文章归类：《赚大钱，真正富足一生的投资》中专注王道。随着中国老龄化的爆发性增长，同时中国工程师红利的爆发，中国创新医药处于上坡阶段！可以划分为三个不同的层面：（1）处于转型期间的创新医药企业，丽珠集团、天士力及复星医药；（2）转型成功的传统二线医药企业，信立泰、科伦药业及先声医药；（3）定位原创性的创新性医药企业，百济神州、康方生物及云顶新耀。下面具体说说，自己的观点：
一 处于转型到创新阶段的二线传统医药企业：3倍PS+管线价值
（1）丽珠集团：公司是微球高端制剂的龙头，2023年1季度55元内在价值，上涨空间60%，也是非常好的品种！到了2024年1季度，内在价值上升到了65元。公司2022传统销售130亿，估值390亿元，5年累计投入58亿研发，估值120亿，合计估510亿是比较合理的，那么每股价格为55元，上涨空间60%！同时，公司的问题在于研发的领军人物和效率。公司销售从2022-2024年分别为130/150/175亿元，按照2023年150亿销售的3倍估值，就是450亿元，另外就是研发情况，公司多年来持续加大研发投入，研发支出从2017年的5.76亿元增长至2021年的15.23亿元和2022年17.50亿元，占公司总营业收入的比重6.75%上升至12.63%，5年累计投入50亿左右，聚焦微球平台和生物平台，从2023年开始每年有3-5款制剂上市销售，那么估值在150亿元没有任何问题，所以丽珠集团的估值应该在450+150=600亿元左右，每股价格为65元（0218）。
（2）天士力：公司是现代化中药的龙头，2022年1季度23元内在价值，上涨空间83%，也是非常好的品种！到了2024年1季度，内在价值上升到了28元。公司2022年传统销售70亿，估值210亿元，公司研发布局化学、生物及中药，94个品种46个一类新药，估值100亿，商业资产和其他投入估值40亿，合计估值350亿是比较合理的，那么每股价格为23.50元，上涨空间83%！同时，公司的问题在于研发的领军人物、效率及核心方向，如果解决那么更上一层楼。公司销售从2022-2024年分别为70/80/92亿元，按照2023年80亿销售的3倍估值，就是240亿元，折合每股价格为16元！另外就是研发情况，公司多年来持续加大研发投入，布局化学制药、生物制药及中药平台平台，进入研发有94个品种，其中46个为一类新药，那么估值在120亿元没有任何问题，那么其他商业和投资估值50亿元，所以天士力的估值应该在410亿元左右，每股价格为27元（0218）。
二 转型成功的二线传统医药企业：新药10-16倍PS
（1）信立泰：公司是慢病管理的龙头，2024年1季度50元内在价值，上涨空间38.47%！2025年1季度65元内在价值。信立泰是转型非常成功的二线传统医药企业，并且品种和研发能力非常强，确定性也是非常高，特别是从2024年开始销售增长率超过30%，净利润复合增长率超过50%，这是一个非常好的品种。公司销售从2022-2024年分别为35/42/55亿元，按照2023年42亿销售的13倍估值，就是550亿元，折合每股价格为50元！信立泰是确定性非常高的品种，从2024年开始加速度成长，销售复合增长率为30%（0218）。
（2）科伦药业：公司是大输液的龙头，2024年1季度53元内在价值，上涨空间83.65%！2025年1季度为63元。科伦药业的估值先从传统行业看估值，就是2022-2024年销售情况分别为190、210、240亿，按照3倍计算，就是630亿元，折合每股价格为45元。同时，公司的研发得到高度认可，并且研发投入也是非常巨大，那么估值120亿元，那么合理估值就是750亿元，折合每股价格为53元，同时，科伦药业的确定性也是非常之高的，传统产业有着非常强的竞争优势，创新研发也得到高度认可（0218）。
三 定位原创的创新性医药企业：不能破产+远期13倍PS
（1）云顶新耀：公司是MRNA的龙头，到2030年内在价值为1000亿，现在是50亿元，具有20倍上涨空间！大量持有现金，支持未来的研发，到2030年公司的3款新药销售75亿元，2026年之后仍然有很多新药推进，所以到2030年1000亿的市值，大概是现在的20倍左右一点。公司到2025年主要有四款新药，不考虑新冠的，那么就是3款新药，第一款依拉环素Eravacycline用于治疗腹腔内感染，23年上半年上市销售，预计销售峰值10亿人民币，第二款Nefecon用于治疗IgA肾病，23年下半年上市销售，预计销售峰值45亿人民币，第三款Etrasimod用于治疗溃疡性结肠炎，国外辉瑞已经完成临床3期试验，获积极顶线结果，预计今年会在美国递交NDA，在国内，云顶新耀正在开展3期临床试验，预计25年上市销售，另还有克罗恩病及特应性皮炎适应症在研，预计销售峰值20亿人民币，预计到2030年销售峰值为75亿元，估计公司到2030年总市值为75*13=975亿元，并且公司在2026年之后还有很多新药上市销售（0218）。
（2）康方生物：公司是双抗的龙头，到2030年公司的目标市值为7500亿元，现在总市值为300亿，上涨25倍。公司是国内绝对的双抗龙头，也是中国弯道超车的绝对龙头，2022年6月份上市的104是重磅，2024年上市的112是更大的重磅，之后从2026年开始，每年都有重磅上市销售，到2026年销售200亿，之后保持30%增长，到2030年为600亿销售，总市值为7500亿左右（0218）。