比亚迪本周下跌7%，周五一天大跌5.5%，市值跌到仅有6000亿出头，低于理想买点6%。
诚然，心痒了几分钟，仔细思索下，没有出手。
理由很简单：攒钱建仓茅台。
前段时间在周记中曾经思考过一个问题：面对机会成本的选择，便宜的低成长和较贵的高成长，到底应该选哪个。
当时的结论是，优先选择合理估值之下的企业，当仓位已满时，才考虑合理估值之上的高成长企业。这个思路主要考量的是安全边际，希望能够利用市场情绪，赚到估值差的收益。
所以在11月初，优先加仓了美的集团。
现在同样的问题又摆在了面前，进入理想买点区间的比亚迪，和当年预估净利润29.7倍估值的茅台，应该选哪个？
重新思考这个问题，意识到赚取估值差的思路，有个重要的前提：三年后预估的利润，有多大概率可以达到？如果达不到预期，现在的便宜也不会是真正的便宜。
在面对选A还是选B的交叉路口时，我喜欢用可量化的指标来辅助判断。这个问题的指标就是假设买入比亚迪和买入茅台，三年后的预期收益率各是多少。
三年后收益率的数学期望表示为：
EP = (当年预估净利润 * 三年利润复合增长率 * 合理估值 * 三年后实现此增长的概率) / (当年预估净利润 * 当前估值)
其中，比亚迪三年复合增长率为20%，恰好与茅台相同；比亚迪三年后合理估值为25，当前估值20，茅台的合理估值和当前估值均为30。
简单代入计算，若想要买入比亚迪的预期收益率大于茅台，则比亚迪实现复合增长的概率需要大于达到茅台实现此复合增长概率的80%。用人话解释就是，比亚迪的确定性，至少需要达到茅台的八成。
或者说，如果比亚迪的确定性是60%，那么比亚迪的当前估值至少要小于15倍，三年后的预期收益率才有可能超过茅台；若确定性是70%，则需要估值小于17.5倍。
比亚迪相对于茅台的确定性我给不出一个确切的数值，但现在的20倍对应的80%的确定性，应该还达不到。比亚迪所处的行业竞争性和行业发展的前景，显然达不到茅台的80%那么优秀。
所以最终，实现预期收益的根源仍然是达成预期收益的概率，即是投资大V们一直提到的确定性。
确定性一方面是企业竞争优势稳固，其永续经营依赖的核心逻辑不会轻易改变。另一方面是利润增长的趋势确定，不易受其他因素影响。这里的其他因素典型的就如大宗商品价格变化、能源价格变化、宏观经济环境变化等。
上次我推演过洋河和茅台的预期收益曲线，结果说明买的便宜短期内可以有超额收益。而持有一家公司的长期收益，最终会与其利润的复合增长率相似。
买入便宜的企业赚取的估值差，时间拉长就会被利润增长率的差异抹平。除非是在合适的时机卖出换为现金，落袋超额收益。
然而接下来需要思考就是如何处理现金的问题。现金的收益率甚至跑不赢通货膨胀，势必要重新选择新的投资标的。届时市场风云变幻，买什么买多少就是个不得不面对的问题，这个不确定性非常大。
投资所需要考虑的不只是三五年时间的问题，是要确保自己的资产在未来能够以较高的确定性实现稳定增长。只要确定性足够，复利的魔法会带给我们实打实的惊喜。
默默告诉自己：学着享受耐心枯坐的孤独，学着接受慢慢变富。
p.s. 20倍的比亚迪尚不具备足够的吸引力，16倍的洋河已经足够便宜。
洋河中高端的产品定位不稳固，未来面临的竞争确实会更加激烈，接下来经营的不确定性很大。然而有白酒行业的特性保底，洋河70%之于茅台的确定性我个人认为还是足够的。