辽宁成大年报净利27亿，每股收益1.81元。
其中宝明大洗澡，销售8.84亿，亏损17.4亿元（归属成大亏损10.4亿），一次性计提资产减值7.5亿，计提存货跌价5.2亿
广发证券业绩优秀，年报净利润100亿，归属成大的16.7亿
成大生物业绩优秀，年报净利润9.18亿，归属成大的约5.5亿
中华保险业绩差，归属成大的净利约2.32亿
贸易业务表现不错，净利约1.63亿
卖成大方圆实现利润12.18亿（实际收回资金18亿）
一季报净利5.3亿，每股收益0.35元。
各板块业务经营平稳，主要是宝明还有变数，下面重点来聊聊宝明情况：
宝明情况：
1. 宝明资产39亿，计提减值后31亿多元，负债约60亿，主要是成大母公司借给他的56亿元（2020年利息2.5亿）
2. 2020年，还在向宝明输血，年初时宝明向成大的借款是40亿，这一年又借给宝明20亿（宝明还了7亿，加上利息净增15亿，年末剩余56亿未还），说明宝明2020年的现金流还是负数，估计还是在投入技改。另外这里也说明借给宝明的56亿元中，是由宝明承担利息的。直接就反应在了宝明财务报告上，不用再额外计算成为成大的债务利息。
3. 计提的5.2亿元存货跌价准备，这个能最少说明二个问题：
（1） 这个明显是为财务洗澡准备的，国内油价最低也就在布伦特40美元封底，40美元约对应宝明油价1800多，也就比生产成本略低个10%左右，没道理要计提一半的跌价。2021年这5.2亿的计提估计会转回来（一季报已经回转1.7亿），足够保证宝明今年不亏了。
（2） 宝明的库存很多，如果按成本约10亿（计提5.2亿，现有库存还值5亿），就算根据评估报告里的每吨成本约2千元倒推，这里就说明有50万吨油，这些就是这二年宝明亏损的主要原因。这批油如果能在现价65美元左右也即三千多卖出去，利润就能有十亿，所以以前估算的宝明库存油约有30-50万吨，在这里基本实锤了。
4. 计提的资产减值7.5亿元，这个也最少能说明二个问题：
（1） 这个计提确实有必要性，因为前面有些工程是被推倒重建了的，大概真有几个亿被浪费了，等于对固定资产进行了一次重点。
（2） 这个计提，也为以后十年的折旧减轻了负但，一年可以少折旧7000万左右了。
5. 2020年宝明销售收入8.8亿，营业成本8.7亿，说明2020年国际上布伦特油价平均在43美元的时候，宝明基本只够生产成本，亏的就是别的，包括税0.3亿、销售费用0.4亿，管理费用0.7亿、财务费用2.7亿（主要借款的利息）、减值损失5.2亿（计提的存货跌价）。
6. 从上面这点，可以说明宝明直接生产成本，大约就是在43美元。综合国内油价是40-130美元保底和封顶，基本上可以说宝明以后再经营性亏损的概率比较小了。如果加上其他的固定开支约4.1亿左右（税0.3亿、销售费用0.4亿，管理费用0.7亿、财务费用2.7亿），每吨油的成本为：2115元直接成本+1100元间接成本=3100元/吨。换言之，也就是说只要国际油价在43美元以上，就可以大量生产，生产得越多，摊销的成本越少。如果能生产50万吨油，直接成本约为10.5亿，其他成本约4.5亿，总共约15亿的成本，现在油价65美元的话，宝明吨油价应该在3200元左右，销售额50*3200=16亿，就能有一二亿利润。
7. 如果布伦特油价到80美元，宝明油销售价格约在4000元（用资产评估里的数据推算而来:2020年均价43美元，销售额8.84亿，测算数据中的2021年增长30%，55美元对应宝明油价2750元），如能满产60万吨，测算宝明能有24亿销售额，约7亿左右的净利润
8. 如果布伦特油价到110美元，宝明油销售价格约在5500元（测算数据来源同上，也就是55美元时2750元的一倍），如能满产60万吨，测算宝明能有33亿销售额，约15亿左右的净利润
9.
宝明情况总结：宝明的直接成本就是在布伦特43美元左右（宝明油价约2000），一年有4亿多的其他费用要摊进去；囤了有30-50万吨的油；2021年宝明基本上不可能亏损了，并且较大概率会有几亿的利润（库存油卖一部分，或者提的跌价准备转回即足够有几亿的利润）
2021年辽宁成大大概的财务预测
广发证券业绩稳定，预计增长20-30%，净利约在120-130亿元，归属于成大的净利约在21-23亿元，如果能再增持一二个点的广发股份，利润就能多一二亿了。
成大生物业绩优秀，净利约在12-15亿元，主要是产品涨价带来的利润。归属成大的净利约在6.5-8亿元。
中华保险很差劲，归属成大的利润约在2亿元
贸易业务利润约1.5亿元。
利息支出约2亿元（总共有息负债约百亿，但有近60亿是借给宝明的，由宝明付利息）
宝明净利比较难估算，最差最差应该也就盈亏平衡了，正常的话会有几亿利润，好的话甚至能有十亿以上利润（详细分析请看上面）
综上，2021年成大利润约在30-33亿元左右。每股收益约2元，主要变数在宝明，宝明较大概率今年会有几亿的利润。中华保险发展不好今年大概率还没法上市，业绩太差，估值太低，按现在一年10亿出头的业绩，20倍市盈率都只有200多亿市值，成大买时的估值都有400亿。中华保险最少要做到二三十亿净利，才能提交上市申请。
股价走势：
现在辽宁成大股价是22.5元，正在下降通道的压力位，能否突破估计要五一后了，个人拍脑袋认为是能突破的。
1、 如果成大生物上市成功（极大概率），辽宁成大的股价合理范围应该在40-50元间
2、 如果宝明能有几亿的业绩（大概率），辽宁成大的股价合理范围应该在45-70元间
3、 如果广发证券等券商能有大行情，广发能到30多以上，辽宁成大的股价合理范围约在77元左右。广发如能到四五十，成大有希望冲百。
结论：生物上市和宝明的经营，已经确定性较高了，成大大概率能到40多元；
广发股价表现对成大是最大的影响，期待广发能有好的表现。
祝大家五一节快乐，心想事成！ $辽宁成大(SH600739)$ $广发证券(SZ000776)$