本周交易
无
持仓情况
注：
1、计价单位均为人民币
2、合理估值对于成长股为3年后预计利润的25倍；利润口径均为扣非净利润
3、一年内卖点，为当前净利润预估50倍市盈，或者3年后合理估值1.5倍，二者取较低值（简单计算，若增长率>9%，前者低，反之后者低）
5、美的当前市值按照H股增发以后股本计算，约为A股市值的1.1倍
年度收益
本期实盘净值上涨3.4%，沪深300净值上涨0.3%
其他事项
腾讯一季报简析
腾讯一季报出来，市场一片欢腾，都说这业绩太NB了，所以到底好在哪儿？
我认为主要就是毛利率大涨。
总体毛利率从去年全年的48%升至53%，自2017年以来，首次超过50%（仅对比年报，23年四季度为50%）
网络广告毛利率提升13%，比例最高；但首功是金融科技及企业服务，以大约2倍于网络广告的毛利，实现了12%的增长。竟然也马上超过50%了！？
这么好的业绩，是否有可持续性？
毛利率的增长，核心是收入结构的变化。腾讯凭借微信、小游戏、视频号构建的生态，使得投入成本会越来越低，即使营收不变，毛利也会越来越高。这是腾讯最核心的护城河，是可持续的。
具体到各分部，影响毛利率的因素不一而足。
增值服务毛利提升3%，主要由本土游戏高增长贡献。但本土游戏在一季度处于春节旺季，不太可能维持全年。与此同时，新游戏推出会拉动收入结构变化，也有提升利润率的可能性。因此这部分属不确定因素。
网络广告的毛利率增长，来自于优质内容环境下的点击率提高，以及AI加持的广告投放成本降低。这部分认为是可持续的，且会持续变好。
最让我惊喜的是金融及企业服务的收入结构同样在变，且变好的幅度远超预期。
之前说过，企业及云服务的商业模式决定了初始投入极高，但随着用户量增加，持续运营的成本会越来越低，这是毛利率提升的核心推动力。这部分也是可持续的。
金融服务毛利增长来自于高毛利的理财服务，目前来看，也仅仅是开了个头。这部分的收入结构变化依赖的是规模和生态闭环，但不是用户选择腾讯的决定性因素，有不确定性。
综上，毛利率的变好，基本上是可持续的，后续大概率会维持在50%以上的水平。
虽然一季度就实现了500亿+的非国标净利润，仍然维持保守估计，全年1850亿。