价值投资是一种理念，跟趋势投资是不同的流派。
关于价值投资的争论一直存在，一个股票的上涨到底是价值投资中价格回归价值，还是对应行业的泡沫正在出现。
实际上，我们不应该看到贵州茅台的股价暴涨，或者是巴菲特们用价值投资获得了非凡的回报而认同价值投资。相反的，我们可以通过对价值投资背后的逻辑和反应的市场内在规律有个认知后，再决定是否适用于自己的投资体系。
一、市场到底是有效还是无效的？
1965年，美国芝加哥大学金融学教授尤金·法玛(Eugene Fama）发表了《股票市场价格行为》的博士论文，第一次提出有效市场的概念，并对该理论进行深化后，提出了有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis）。
有效市场的定义是：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。即参与市场的投资者有足够的理性，并且能够迅速对所有市场信息作出合理反应。
这个有效市场假说有几个基本假设：
1）市场将迅速反应新的信息，将价格调整到位，价格变化是取决于新资讯的发生，而且股价曾随机走势；
2）市场上存在着大量理性的、追求利益最大化的投资者，他们积极参与竞争，每一个人都试图预测单个股票未来的市场价格，每一个人都能轻易获得当前的重要信息；
3）在一个有效市场上，众多精明投资者之间的竞争导致这样一种状况：在任何时候，单个股票的市场价格都反映了已经发生的和尚未发生、但市场预期会发生的事情。
4）除非存在市场操纵，否则投资者不可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润。
综上，有效市场理论的两个关键假设是“价格迅速反映全部信息”“所有投资者都是理性的”。
在这两种假设下，股价应该是阶梯型上蹿下跳。比如一个利好信息出现时，瞬间调升，一个利空消息出现时，瞬间下降，如果没有消息，则是保持不变。很显然，实际情况不是如此。
以上两种假设在现实生活中很难被满足。信息在不同投资者直接的传递速度是不同的，而且由于投资的程度不同，不同投资者关注的信息也是有所差异，使得人员根本无法对同样的信息做出一致的反应。此外，大部分投资者的投资行为是受到非理性思维支配的，非理性的行为在投资领域有个专业的名词叫做噪音交易者模型。
在这个模型中，理性投资者或者聪明投资者依照股票的基本面价值进行投资，而噪音交易者的存在造成股票价格和公司的内在价值出现偏离。价值投资背后的核心逻辑就是股票的价格围绕其内在价值进行波动。
如果理性程度较高的市场，理性投资者占据主导，价格围绕价值的波动不大；如果是在一个噪音交易者为主导的市场，价格往往会大幅度的偏离股票的基本面所对应的价值。实际上，市场中是同时存在这两种投资者的，所以价格偏离价值是正常的情况，无非就是偏离程度的大小。
二、价值与价格的关系
股票有自己的内在价值，股票的价格会围绕价值上下波动，这就是价值与价格的关系。
股票可以受市场影响，短时间内上涨或者下跌，一天最高可以达到10%的幅度。但股票背后对应的公司是跟平时一样正常的经营，不可能变动这么大，更不可能出现10%的波动，大多数公司在一天都没啥变动，所以价格波动速度比内在价值波动大很多。
本杰明.格雷厄姆是华尔街公认的证券分析之父，现代投资之父。1934年和多德合著《证券分析》一书，成为证券分析的开山始祖，另著有《聪明的投资者》一书。大家可能对于格雷厄姆不是特别了解，但有个徒弟，大家很熟悉，就是巴菲特，引领巴菲特走上投资之路的就是格雷厄姆，对巴菲特的影响非常大，还把他儿子命名为格雷厄姆以此纪念。
巴菲特引用主人和小狗的关系来描述价格与价值的关系。
股价就像一只跟着主人散步的小狗，只是主人沿着马路均速前进，而小狗却忽前忽后毫无规律地到处乱跑，一会儿跑到主人前面200米开外撒尿，一会儿又落后主人150米沾花惹草。但最终主人到达目的地时，小狗也到了。小狗跟着主人忽前忽后地走，这就叫股价围绕核心价值上下波动。主人不断往前走，这就叫价值不断增长。
价值投资时务必注意两点：1）主人确实是在往前走；2）小狗落后主人很大一段距离。那么，就可以择机投资了。
凡是在主人前方数百米远激情抓小狗的股民，都讨不到好，哪只股票都一样；凡是在主人后方数百米远耐心抓小狗的股民，都反复赚钱，哪只股票都一样；有些小狗的主人原地不动，甚至倒退，这就是我们所说的垃圾股。
所以价值投资首先是选主人，其次才是抓小狗。
三、价值投资与估值的关系
用巴菲特的话说，价值投资的真谛就是“以合理的公司买到好公司”，暗含两个因素，合理的价格、好公司，也就是价值投资=质优+价廉
质优暂且不展开介绍，价廉是指投资于价格低于价值的品种。说白了就是捡便宜货（比如之前很有名的淘宝事件，用8888元买10000元的航天纪念钞），低买高卖。
道理大家都懂，但在实际的时候还是经常会出现追涨杀跌，之所以会出现这种情况，投资者不知道投资品种值多少钱，价格跟价值的关系如何。任何一只再好的基金或股票，买贵了都有非常大的亏损可能性。如果有一种方法用来判断投资的品种是便宜还是贵的话，那赚钱就比较轻松，整个判断的过程就是估值。
所以，价值投资是一种理念，投资于价格低于价值的东西。估值，是进行价值投资进行价格判断的具体实施方法。估值是通过“正确的衡量一个公司股票的内在价值"，发现错误定价，找到落后于主人的小狗。
牛市时，股票则受追捧，短期出现大幅上涨，价格涨幅比价值幅度大很多，比如从2005年到2007年的牛市，2年多上涨6倍多。虽然国家经济确实不错，盈利也不错，但这些股票背后的公司价值并没有在2年里上涨6倍多。换句话，07年价格这只小狗永远跑到价值主人的前面。但价格不可能永远领先于价值，所以了到了08年09年，就出现大幅下跌。同样，熊市时，价格永远落后价值。2014年的熊市底部，明显是低估，但价格不可能一直落后与价值。
所以，如何利用两者关系是价值投资的关键。当价格波动到低于价值，就适合买入，当价格波动到高于价值，就适合卖出。
这就是估值投资时价值投资的理念。