国盛证券最新发布研报称，博纳影业以电影发行为起点，历经20年已完成电影全产业链布局。2023年受主投影片票房不及预期影响业绩承压，2024Q1在参投影片《飞驰人生2》票房带动下已扭亏为盈，随后续项目上映业绩有望持续增长。
行业大盘持续复苏，优质内容供给丰富。2023年国内总票房达499.36亿元（yoy+83%），特别是全年国产影片票房达418亿元（yoy+81%），较2019年增长10%，占比达到83.80%。2023 年至今重要档期票房屡创新高，体现在优质内容支撑下，消费者观影需求韧性较强，后续随国内外优质供给持续增加，看好总票房长期稳健增长。
夯实商业化主旋律基调，探索多元化影片类型。1）投资业务：公司行业资源丰富，长期合作唐季礼、徐克、曹保平、韩寒等优秀导演，高质量影片持续产出能力较强。目前公司筹备的主旋律内容包括电影《蛟龙行动》《克什米尔公主号》（均定档 2025 年）、电视剧《上甘岭》（定档2024年）；筹备多元类型电影包括古装穿越类《传说》（《神话》续集，定档 2024 暑期档）；动画类《人体大战》、科幻类《三星堆：未来启示录》等正在积极推进；参投外片包括《阿凡达 3》《死侍 3》等。后续优质储备丰富，有望保障公司2024-2026 年业绩。
2）发行业务：2017-2023年公司代理发行主要影片共50部，合计票房收入超297亿元，买断/保底发行主要影片15部，合计票房收入31.5亿元，高毛利发行业务预计将持续贡献现金流。
3）影院及院线业务：公司在影投公司中的排名始终保持在行业前十名，市场份额稳步提升，2023年达2.21%。2024Q1起影院业务扭亏为盈，影院扩增计划稳步推进，全年业绩增长可期。
瞄准AI影视痛点，加速向科技型影视企业转型。现有AI+影视技术存在生成人物面部难以呈现情感表达、生成图像不具备稳定性和连续性等问题，公司针对行业痛点重点布局两个AI 方向：1）AI辅助影视艺术表达：公司于储备电影《传说》中结合Deepfake 技术通过模型深度学习复现演员成龙青年形象，实现数字人在高难度武打动作当中难以捕捉的情感表达，实现 AI 技术首次在大银幕上的突破；2）AI 长视频生成：公司已成立AI工作室，推出的AI 科幻微短剧《三星堆：未来启示录》。后续公司将建设 AI 影视生态城，并拓展数字明星、虚拟角色IP演出运营等业务。
投资建议：影视行业持续回暖，公司在夯实主旋律题材优势的同时，积极探索多元化内容新方向，后续优质内容储备丰富有望贡献业绩弹性，预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 2.9/4.8/5.8 亿元，同比增速 152.8%/66.1%/19.8%，首次覆盖给予“买入”评级。