归类：《赚大钱，真正富足一生的投资》中专注王道，投资的秘密武器就是长期可持续的股息，下面通过复盘巴菲特投资可口可乐进行说明。巴菲特买入可口可乐仍然具有如下特征：（1）市盈率低于15倍，1988年开始买入是市盈率为14.70倍；（2）未来10年复合增长率超过10%，从1989-1998年复合增长率为12%；（3）现金红利率在10年国债收益率左右，1988年现金分红率为2.72%。
下面是可口可乐的净利润情况：（1）1988年为10.40亿美元；（2）1991年为16.17亿美金；（3）1994年为25.50亿美金；（4）1998年为35.30亿美金；（5）2012年90亿美金！从1989到1998年复合增长率为12%，从1989-2012年的24年复合增长率为10%。
在2023年的股东信里，巴菲特通过可口可乐和美国运通的案例讲述了他的投资“秘密武器”：股息+时间，即长期可持续的股息。他说到“1994年我们从可口可乐公司收到的现金分红为7500万美元。而到了2022年，分红已经增加到了7.04亿美元！每一年的分红都有增长，就像是每年过生日一样确定！我和查理只需要拿着可口可乐的季度分红支票去银行兑现就行了。”要知道巴菲特投入可口可乐整个本金加起来就13亿美元，而去年的分红就占到本金的一半多，就说开心不开心？！
一 1988年，可口可乐遇到困难时，买入可口可乐
1987年10月爆发全球股灾，一时间泥沙俱下，众多优质股票都出现大幅下跌，而巴菲特长期关注的可口可乐股价也大幅下挫，从高点53美元左右下跌到29美元才展开反弹。1997年年底，公司股票价格38.10元，每股利润2.43元，市盈率为15.70倍。
巴菲特于1988年末开始买入可口可乐，当年以41.80美元的价格买入1417万股，1998年公司每股利润2.84美元，市盈率约为14.70倍。1989年又以47美元的价格买入918万股，按照1988年每股利润计算，市盈率约为16.55倍。
时隔几年后，1994年又追加了660万股，将持股总数凑整为1亿股。至此，巴菲特在可口可乐上的全部投资结束，总计投资13亿美元，折合原始投资就是13美元每股。可口可乐的投资案例正值巴菲特的投资巅峰期，此时的巴菲特早已摆脱了烟蒂股投资的心理障碍，已经能够驾轻就熟的运用合理价格买入优质公司，关注企业未来自由现金创造能力的投资策略。
自从巴菲特1988年首次买入后10年间，可口可乐的股价大爆发，到了1998年年中，股价翻了13倍，市盈率也到了历史最高的50倍。这段时期也是最被市场津津乐道的10年10倍的股神高光时刻。此时的巴菲特如果选择卖出的话，10年获利13倍，这将是笔非常了不起的投资。然而实际情况是，那时的巴菲特坚持可口可乐是非卖品，并没有选择卖出，而是选择陪伴企业一起继续走下去。
市场无情的教育了巴菲特，可口可乐的股价在1998年见顶后一路下跌，最多时股价跌去50%，一直到15年后的2013年，可口可乐才重新迎来上涨。巴菲特后来在多个场合承认过，没有在1998年可口可乐估值高位时卖出是个错误。在2006年股东大会上老巴反省道，“我当时到底在想什么，我自己也觉着非常奇怪”，“你们可以责备我，因为我没有在50倍市盈率时卖掉它”。至此之后巴菲特再没有提出过哪一只股是非卖品，哪怕是苹果。
二 股息角度再复盘可口可乐案例
在2023年最新的巴菲特致股东信中，巴菲特在名为“秘方”（“秘密武器”）的章节中讲述了他长期取得超高收益率的秘诀之一：长期可持续的股息，并列举了可口可乐和美国运通的案例予以说明。
巴菲特披露在1994年完成了对可口可乐的七年购买计划，目前共计持有4亿股，总成本13亿美元，1994年收到股息7500万元 ，到2022年，股息已增长至7.04亿美元。
这里有两个信息点如果简单按照字面意思容易发生误解，我看到很多媒体报道都翻译有误。股东信中巴菲特提到伯克希尔一共买入了4亿股可口可乐，实际上这4亿股并不是巴菲特当初买入的数量，而是通过多次拆股后目前拥有的数量，也就是A股常说的送转股。巴菲特第一次购买可口可乐是在1988年，共买入1417万股，到了4年后的1992年，巴菲特通过多次买入共计持有9340万股（期间有两次2比1的拆股），而最后一次购买是在1994年8月，只买了660万股，凑了个一亿股的整数。此后近30年，巴菲特没有买入也没有卖出过，但1996年2012年可口可乐分别又进行了一次的2比1拆股。巴菲特的1亿股先变为2亿股，又变为了现在持有的4亿股。
此外，请注意股东信中说的2022年股息已增长至7.04亿美元，是2022年一年从可口可乐收到7.04亿美元股息。我看到很多媒体错误地翻译成自1994年至今一共收到7.04亿美元股息。我特意查阅资料进行了核实，2022年可口可乐共计分红4次（美股很多企业每季度分红一次），合计每股分红1.76美元，目前可口可乐总股本为43.27亿，那么意味着总计分红花费1.76*43.27=76.16亿美元左右。而伯克希尔持有4亿股，2022年能得到4*1.76=7.04亿美元。
7.04亿美元这和巴菲特在股东信中讲的数字完全契合，即2022年伯克希尔从可口可乐公司获得7.04亿股息。这意味着2022年一年收到的股息收入就达到了当年整体买入成本13亿的50%，这就是时间带来的惊人的股息复利。在最新的股东信中，巴菲特用略有得意的口吻说，“对于可口可乐，他和芒格需要干的事情就是每个季度领取一次可口可乐分红的支票，并且未来股息还会持续增长。”每年啥都不干，领取7个亿的分红，想想都是件非常美妙的事情。
三 股息是穿越牛熊的压舱石
纵观巴菲特几十年来的投资史，我们会发现他在熊市的表现往往优于牛市。这是因为巴菲特更偏好价值股，这类股的一个共性就是估值低，现金流好，分红能力强，持续稳定的股息分红成为投资者穿越牛熊的压舱石。
我们以巴菲特买入可口可乐为例，从股息分红的视角看看其在30年的多次牛熊转换中的表现。我统计汇总了自1994年至2022年共计28年间可口可乐的股息分红和伯克希尔的股息收入如下，并发现一些有价值的信息。
1）从统计中我们发现2004年，也就是投资后的第10年伯克希尔累计已经获得股息14.64亿元，仅靠股息分红就收回了所有的投资本金。
2）可口可乐的股价在1998年见顶后迎来了一波长达15年的大熊市，股价最大跌幅50%，直到2013年，可口可乐才重新迎来上涨。
在此期间，虽然股价表现低迷，但是伯克希尔却获得共计41亿的股息收入，是投资本金的近3倍，帮助巴菲特扛过了最黑暗的时期。
3）截止2022年底，28年间伯克希尔共获得100.9亿美元的股息分红收入，相较13亿美元的投资本金，年化收益率7.31%。
这意味着就算可口可乐的股价跌为0，本金全部归零，依然能取得7%左右的年化复合收益。
4）巴菲特自1994年买够1亿股后再没有过买入，也没有分红再投资。假设如果每年将股息红利全部进行再投资的话，通过数据模拟可知，巴菲特每年收到的绝对股息收入和持股数量将更高，2022年将合计持有8亿股，相较非股息再投资持股数量翻倍。股息分红收入高达13.7亿，一年收到的股息已经接近当年的投资总成本！
5）通过数据的汇总我们还发现，随着时间的推移，股息的绝对数量对投资收益的影响越来越大，股价涨跌的影响已经不是决定性因素了。这也契合了巴菲特一直秉承的买股票就是买企业的投资理念。
特别对于一些以股票收益为主要收入来源的投资者而言，相较成长股只能从股价上涨中获得收益不同，价值股投资即便在熊市中股价同样表现不佳，也能获得持续稳定的股息分红收入，在股价下行过程中多了一层保护。
当然价值类股票中有不少是低估值陷阱，难免有看走眼的时候。因此巴菲特在股东信中也坦承过去过去犯了不少错误（种了很多杂草），但是通过构建一个投资组合，只需要其中有几个好的投资（几朵鲜花）就能带来不错的整体收益。巴菲特用一句很有诗意的文字形容为“鲜花盛开，杂草自然凋零”。