大道与球友交流整理版（2024年3月）
网友：:记得一开始传苹果要做电动车的时候，大道都说过：“苹果不太可能做电动车”。苹果花了那么多时间，人力物力研究电动车，最终还是放弃了。苹果真是理性啊。大道：“长远看不合适的东西最合适的办法就是现在就停下来！”。
段：10多年前曾经盛传苹果要推电视机，有业内资深人士甚至告诉我他已经看到样机了。我说，你可能不太了解苹果，样机不说明任何问题。同理，差不多的时期，有人问我iPhone会不会出大屏，我说一定会的。尽管后来还是等了三年。
段：“希望你别买到假酒啊。最近我在美国的华人超市居然买到了假茅台。我严重怀疑现在拼命降价的大多是假茅台（我后来找到真茅台的买法了）。
除了喝以外我没有别的办法，所以找到一个只卖真酒的人就行。国内也许到公司直营店买比较靠谱？不要去贪便宜，外面传的那些便宜的非常可能就是假酒。（2013-04-24）”
段：当时以为在美国买到了假酒，后来发现应该是个误会。当时只是觉得在美国买的那个茅台比我自己的茅台难喝很多，后来发现是因为我的茅台太好喝了，因为我的茅台是放了10年的30年年份酒。
网友：哈哈，陈年老酒的魅力，另外，由此可见大道真的是常琢磨茅台啊，琢磨了十多年了。
段：买茅台都超过10年了，琢磨时间肯定还要早很多的。
网友：感觉苹果又逐渐进入大道击球区了。
段：卖put的舒适区。
网友：有些西方石油的put到期了，卖点现价苹果的短期put。
段：我的OXY也有一些put在3/8和3/15到期，刚刚卖了5000个25/03/19的苹果的put压压惊，收12.9。
网友：听说茅台要把分红稳定在90%左右，大道怎么看这件事？
段：这是听到我的意见了（玩笑哈）？这就类似于苹果目前的做法了。希望是真的！
段：good news: you are less price sensitive now. well, which also means you are not that young anymore.（好消息是：你现在对价格不那么敏感了。这也意味着你已经没那么年轻了。）
网友：大道这样的意见以后请多来一些！能不能也建议将部分改成回购，分红毕竟交0-20%的税
段：对一家公司有很多意见还会拿着？
网友：大道卖的这个put到期日距现在1年以上，这是铁了心了以收权利金和利息为主
段：157.1的成本，一年最多可以赚21.2，有啥不满意的吗？（按目前利息5.3%）
网友：时差应该不至于到两天时间？看起来应该是170的put
段：确实是170的put。
网友：AAPL 250321 170 P
段：哈，确实是03/21/25。
网友：请教大道，在坚信苹果公司被低估的前提下，卖按周到期的期权是否可能收益更大？
大致操作如下：周一卖put（at the money）。一旦put进来，则下周卖call，但行权价就必须至少在买入价之上。我觉得这也是价值投资方式的期权操作。当然，这种频繁操作不适合大道的大资金量。
段：短期风险大一些，长期没本质区别。
网友：另外饮用水您觉得算不算没有差异化的产品？我对于依云矿泉水能卖这么贵一直感到很神奇。从科学的角度看它不可能有什么差异，但是被赋予故事之后又俨然很有护城河。——巴老讲过麦片的例子，品牌多，但是都活得好，我自己的感知是吃到肚子里面的，穿在身上的，比较容易找到差异化，经济水平约好的地区，越是如此。
段：人们对吃喝的东西的信任度是一个重要的差异化来源，而且这种差异不是空穴来风的。口感当然是另一个差异化的重要原因。从生意角度而言，销售渠道应该也算一种差异化吧。对买水的企业而言，能把水买成可口可乐那样全球都随处可见其实是相当难的。
段：对卖水的企业而言，能把水卖成可口可乐那样全球都随处可见其实是相当难的。
网友：大道对产品差异化的理解深度，一般人可能一辈子也想不了这么深，比如我。
段： 那是因为你没去想过，也没人逼着你去想这个问题？
网友：裸么？
段：听到水声了？
网友：我今天开始做个实验，今天就买入苹果170的put（下周末到期），卖按周的期权。一年后和大道比比收益率。。。。。抄大道的期权作业
段：你会很惨的。
段：如果你真的每周买入put，你真的会很惨的。买option会很容易亏钱的，时间不站在你这边。比收益可以，但要比总收益，比三十五年的总收益。
网友：“买入…put”——没打错吧？
段： “卖”是怎么打成“买入”的？当然，我其实知道你大概是打错了，但这个错的很怪异，感觉像是想错了。
网友：深入理解后的思考结果是，有时候太过于追求差异化，会导致自己丧失对客户真实需求的洞察，差异化很多时候需要靠市场部的包装，而不是产品的追求来搞定。
段：差异化的定义不是不一样。
网友：老巴越跌越开心？
巴菲特在2022年股东大会回答提问的的时候说道：
每次买入股票的时候，我们总是希望能再多跌一段时间，这样我们就可以买到更多。
就算我们买完了，把资金用完了，我们还是希望我们买的股票继续跌。继续跌，公司可以接着回购，我们的持股比例随之上升。
段：其实这个很好理解。作为苹果的股东，你是希望苹果股价涨呢还是跌呢？如果你真打算拿10年以上的话。
新闻：苹果的投资者最近有点郁闷，原因是这家美国科技巨头的股价已经连续第6天下跌，累计跌幅已达7.3%。周三，该股股价盘中下跌0.3%并跌破170美元的关键位，而标普500指数和纳斯达克综合指数今天均上涨约0.8%。
段：其实也有偷着乐的。
网友：那真是远见了，记得以前我总是认为茅台赚钱再多也没那么好，因为它不分给股东， 反而投入到其它低效项目上去，现在该来的还是来了。
段：不分给股东这个说法哪来的？A股有谁分红比茅台多的吗？
段：突发奇想，来体会一下nvda空头们的感受，起个大早，卖个小call，今天到期的。
过年期间回中国时和家人还去了一趟澳门找好吃的，在赌场了花了10分钟，赢了12000港币。前一次去澳门是1995年了，那是因为香港回中山的船下午两点半就没有了，只能经澳门。
段：纯属娱乐，顺便折腾一下那些乱解释的人们。
段：似乎赚了三个VisionPro，比澳门好玩很多哈。
段：刚刚用VisionPro看了Masters of the Air 8. 苹果剧越来越好看了，VisionPro越用越喜欢！
网友：Trying hard to stay young！（努力保持年轻！）
前几天看到有热心网友找出了2010年学长在网易博客上第一次回复我提问时给出的耐心回答。那时候自己才25岁，一晃眼竟然整个“三十多岁”的阶段就过去了。谭咏麟说自己“年年25岁”，我决定以后认识新朋友也不说岁数了。看着像多少岁就是多少岁
段： no matter how hard your are trying, it will come eventually . that’s why we shouldn’t waste time on whatever we don’t like.（无论你多么努力，它最终都会来的。这就是为什么我们不应该浪费时间在任何我们不喜欢的事情上。）
网友：以后谁再说价值投资大师不择时，就拿这个来打脸。 不择时，长期持有是因为不需要择时，基本面和估值没有大的波动，是表象。
段：小赌娱乐一下下，你那就么上岗上线？！
网友：段总的很多次操作都是当天见效，比很多day trader的“盘感”还好。
段：我没见过比我厉害的day trader, 因为我知道那样很难赚钱但他们不知道。
网友：我昨天说英伟达股价泡沫巨大，居然有人骂我是大聪明……看来大道也有同感呀。
段：你就是属于那种乱解释的人。其实我没那么了解nvda，最近看了一眼觉得nvda涨的有道理。我只是娱乐一下，没任何观点。这跟上次我卖AMC和GAME的call的态度完全不一样。在AMC和GAME上我是敢卖长点的Call的，nvda只是卖个当天的而已，如果错了收盘前就投降了。
网友：背后原理是押空头周五option到期么？
段：背后的原理就是我时差没倒好，早早醒了呗。
网友：涨的有道理？大道是不是打错字。
段：说的就是nvda这些年涨的有道理，不是今天。
网友：大道可否分享一下澳门以及今天nvda的操作思路？还是纯粹的凭感觉，小赌怡情？您分享的卖期权方法让我大开眼界，我以前一直视期权为赌博避而远之。
段：去澳门赌场的思路很简单，就是大概率会输，所以玩几分钟就走，不管输赢。对nvda而言，我就赌了他今天不会涨过1000，没任何大道理，好玩而已。好玩和投资是两回事。
网友：A股有一家叫双汇发展的公司，分红率极高。资料显示，双汇发展历史分红率86.63%（截止2023年）。
段：分红率高表示分红多吗？
段：那么高的负债率还那么高的分红率，看着有点怪异。我记得很久以前我曾经问过万科的人，你们为什么债务那么高还要分红呢？人家的解释是，只有分红才有再融资的资格。我也许记错了，反正是没听懂。茅台分红可不一样啊，现金淹到脖子了才搞个特别分红。
网友：英伟达在ai行业处于太上游 感觉很难做出差异。
段：英伟达非常厉害，产品其实有很大的差异化，堪称芯片界的苹果！nvda涨成这个样子是道理的，继续涨也非常有可能。这也是不能空一个好公司的一个例子。
网友：大道，很多年前参加万科股东大会问王石，公司为什么高息借钱，还分红？这样的分红有什么意义，还不如不分红，留着发展。王石回答：分红还是要分的。他同事补充了原因：上市公司融资对分红派息的要求，增发和配股均要求公司近三年有分红；而发行可转换债券则要求最近三年特别是最近一年应有现金分红。
段：大道没参加过股东大会。你参加时问的？
不明真相的群众:我有一次去澳门，因为第二天一早要起床开会，只好12点钟退出，我赢了点钱，很高兴，请伙伴们大吃一顿。第二天，会开完了，我想今天晚上可以大干一场了，结局大家可以猜到了。
段：我第一次去赌场是30多年前去的云顶山，当时加入当时集团的新马游（没去泰国）。不太记得当时赌的是啥，很可能是大小。当时胡乱压了几把，居然赢了几百块，然后就走开了。后来在大巴上很兴奋滴说自己怎么赢的时候发现大家都很没兴趣，才突然意识到别人可能都亏钱了。
网友：请教一下大道，怎样才能做到这种理性的心态？毕竟股票市值缩水了，心里会有点难过。
段：从炒股票的角度看，难过一下很正常啊，毕竟你也高兴过了？
网友：好奇的是大道在赌博的时候有没有上过头，还是一直都是清醒地胡乱玩几把？ 太多人把赌博当技术来研究了。年轻时你是怎么做到人间清醒的。
段：确实从来没上过头。概率上铁输的游戏怎么会上头呢？
网友：真牛，我买了点put+short call，睡觉之前把short call平了。
段：哪怕你这次赚钱了，你这个做法累积下来大概率是亏钱的。
网友：时间长了，别家会不会也能抄出功能效果一样的芯片呢？
段： 目前看，一时半会儿好像很难。可能需要10年？
网友：最近一直再想：10年后的英伟达会是什么样子呢？大家有什么看法？
段：科技公司非常难看懂。
网友：不知道是不是和学长同时在澳门， 初六那天去澳门玩儿了一下午。我去casino只玩Blackjack，对于“不犯错误”的玩家（Basic Strategy Player），庄家的优势概率是0.46%左右，也就说如果拉到很长期来看，玩家每玩217局输掉一份wager。我去的MGM，最低的Blackjack桌子是500元起注的。换了一万元筹码，玩儿了一下午还剩6000元。Casino里比较有意思的事情，一是连续赢的时候周围人的欢呼，二是看赌客百态，三是吃吃喝喝（免费的奶茶、菠萝包、糕点、饮料都挺不错）。我玩的时候很多人会跟注，连赢就会很感谢我，到开始输的时候，也不会怪我，只会很真心地替我惋惜刚才赢的那么多都输回去了。殊不知我从来都不打算赢着走。
段：我好像是初八在那里。
网友：是的，虽然难但好公司是值得花精力去仔细看仔细想。目前看到他的最好的护城河是CUDA生态比较厉害。还要继续努力想。
段：我看不懂，也没时间看，就只能错过了。
段：科技公司很难看懂的原因是他们的产品不是消费品，我没办法直接感受他们的产品。nvda是一个，微软也是一个…。我在打golf的过程当中错失了不少这类公司了，我在乎吗？我一个满仓主义者，其实我啥都没错过，对吧？
网友：求教，大道是怎么判断苹果不会成为下一个诺基亚或者思科的？
段：商业模式和企业文化。
段：很久以前确实买过1万股nvda，但因为看不懂就又卖掉了，持有的时间不是很长，印象中赚的钱也不多。要是留到现在我就发达了，哎…。
不明真相的群众:雪况如何？雪湿吗？
段：雪况还可以，比上次去好。这次只去了两天，今年计划在雪季结束前再去两次。
不明真相的群众:当你的雪板在粉雪上飘起来，你就会明白，一切的语言都是苍白的。
段：其实就是骑着自行车下大坡的感觉，但走的不是直线，虽然不排除可以走直线。
网友：约老黄吃个饭聊聊 问问你心里的问题呢？
段：我还真跟老黄吃过饭，但那是十来年前的事情了。当时参加了一个朋友的饭局，老黄就坐在我旁边。不记得当时都说过啥了，但感觉这个人蛮有点意思的。
段：简单讲，我对老黄没有任何负面的印象，觉得这是一个很真诚的人，似乎浑身充满了能量。可惜他中文似乎说得不多，当时的场合也是英文为主，所以我们的交流不是很多。不然当时买他1%就好了，哈哈。（此地注明一下：这是幽默。）
不明真相的群众:差不多。我觉得大道应该还在机压雪道内滑硬雪，有可能他还没有体验在粉雪里滑的感受。雪道跟粉雪真是完全两样的。
段：我还是喜欢打golf，滑雪最多也就敢上蓝道。滑雪还是有点危险的。上礼拜六一个朋友说中午来看我，结果上午摔了一大跤，断了三根肋骨，还好属于没事的那种。所以今年滑完这个雪季我就打算停止滑雪了。粉雪不是完全没试过，但技术不够，感觉有点飘，不踏实。
网友：大道，有个观点想找您确实一下，国内出不了苹果微软等伟大企业，我个人认为归根结底原因还是在人才上，整体理念不如人家，但人才的发展又是缓慢的，要几代人才能有好的进步。我理解对吗？
段：你觉得呢？？
井天坐观：或许，我们正有着比苹果更坚毅和强大的企业与企业家。
段：你的名字取得很好。
网友：大道能谈谈索尼吗，感觉游戏机现在没啥人玩了，07年我上初中的时候ps3，ps2游戏机太火爆了，现在ps5还要连电视才能玩，我更愿意玩会儿switch。
段：Sony曾经还是蛮不错的公司，20年前开始好像有点不太那个啥了。
网友：之前听了一个播客，苹果的企业文化远比外界想的强。
段： 外界是什么？外界想什么了？John Ivy其实对苹果没那么重要，我也是他离开后才搞明白的。其实在他离开以前，他已经被闲置了好几年了。苹果的强大绝不是一两个人的作用。
网友：方总喜欢单板还是双？
段：单板有点难，他肯定是双板。
网友：其实感受nv的产品不难，自己买一台DXG Station（大道不缺钱应该不需要用云服务吧）训练几个模型就行。
段：买苹果也不难啊，你试试？
网友：其实单板只是入门难。从天花板而言，双板高很多。
段：这个我认同，反正我也没滑过单板。有机会去我们雪场滑滑吧，人少，下雪后粉雪老多了。
网友：我等悟透了领悟了商业投资的真谛又没钱的晚辈，怎么联系段总搞笔天使投资发展呢？段总已经财富自由了，应该帮助有志气的后辈吧！他们缺一笔天使投资！光有机会但没钱也不行。
段：有志气想拿别人钱的后辈多了去了，你们应该去找VC，有专业投资公司做这个的。蒙我比较难，因为我不碰非上市公司，除非我认识十年以上还很看好你。
网友：大道，你好，想请问一下，你说认识十年以上的还很看好的人才能拿到你的投资，在企业的运营方面，是不是你要认识很长时间（大约十年），并且很看好的人你才会安排到核心管理层呢，我知道合格性可以通过短期培训，但是合适性是否需要非常长时间才能检验出来？
段：企业里时间可以短一些，毕竟接触的机会多，事件也会多很多，了解要容易很多。一般来讲，共事3-5年，大致就能很了解一个人了。但人心隔肚皮，绝对了解是比较困难的。
网友：因为大道来了雪球。请教个问题。如果大道发现低估的股票，会不会去弄明白市场哪里错了？我们假设市场大多数是对的吧。如果不知道市场错在哪，是不是意味着我们还没真懂？
段：想公司，想生意，想10年20年后公司是什么。不要理会市场，你永远不会明白疯子在想什么的。
网友：不要理会市场，偶尔跟它对抗。
段：对抗市场的想法可能是错的。我们需要忽略市场。
网友：请教一下大道，琢磨茅台这些年，有对比过日本最好的烈性酒公司，像生产山崎和响威士忌的三得利吗？
段：那些不是好的威士忌。
网友：请问大道觉得哪几家威士忌好？
段：我喜欢这个。（dalmore威士忌）
段：这个也不错。（macallan威士忌）
段：这个还没喝过，不知道味道如何。（博摩尔bowmore威士忌)
网友：四大国有银行十年后还会存在 所以银行是一门好生意嘛。
段：日本甚至有存在了上千年的生意，你可能完全没听说过，但你可以肯定那不是什么好生意。生存时间长和是不是好生意没有必然联系。
网友：按照大道的说法，我们想想东方甄选自营品10年后20年后的样子，商品丰富，覆盖中国大部分家庭的日常吃喝用。付费会员超过千万，是不是很有可能成为中国的线上山姆、Costco。
段：想象力丰富一般不是坏事，但对投资而言则未必是好事。
网友：坚持常年累月的转发，艾特他提问交流，一年应该能回一次吧，你能坚持吗？
段：我很讨厌不认识的人@我。我经常拉黑无缘无故@我的人。雪球我最不喜欢的功能就是可是随便@任何人。反正打扰别人是没有代价的？
网友：大道做投资的时候，特别是思考的时候，有没有一种孤独感？
段：从来没有过，因为我从来不在乎别人怎么看投资。只是偶尔会想说：you idiot!
网友：跟日本朋友聊了一下，日本人吃饭时一般不用威士忌，用清酒比较多。饭后和酒吧、KTV等比较常用威士忌。所以日本威士忌和我们茅台、五粮液等没有可比性。
段：你觉得老美或日本人跟一个中国朋友聊一下就知道茅台是怎么回事了吗？
网友：想起乔布斯说的“Stay hungry,stay foolish.”Stay hungry意味着保持动力和渴望赚大钱，stay foolish意味着说了半天发现对方还是心态封闭维持一贯错误的做法。
段：保持饥饿，保持愚蠢。
网友：谢谢大道回复！ 借此机会和您说一声谢谢！我阅读了您的大量帖子，受益良多，您真的是大好人，造福了太多像我这样的普通人。祝福您永远好人好运！多谢了！
段：不谢！我会开心如果有人觉得有启发。
网友：早就听说学长乒乓球打得很好，看了这张照片，一时不知道是该感叹“喝酒的时候都想着打球”，还是“打球的时候都想着喝酒”，哈哈哈，这些很好的威士忌，喝的时候也会加冰加橘子皮之类的东西吗？
段：好酒一般不加任何东西，但可以放冰的钢球降温，加冰不好，会稀释酒味。
段：“接下来巴菲特又谈到了对公司管理层的股权激励，首先他指出很多公司设定的激励条件只是简单的利润增幅，而不考核资金的回报率，“这些公司高管只因公司盈余累积而非将公司资金管理得当便能大捞一票”。对于给管理层授予股票期权，巴菲特认为授予期权便能使经理人与股东同舟共济的观点纯属荒谬，他说“两者的船完全不同，股东必须承担资金成本，经理人却不用承担……如果有人免费送我彩票，我一定欣然接受，但是让我花钱买就免谈”。”
这条其实非常难实施，但不考虑资金回报率又确实有点问题。
网友：难而正确的事。
段：这个难度比一般人想象的高。我很多年前就想过，到今天为止也还没想到办法。
网友：伊利公司可能是个例子，为了利润增长目标，过度使用杠杆。
段：这个有办法减少。我们就不让有有息贷款。至少防止了过度使用杠杆。
网友：公司变大以后是不是需要一个好CFO。
段：任何时候，如果你能找到的话。
段：ard的英文版更好一些。中文版其实也不错。对比一下chatgpt 4.
简单讲，Bard已经可以用了，但也有一本正经乱讲的可能。如果的需要特别准确的信息，最好在用搜索验证一下。据说百度的文言一心在中文上还要更好一些。
段：文心一言，记错了。
网友：我想到一个办法是以高管一到两年的薪酬总额为上限借钱给高管，用于购买ESOP份额，薪酬作为collateral，比纯信用贷款更有投入感，又比押房子“温情”一些。但这个办法对于想在A股上市的公司来说不被允许。
段：看不懂你说什么，希望你自己懂就好。
段：刚刚用VisionPro看了Masters of the Air 8. 苹果剧越来越好看了，VisionPro越用越喜欢！
网友：用来看球赛啊。
段：确实有朋友说用来看比赛特别好，但我还没试过，一直没碰到过合适的时间的比赛。
段：据说比较激烈的比赛会更好一些，比如篮球，足球（有些烂队的不算），橄榄球啥的。
网友：（功夫熊猫4）国内3月9号上映，当天就看了。启发早点思考接班人问题。
段：影院上映了，苹果里面还没有。
网友：大道怎么看苹果的反垄断调查案。
段：商业模式特别厉害的公司早晚会被调查的。这个案子看上去牵扯面很小。
网友：比3还要差，估计大道看不下去。
段：看一下才知道。3确实没啥好看的。
网友：vision pro看电影 眼睛会不舒服吗？90分钟的话。
段：我看过四个小时，没觉得有任何问题。对我来说，仅就看电影而言，已经没有任何影院可以和vision pro相比了。
网友：未来传统影院有被颠覆的可能吗？
段：也许暂时不会，因为vision pro的普及率还不会太高，而且去电影院很多时候还有社交目的？
网友：我也买一个试试。
段：如果你价格不敏感，没道理不试试啊！
段：Vision Pro 未来会取代很多东西，可能就像iPhone一样。举个小例子：装修或建房子是件非常困难的事情，因为在建好之前人们总是没法知道建成以后到底是什么样子。顺潮流的设计师很可能已经可以帮你解决这个问题了，就是在动工之前可以让你肉眼看到所有细节……
段：具体怎么用我还不知道，但听说可以完全做到一比一实景。这个可以节省大量成本很时间，尤其是个性化的房子。
网友：去影院有一种氛围感，但是十年之后影院受打击还是有的吧。
段：10年后出生的小朋友们可能会对电影院是什么很困惑的。
网友：服装呢，能不能试衣服啥的啊。
段：这个估计也很有可能，但没有接触感。
网友：@洪荒力ant
《巴菲特箴言》
1. 别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪；
2.要有无限等待的耐心，要有近乎懒惰的沉稳，充分利用市场的愚蠢；
3.巴菲特经常说：“一个人，居住在一座欣欣向荣的小城里，他有这座小城里三家最好的公司的股份，这么分散还不够吗？”只要这三家公司都是拔尖的，绝对够分散了。芒格也说，一个人以合理的价格，把自己九成的资产投到一家伟大的公司，此生就能富有；
4.找一份你热爱的工作，和对的人结婚，然后无条件地爱你的家人；
5.假如可以搞懂六种很不错的生意，那么正好满足你投资多样性的需求，你将会因此赚到很多钱；
6.市场的行为表现越愚蠢，对于生意型的投资者来说会有越多的投资机会；
7.“买股票就是买公司，买未来现金流折现”~
8.“如果你不打算持有一只股票10年，那就不必考虑持有10分钟”~
9.思考投资的最佳方法，还是一个人呆在房间里静静的想～
10. 亿万财富并不能给人带来多少能力和成长，反而会消磨人的激情和理想。从一定意义上讲，金钱只不过是一串毫无意义的数字罢了，只有乐观、自信、勇敢、勤于思考的性格才能收获快乐而丰富人生~
11. 有一次，有人问巴菲特为什么不在可口可乐股价高的时候卖出，低价再接回来？
巴菲特说，高价卖出，低价再接回来，这是神干的事，我们干不来～
12. 巴菲特也干过高价卖出更高价买回来，所以他说智商要是卖掉点就更挣钱了～
普通人都太聪明了所以挣不了钱…
13. 我能做出的承诺和保证做到的是：
A.我们选择投资的依据，是价值高低，不是流行与否；
B..我们在每一笔投资中，都追求极大的安全边际，并分散投资，力图将永久性资本损失风险，降至最小值；永久性资本损失，不是指短期账面亏损；
c.我的妻子、子女和我，把所有的净资产都投在基金里。
摘自巴菲特致合伙人的信1962
14. 我们不需要抓住每一次的机会，只需要抓住在认知范围内能抓住的概率大的机会就可以了。巴老爷子也说了，不要犯错，每年你只需抓住一两次机会就可以致富了～
15. 短期内市场是投票机，长期是称重机。股市的短期回报，并不怎么受估值的影响，反而更可能受到市场情绪的影响～
16. 关于对中国大陆的投资：中国到处充满着机会，虽然对于我来说现在开始学习在中国投资，可能为时已晚，但我对我所参股的可口可乐公司，吉列公司等在中国的出色表现已感到心满意足了。
17. 如果你了解一家企业，如果你对它的未来看得很准，那么很明显你不需要为安全边际留出余地。相反，这家企业越脆弱，你越需要为安全边际留出的余地越大～
18. 投资规则第一条：永远不要损失；第二条：永远不要忘记第一条。
19. 格雷厄姆原则：A.股票是企业 B．视市场波动为友 C．安全边际。
20. 只要不是过于急于求成，合理投资能使你非常富有。
21.人们宁愿得到一张下周可能会赢得大奖的抽奖券，也不愿抓住一个可以慢慢致富的机会。
22. 世界上购买股票的最愚蠢的动机是：股价在上涨。
23. 最为有效的制止投机的方式，就是一个高到极端的股票价位。
24. 当我1952年结婚时，我告诉苏珊我将会成为有钱人。其实我成为有钱人的原因很简单，just因为我出生于正确的时间，正确的地点和拥有正确的技能～
25. 想象有这么一个时刻，赋予你一个权利去购买你其中一个同学后半生收入的10%， 你可能会选择你认为最好的，那位具有领导才能的，那位能激发别人兴趣的，他将会是一位慷慨的，诚实的，能给别人想法以尊重的人。像以上具备各种类型素质的人，你应该会选你最敬佩的哪一位。
26. 想要在股市从事波段操作是神做的事，不是人做的事。
26、如果你不愿意拥有一只股票十年，那就不要考虑拥有它十分钟。
27、拥有一只股票，期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。
28、投资并非一个智商为160的人就一定能击败智商为130的人的游戏。
29、市场就像上帝一样，帮助那些自己帮助自己的人，但与上帝不一样的地方是，他不会原谅那些不知道自己在做什么的人。
30、我们之所以取得目前的成就，是因为我们关心的是寻找那些我们可以跨越的一英尺障碍，而不是去拥有什么能飞越七英尺的能力。
31、很多事情做起来都会有利可图，但是，你必须坚持只做那些自己能力范围内的事情，我们没有任何办法击倒泰森。
32、华尔街靠的是不断的交易来赚钱，你靠的是不去做买进卖出而赚钱。 这间屋子里的每个人，每天互相交易你们所拥有的股票，到最后所有人都会破产，而所有钱财都进了经纪公司的腰包。相反地，如果你们像一般企业那样，50年岿然不动，到最后你赚得不亦乐乎，而你的经纪公司只好破产。
33、人们习惯把每天短线进出股市的投机客称之为投资人，就好像大家把不断发生一夜情的爱情骗子当成浪漫情人一样。
34、有的企业有高耸的护城河，里头还有凶猛的鳄鱼、海盗与鲨鱼守护着，这才是你应该投资的企业。
35、投资对于我来说，既是一种运动，也是一种娱乐。
36、伟大企业的定义如下：在25年或30年仍然能够保持其伟大企业地位的企业。
37、我们的投资仍然是集中于很少几只股票，而且在概念上非常简单：真正伟大的投资理念常常用简单的一句话就能概括。我们喜欢一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现具备这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能出错。
38、我们欢迎市场下跌，因为它使我们能以新的、令人感到恐慌的便宜价格拣到更多的股票。
39、不能承受股价下跌50%的人就不应该炒股。
40、当人们忘记“二加二等于四”这种最基本的常识时，就该是脱手离场的时候了。
A《别做安全边际以外的事》
01.假设你递给我一把枪，里面有1000个弹仓、100万个弹仓，其中只有一个弹仓里有一颗子弹，你说：“把枪对准你的太阳穴，扣一下扳机，你要多少钱？”我不干。你给我多少钱，我都不干。
要是我赢了，我不需要那些钱；要是我输了，结果不用说了。这样的事，我一点都不想做，但是在金融领域，人们经常做这样的事，都不经过大脑。
02.假设年初你有1亿美元，如果不上杠杆，能赚10%，上杠杆的成功率是99%，能赚20%，年末时你有1.1亿美元，还是1.2亿美元，有区别吗？没一点区别。
要是年末你死了，写讣告的人可能有个笔误，虽然你有1.2亿，但他写成了1.1亿。多赚的钱有什么用？一点用没有。对你、对你的家人，对别人，都没用。
03.我们基本上没借过钱，当然我们的保险公司里有浮存金，但是我压根没借过钱。我只有1万块钱的时候都不借钱，不借钱不一样吗？我钱少的时候做投资也很开心。我根本不在乎我到底是有1万、10万，还是100万。除非遇上了急事，比如生了大病急需用钱。
04.如果你现在有1块钱，以为将来有2块钱的时候，自己能比现在过得更幸福，你可能想错了，别以为赚10倍或20倍能解决生活中的所有问题，这样的想法很容易把你带到沟里去。在不该借钱的时候借钱，或者急功近利、投机取巧，做自己不该做的事，将来都没地方买后悔药。
B、能看懂的生意才是好生意
05.美国经济学家亨利·考夫曼有这么一句名言：“破产的有两种人，一种是什么都不知道的，一种是什么都知道的。” 希望大家能引以为戒。
06.我喜欢我能看懂的生意，我用这一条筛选，90%的公司都被过滤掉了。有些东西明知道自己不懂，就不能做。
07.我不喜欢很容易的生意，生意很容易，会招来竞争对手，我喜欢有护城河的生意。我希望拥有一座价值连城的城堡，守护城堡的公爵德才兼备，而且这座城堡周围有宽广的护城河。
我经常对伯克希尔子公司的管理者说，加宽护城河。往护城河里扔鳄鱼、鲨鱼，把竞争对手挡在外面。这要靠服务、靠产品质量、靠成本，有时候要靠专利或营业地点。我要找的就是这样的生意。在哪能找到这样的生意呢？我从那些简单的产品里寻找好生意。
其实很容易理解，当前的经济状况良好，管理层德才兼备，这样的生意，我能大概看出来它们十年后会怎样。有的生意，我看不出来十年后会怎样，我不买。
像甲骨文、莲花、微软这些公司，我就搞不懂它们的护城河十年之后会怎样。盖茨是我遇到过的最优秀的商业奇才，微软也拥有巨大的领先优势，但我真不知道微软十年后会怎样，也无法确切地知道微软的竞争对手十年后会怎样。
不过，我知道口香糖生意十年后会怎样，互联网再怎么发展，都不会改变我们嚼口香糖的习惯，好像没什么能改变我们嚼口香糖的习惯。肯定会有更多新品种的口香糖出现，但白箭和黄箭会消失吗？不会。
我自己设想，要是我有10亿美元，能伤着这家公司吗？给我100亿美元，让我在全球和可口可乐竞争，我能伤着可口可乐吗？我做不到。这样的生意是好生意。
08.无论什么时候，都要知道自己在做什么，这样才能做好投资。必须把生意看懂了，有的生意是我们能看懂的，但不是所有生意我们都能看懂。
09.我们不管一家公司是大盘、小盘、中盘、还是超小盘，我们只考虑这么几点：这家公司的生意我们能不能看懂？这家公司的管理层我们喜不喜欢？这家公司的价格是否便宜？03、买股票就是买公司，市场下跌是好机会
10.如果你投资的公司本身都不赚钱，你也很难赚钱。
11.人们买完股票后，第二天一早就盯着股价，看股价决定自己的投资做得好不好，糊涂到家了。买股票就是买公司，这是格雷厄姆教给我的最基本的道理。
记住，你买的不是股票，而是公司的一部分所有权。只要公司生意好，而且你买的价格不是高得离谱，你的收益也差不了，投资股票就这么简单。
12.我更愿意看到市场下跌，大跌的时候更容易买到好货，更容易把钱用好，要投资股票，这是你必须首先学会的一个道理。
13.自己要买什么，一定要有个理由，说不出来理由的，别买。
14.有的人把买股票当成看赛马，那无所谓了，但如果你是在投资的话，投资是把资金投进去，确定将来能以合适的收益率收回资金。
15.我们想的不是怎么获得超高的回报率，而是始终牢记永远不亏钱。
16.最值得买的公司，是那些你觉得从数字上看很贵，舍不得买，但还是很想买的公司。
C、守住能力圈，认定好生意
17.一门生意，要是你不能一眼看懂，再花一两个月的时间，你还是看不懂。要看懂一门生意，必须有足够的背景知识才行，而且要清楚自己知道什么，不知道什么，这是关键。我常说的能力圈就是这个意思，要清楚自己的能力圈。
18.每个人都有自己的能力圈，重要的不是能力圈有多大，而是待在能力圈的范围之内。如果主板中有几千家公司，你的能力圈只涵盖其中的 30 家，只要你清楚是哪30家，就可以了。
19.只要是好生意，别的什么东西都不重要，择时很容易掉坑里。只要是好生意，我就不管那些大事小事，也不考虑今年明年如何之类的问题。
好生意，你能看出来它将来会怎样，但是不知道会是什么时候。看一个生意，你就一门心思琢磨它将来会怎么样，别太纠结什么时候。把生意的将来能怎么样看透了，到底是什么时候，就没多大关系了。
20.对于我和我的合伙人查理·芒格来说，我们犯过的最大的错误不是做错了什么，而是该做的没做。在这些错误中，我们对生意很了解，本来应该行动，但不知道怎么了，我们就在那犹豫来犹豫去，什么都没做。
21.我不研究宏观问题，投资中最紧要的是弄清什么事是重要的、可知的。如果一件事是不重要的、不可知的，那就别管了。
22.一般的咨询机构的套路是这样的，先把他们的经济学家拉出来溜两圈，讲一些大的宏观格局，然后自上而下地分析，我们觉得那些都是胡扯。
23.我们在决定买不买一家公司时，从来不把我们对宏观问题的感觉作为依据。我们不看关于利率或公司盈利的预测，看了没用。
D、做时间的朋友，靠不折腾赚钱
24.一年找到一个好的投资机会，然后一直持有，等待它的潜力充分释放出来。在一个人们每五分钟就来回喊报价的环境里，在一个别人总把各种报告塞到你面前的环境里，很难做到持有不动。华尔街靠折腾赚钱，你靠不折腾赚钱。
25.要是在座的各位每天都相互交易自己的投资组合，所有人最后都会破产，所有的钱最后都会进到中间商的口袋里。
换个做法，你们都持有一般公司组成的投资组合，50年里你们都一动不动，最后你们都会很有钱，你们的券商会破产。券商像这样一个医生，他让你换药的次数越多，他赚的越多。
他要是给你一种药，把你的病根治了，他只能做成一笔买卖，一笔交易，然后就没了。如果他能让你相信每天换各种药吃对健康有益，这对他有好处，对卖药的有好处，你会亏很多钱。你的身体好不了，还会破财。
26.任何刺激你瞎折腾的环境，都要远离。华尔街无疑就是这样的环境。
27.不管买哪家公司，我们买的时候都不设定价格目标。例如，我们是30买的，从没想过涨到40、50、60或100就卖了，从来没这样过。我们希望自己买入的公司，现在看好，五年后一样看好。
28.看一家公司正确的思维方式是，长期来看，这家公司是否能越来越赚钱？如果答案是能，别的问题都用不着问了。
29.时间是好生意的朋友，烂生意的敌人。如果长期持有一个烂生意，就算买得再便宜，最后也只能取得很烂的收益。如果长期持有好生意，就算买得贵了一些，只要长期持有，还是会取得出色的收益。
E、分散投资的生意，不应超过6个
30.如果不是职业投资者，不追求通过管理资金实现超额收益率的目标，我觉得应该高度分散投资。
31.要是你真能看懂生意，你拥有的生意不应该超过六个。要是你能找到六个好生意，就已经足够分散了，用不着再分散了，而且你能赚很多钱。
我敢保证，你不把钱投到你最看好的那个生意，而是再去做第七个生意，肯定会掉到沟里。靠第七个最好的主意发家的人很少，靠最好的主意发家的人很多。
32.要是你问我，我要是把我的所有资金都投入到一家公司，二十年不动，我会选宝洁还是可口可乐，其实宝洁的产品线更多元化，但是比较起来，我认为可口可乐的确定性比宝洁的确定性高。
宝洁可以入选我最看好的公司中的前5%，宝洁不会被竞争对手打垮，但是从将来二三十年看，在宝洁和可可口乐之间，我更看好可口可乐的销量增长潜力和定价权。
33.我还是更喜欢产品本身卖得好的生意。麦当劳这几年的促销活动越来越多，它越来越依赖促销，而不是靠产品本身卖得好。相比之下，我更喜欢吉列，人们买锋速3是因为他们喜欢锋速3这个产品本身，不是为了得到什么赠品才买的。
每天晚上，想想一两亿男人的胡子都在长，你睡觉的时候，男人们的胡子一直在长，你就能睡得很踏实。再想想，女人们都有两条腿，这更好了。这个方法比数绵羊管用多了，要找就找这样的生意。
F、给年轻人的几点建议
34.习惯的枷锁，开始的时候轻的难以察觉，到后来却重的无法摆脱。
35.要是有个人让我倒胃口，但是和他走到一起，我能赚1亿美元，我会断然拒绝，要不和为了钱结婚有什么两样？无论什么时候，都不能为了钱结婚，要是已经很有钱了，更不能这样。
36.我有一份我热爱的工作，当年我觉得赚1,000美元是一大笔钱的时候，我就喜欢我的工作。同学们，做你们喜欢的工作，要是你总做那些自己不喜欢的工作，只是为了让简历上的工作经历更漂亮，那你真是糊涂了。
37.你财富自由之后想做什么工作，现在就该做什么工作，这样的工作才是理想的工作。
38.做自己不喜欢的工作，不觉得有点像年轻的时候把性生活省下来，留到岁数大的时候再用吗？或早或晚，你们都应该开始做自己真心想做的事。
39.我们从来不想已经过去的事，我们觉得未来有那么多值得期待的，何必对过去耿耿于怀。不纠结过去的事，纠结也没用，人生只能向前看。
段：老巴的东西看着就是舒服。
！！！！段永平先生向中欧教育发展基金会捐赠了价值1亿元的证券！！！！
网友：想在线上找一下中欧的课程，阿段说他们的课程很好，不过并没有在网上找到。
段：中欧的课程确实蛮好的，我学到了很多东西。
网友：大道不知道是否要加苹果了？
段：卖了一些put.
网友：大道，对您影响最大的几本书是什么？或者说您有什么推荐给年轻人看的书？
段：如果课本不算的话，我读书不多，属于芒格没见过的那种，也想不起来有什么书对我影响很大。
网友：课本确实对大部分人影响最大！可见义务教育阶段的重要。
段：我这段话的意思和课本是不是重要没有一丝关系，你想歪了。从文字的角度看，我说的是我读的书不多，但这么多年课本还是不少的。
！！！！轻薄创纪录 vivo X Fold3系列旗舰折叠新品正式发布！！！！
网友：国内vivo等国产手机越做越好了。和苹果手机比较起来，不少人现在选择国产手机了。
段：你是数学有问题还是逻辑有问题？
段：很多很多年前，我们湖南公司的一个员工跟我说，他最佩服的两个人，一个是段某某，一个是陈光标。我当时的想法就是你到底哪里出问题了？
网友：大道 觉得苹果会做折叠手机吗？谢谢。
段：这个我说不准，我猜大概不会，但消息说会2026年推出，我不太相信。我觉得对多数男生苹果用户而言（口袋比较大，其实和性别无关），一个迷你iPad就可以了。
网友：请问大道，您为什么既给vivo的折叠屏手机点赞，又认为苹果不会出折叠手机，而且看似您也支持苹果不出折叠屏。
段：我觉得折叠手机很可能就是个小众市场，苹果已经有mini iPad了，折叠手机的作用会更小。当然，很多东西是要试过才知道的，没人真有个水晶球。
网友：我身边还真有朋友只用折叠屏手机的，而且看得出来他很享受折叠这个动作，有多少人喜欢折叠屏我不清楚，但用上折叠屏的人可能很难用回不折叠的手机？
段：也许你身边的世界不够大。我知道大致总共有多少人在用折叠手机的。
段：这是我的本行啊！
网友：不知道应该是高兴呢，还是难过。
段：what’s your problem? 你觉得有啥可高兴的吗？你觉得有啥需要难受的吗？那是人家的问题啊。
大道说万科
来自大力壮的雪球专栏
看到几段网友总结的大道@大道无形我有型 在网易博客的问答，如下：
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网友：你买万科时是怎样估值的？万科04年每股收益0.39元，你05年买时的股价应是5块左右吧！13倍的PE不是十分便宜吧！你是否把成长算进去了？
大道：我买万科时万科的市值大约在150亿左右，具体时间不记得了（大概在股改前半年到一年的时候？）当时就觉得万科一年赚个几十个亿早晚能做到，不到200亿确实便宜。同时觉得我看到的万科的账肯定不会是假账，因为王石不是作假账的人。当时买的理由都在这儿了。那个价钱我还需要算吗？2010-4-6
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网友：学长会不会考虑等到中国房产泡沫扎破以后再买万科？我看谢国忠一直在宣称这个泡沫即将来临。
大道：我只管公司便宜不便宜。其他的都是是否让公司便宜不便宜的外部条件。2010-4-24
大道：我觉得估值在决定卖股票时也是毛估估的，比如当万科涨到3500-3600多亿时，我曾强烈建议我一个朋友应该卖掉，因为我觉得万科要持续赚300多亿是件很困难的事，你花3000多亿去赚不到100亿的年利润实在不是个好主意。如果你真的喜欢万科，可以等一等，将来可能会有机会用同样的钱买回更多的股份回来。说实话，我挺喜欢万科的，我想有一天我可能会再投万科的。下次投的时候争取多买些，拿得时间长一点。2010-4-25
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网友：阿段，你在回复博友关于你买万科的理由和估值时，你是这样说的：“我买万科时万科的市值⼤约在150亿左右，具体时间不记得了（⼤概在股改前半年到⼀年的时候？）当时就觉得万科⼀年赚个⼏⼗个亿早晚能做到，不到200亿确实便宜。同时觉得我看到的万科的帐肯定不会是假账，因为王⽯不是作假帐的⼈。当时买的理由都在这⼉了。”“我的所谓估值都是⽑估估的。我买万科时万科市值才100多个亿，我认为这⽆论如何也不⽌，所以就随便给了个500亿。呵呵，当时唯⼀确定的就是100多个亿有点太便宜了，如果有⼈把万科100多个亿卖给我，我会很乐意买，所以买⼀部分也是很乐意的。”我想问的是：你当时估计万科⼀年能赚⼏⼗个亿的思路是什么？我的分析思路是⾸先分析房地产市场有多⼤，万科能做到多⼤的市场占有率，这样就可以估计出销售收⼊，然后根据⾏业平均利润率估计净利润。这个思路对不对？
大道：不记得当时怎么想的了，反正觉得他们能有20亿以上的利润。2011-3-3
大道：我确实认为万科是一家相对不错的公司，但我也不知道什么价该买。去年我曾经设了6块钱的买价，结果他掉到6块多就又跑回去了，呵呵。即使是5年10年以后，人们也还是要买房子的，他们会买谁造的房子呢？2011-3-8
网友：您设定的6块买万科价的依据大概都有什么呢？6块估价思维逻辑过程大概是怎样的？
大道：依稀记得6块钱时市值大概800亿上下，加上贷款1000亿出头，100亿左右年利润，未来经营走下坡机会不大的公司，这个价钱我觉得不贵。2011-3-8
网友：市值为什么还要加上贷款呀，想不明白？段大哥解释一下好吗？
大道：假设你按市值买下公司，贷款算谁的？这里“贷款”指的就是债权债务。2011-3-9
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网友：不只是万科有负债，每个公司都有负债呀，只要是负债不是很离谱就行了。一般来说负债不能超过公司资产的50%，但有些公司负债超过资产60%却是非常安全的。那你就要看它的负债结构了。所以说我们首先是一定要看懂它的公司，然而才看它的财报，如果你不了解这个公司是经营情况，专看财报是看不懂的。
大道：每个公司都有负债吗？每个“公司”都应该负债吗？每个房地产公司都应该负债吗？我记得美国有一家房地产公司，叫“NVR”，曾经因为太多负债而差一点破产，股票掉到过0.2/股，后来侥幸活过来以后就再也不借钱了，几十年以后的现在的股价大概在$700/股上下。你再看看美国现在其他的房地产行业的公司。如果万科没负债，我会给他们加很多分，但他们不懂，他们想快点发展嘛。2011-9-26
网友：我所说的负债不单单指有息货币负债。请问段⼤哥:是不是关注有息⾦融负债就⾏了，其他负债就不⽤管了。我看到万科的有息负债只有二百多亿，而它的现在却有四百多亿现金，我以为很安全。请段大哥点评一下。
大道：还没认真看过财报。如果现金超过负债，那就应该很安全。我对大多数公司的担心是很多公司为了发展快些而去负债，结果某一天因为负债而陷入麻烦。万科相对而言还是比较健康的，但似乎对营业额的增长也很有追求。我一般喜欢那些追求好产品，不太提营业额目标的公司，比如苹果。2011-9-28
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网友：看了一下茅台和万科的年报，两家公司的盈利居然相差无几，而市值几乎相差一半，如果有钱买下整家公司的话，你会选择谁呢？
大道：你借过钱不？2014-3-23
网友：段大哥别笑话我，没有看懂“你借过钱不”是想说明什么？
大道：慢慢看就懂了。2014-3-23
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关于万科
段：债务是个危险的东西，和margin差不多。经营企业中的债务有时候更危险，因为资产往往是很难变现的，危险来临的时候跑都很难跑。发展慢一点会健康很多的。
网友：我觉得pdd大概率一年赚100亿美元。快要实现了。
段：他们确实厉害！我在想10年20年后会怎么样呢？很难想清楚但他们至少不是那种借了很多钱的公司。
网友：资产是很难变现的！
段：很难急着变现。
网友：老段的很多看法真超前。
段：其实不是超前，只是努力往远处看而已。
网友：段大哥，相信您在买入很多企业后也会出现一段时间内的股价大跌，请问您最惨时候亏损了多少？是如何做心里安慰的？
段：你要买的是好公司，没用Margin，那你的公司大掉时你应该是高兴的。我买了苹果后，苹果从最高点掉下来超过40%的好像就有好几次，20-30%的就多了去了（我没认真看过，也不在意）。任何一个公司的真正的买家就只有他自己，苹果掉了的时候，哪怕我没钱再多买我也是高兴的，因为苹果这么赚钱，公司一定会继续买的。如果你不太小心地买了家烂公司，安慰自己的办法大概就是不停地对自己说：以后再也不赌了，再也不赌了，再也不赌了。于是从此可以打败90%以上的“投资人”了。
网友：田忌赛马，一个在传统文化里被夸大的小聪明，投资需要的是实打实硬碰硬。
段：在绝对的优势面前，那点小聪明是不堪一击的。
网友：大道曾经说过万科是个不错的公司，也建议过您的朋友等万科便宜一些再买，现在万科市盈率8.8，您目前还建议您的朋友买万科吗？
段：那是快20年前说的了，那时候万科的债务还不是那么厉害。后来发现其债务很高后就没在关注过。
段：又一个game stop 或者AMC。（$Trump Media(DJT)$）
网友：大道，针对“真正的买家只有公司自己”有个疑问，比如国内茅台、五粮液、洋河等，股票不全流通，前段时间五粮液就很低估，但是因为企业性质且股票又不全流通，管理层没有回购动力，所以感觉这句话在有些条件下不太起作用。您觉得呢？
段：明白这句话不容易，你觉得呢？
注：感谢所有球友和大道的精彩分享。
（完）