本周交易
无
持仓情况
注：
1、计价单位均为人民币
2、合理估值对于成长股为3年后预计利润的25倍；利润口径均为扣非净利润
3、一年内卖点，为当前净利润预估50倍市盈，或者3年后合理估值1.5倍，二者取较低值（简单计算，若增长率>9%，前者低，反之后者低）
5、美的当前市值按照H股增发以后股本计算，约为A股市值的1.1倍
年度收益
本期实盘净值上涨1.8%，沪深300净值下跌0.7%
其他事项
比亚迪2023年报简析
比亚迪2023年报简析
比亚迪2023年全年实现营收6023亿，同比增长42%；归属净利润300亿，同比增加80.72%；扣非净利润284.6亿，同比增加82%。
有业绩预告打底，最终业绩均落在预告的中位区间，与自己预测的扣非净利润285-300区间，也仅相差0.4亿，可谓无惊无喜。
我比较关心的仍是，比亚迪的高增长，还能持续多久。
这时把去年的推理过程拿出来，从后视镜来看看这一年的变化。
关键公式：比亚迪净利润 = 乘用车销量 * 单车利润 = 全国汽车销量 * 新能源渗透率 * 比亚迪市占率 * 单车利润
去年的预测是：
2023年过去，这几个数字的变化是：
全年中国汽车销量3009.4万辆，同比增长12%，已经远远超过去年预测3年后的数字。
新能源汽车销量949.5万辆，同比增长37.9%，渗透率升至31.6%，同比22年是25.6%；其中渗透率更是在12月突破了40%。渗透率增长在预计范围内。
比亚迪新能源市占率提升至31.9%，同比增长4.8%。市占率稳定爬升，符合预期。
无奈地承认，全国汽车销量和渗透率的增长幅度，实在无法预测。
算来算去，也只有市占率和单车利润可以由企业本身的竞争力决定。那么比亚迪的竞争力表现如何？能否支持其市占率继续提升，或者获取更高的利润率？（简单起见，我会把手机部件及组装业务排除）
与特斯拉以极少的SKU追求极致的低成本策略不同，比亚迪具备丰富的品牌矩阵，且各品牌都具备精准的定位。
如，「王朝」系列将领先的科技与国潮文化完美融合，打造国潮、智能的新能源汽车；「海洋」系列采用海洋美学的设计理念，以更年轻的产品定位，进一步满足客户多元化消费需求；高端品牌「仰望」，以颠覆性的技术和产品开拓百万级新能源市场；专业个性化品牌「方程豹」品牌以兼具「野心、悦心、玩心」的多样化强悍产品，与用户共同探索不同个性化场景下独特的用车体验和全新生活方式。
这些定位理念，比较抽象。想要稍微具象一点，需要回到第一性原理，探讨汽车这种商品的差异化体现在哪里。我能想到的有这么几个：
第一，安全性。第二，驾驶体验。第三，品牌标签。第四，外形及内饰设计。最终，性价比。
而比亚迪的核心竞争力，我认为主要体现在前两个，这从年报披露的主要研发项目能看出来。
比如，安全性方面有刀片电池、CTB、一体式大梁车架、应急浮水技术等；驾驶体验方面，最多，典型如DM混动技术、易四方技术平台、云辇智能车身控制系统、璇玑架构、天神之眼等。
借助如此多的自研技术，比亚迪得以在全品牌矩阵上，实现匹配品牌定位的针对性的功能，提供明显的差异化产品。也就具备了足够的产品竞争力。
诚然，比亚迪把大部分研发经费花在了硬实力的内核上，其设计却一直为人诟病。也造成了品牌标签偏低端，不上档次的印象。
不过最近两年，汉、仰望、方程豹等品牌推出，体现了比亚迪在高端产品线的竞争意图，正在补齐原本的短板。
但消费者买账的动机，最终还是靠性价比，这就和单车利润率直接相关了。
比亚迪的单车净利润，不足特斯拉的五分之一（特斯拉2023年单车净利润8000美元，比亚迪排除手机组装业务，单车净利润是9000人民币）。
这个现状一方面可以解释为比亚迪的低端车销量高，导致利润率不高。另一方面，也可以解释为是比亚迪刻意压低了单车利润率，从而提升产品的性价比，继而提升比亚迪车的竞争力。我倾向于后者的解释。
因此，单车利润率这个维度，短期内不会，也不适合追求过高的水平。
回到一开始的问题，比亚迪的高增长是否能够持续？
中国汽车总销量和新能源汽车的渗透率增长不可预测，比亚迪单车利润率短期内不会有太大的改观。可以确定的是，比亚迪的乘用车竞争力不俗，市占率会稳定下去，同时叠加海外市场拓展，有增长的空间。
按照保守估计，到2026年，汽车销售量复合增长2%、新能源汽车40%渗透率、比亚迪40%的市占率、单车净利润1万元来计算。比亚迪2026年销量 3130*0.4*0.4 = 500万辆，对应净利润500亿。
这个数字与去年计算的520亿相差不多，继续维持520亿的预测。只不过这个520亿的确定性明显更大了，买卖点暂不调整。