【中银电新】高纯石英砂：美国尤尼明不再扩产，23年紧缺环节确认，环节估值业绩有望双上修
1、根据我们的产业调研，美国尤尼明当前决定不扩张石英砂产能，预计2023年供应增量主要来源于工艺提升，预计增加2000吨左右。此外，挪威TQC目前也没有进一步扩产，但按照之前小几千吨的增量预期且并未与客户签订长单，预计23年挪威TQC供应量不会有太多增加。
2、国产石英砂价格续涨：根据最新的产业调研情况，石英股份国产石英砂价格自9月1日大幅涨价50%后，10月、11月、12月价格均有上涨，目前国产内层砂价格为9万元/吨，优质细砂已超过9万元/吨，国产内层砂8万元/吨。我们预计，石英股份将成为未来石英砂主要增量，国产砂价格或进一步上涨。
3、2023年光伏最紧缺环节确认：按照2023年进口砂供应量27000吨，国产砂供应量60000吨、单GW石英砂耗量180-190吨/GW的假设，我们测算2023年全球石英砂支撑的硅片供应为420-450GW，考虑硅片库存需求，供应量对应终端装机约为317-335GW，低于市场对2023年330-350GW需求预期。且2023年供给增量大幅依靠石英股份产能释放，预计新产能爬坡前供需紧张情况或将加剧。
4、石英砂环节估值盈利迎来双上修：长期来看，美国砂扩产为石英砂环节带来的扩产天花板解除，估值进一步打开。紧缺确认下，价格有望进一步上涨，带动石英砂环节企业盈利上修。
5、盈利预测/估值：石英股份2022/2023年含税均价按照6万/8.5万均价预测，2022-2023年业绩分别为11亿/29亿，对应估值43倍、16倍。
6、投资建议：推荐：石英砂核心标的：石英股份；主要坩埚企业：欧晶科技、天宜上佳、晶盛机电；石英砂保供能力较强的硅片与一体化企业：隆基绿能、TCL中环、晶澳科技、晶科能源。
中银电新：李可伦/李天帅