本周交易
无
持仓情况
注：
1、计价单位均为人民币
2、合理估值对于成长股为3年后预计利润的25倍；利润口径均为扣非净利润
3、一年内卖点，为当前净利润预估50倍市盈，或者3年后合理估值1.5倍，二者取较低值（简单计算，若增长率>9%，前者低，反之后者低）
5、美的当前市值按照H股增发以后股本计算，约为A股市值的1.1倍
年度收益
本期实盘净值下跌0.1%，沪深300净值下跌0.7%
其他事项
腾讯2023年报简析
腾讯2023年报简析
2023年全年实现营收6090亿，同比增加10%；非国际标准净利润1576亿，同比增加36%。这个成绩无惊无喜，算是中规中矩。
36%的利润增长率看起来比较高，但一大部分原因是2022年的基数较低。如果回看近三年的成绩，从2020年的营收4820亿、净利润1227亿，到今年，复合增长率也仅有8.1%和8.7%。
其中固然有疫情的原因，也需要提醒自己千万不要被近因影响，线性推断接下来的业绩增幅。
而且四季度环比三季度，营收基本持平，利润甚至微降。经营情况也并没有那么乐观。
细化到几大分部，各有各的突出关键词。
增值服务--持续稳定
稳定有两层含义。只要人们对于精神世界满足感的追求不消失，玩游戏及社交的需求会一直存在。腾讯手头有8款『热门游戏』，下有保底，具备创造千亿营收的基本盘，无论如何都不会太差。
另一层的稳是指想要突破目前的现状，也非常难。当前的营收体量已经很大，想要实现双位数的增长，可遇不可求。大概至少需要两个年流水100亿以上的新爆款游戏才有可能。
最大的不确定性，仍然来自于《xx意见》，不过这方面依然无法预测。除非减仓甚至空仓，否则很难规避。总之，降低预期，保留安全边际，坦然承受结果。
网络广告--极速恢复
广告业务营收首破千亿，且借助广告AI模型改进显著提升了精准投放的效果，推动毛利增长23%。
业务恢复可以预见，但毛利率的提升更加可喜。视频号继续兑现潜力，带来高质量的收入结构。同时借助技术手段，提升运营效率，这些都是可持续发展的变现方式。
但广告行业受宏观经济因素影响较大，不同年份间营收波动很正常，要注意避免线性外推的思维。
网络广告是边际成本极低的业务模式，腾讯利用技术发展持续降低广告分发成本的前景无需质疑，提升的盈利空间为腾讯提供了足够安全的操作空间。
金融科技及企业服务--增长喜人
真的如自己之前预测达到了2000亿营收大关！与增值服务不同，这部分业务上限很高，想象力空间巨大，就看腾讯打算如何逐步变现。
近一两年腾讯在企业服务上的运作稳扎稳打，抛弃不健康的竞争手段，进行业务重组，最终实现了毛利率7个百分点的增长。
仅从今年来看，双位数的增长表现出了较好的发展趋势，值得期待。
最后，2024年的回购力度将达到千亿，几乎是日均10亿，腾讯在增加股东回报方面依然是诚意满满。
今年的业绩推断，大概在15%-20%的增长区间，取个中位数，则非国际标准净利润为1850亿。年化20%的增长率来算，对应2026年净利润为2700亿，合理买点调整为33750亿；当年卖点调整为92500亿。