在A股市场中，历来就有炒作公司转型的风潮，在很多投资者眼中，并购重组往往意味着“丑小鸭”变“天鹅”，是能够大赚一笔的机会。但实际上盲目的并购也存在失败的风险，一旦收购的资产不能提升公司的竞争力，那么甚至会进一步打压公司的股价走势。
五一前夕，A股上市公司“*ST工新”正式对外发布了2018年度财报，“*ST工新”取得营收3.32亿元，同比骤降90%，合计录得亏损43.42亿元。巨额的亏损直接让上市公司出现资不抵债的情况，在2018年初，“*ST工新”的净资产还多达42.38亿元，短短一年就亏去了整个公司的净资产，实在让投资者大跌眼镜，而造成“*ST工新”出现危机的原因则是之前的一次并购重组。
“*ST工新”原本是一家以乳制品和商业服务为主营业务的传统企业，由于传统行业近年经营的压力越来越大，造成“*ST工新”的业绩每况愈下。孱弱的主营业务预示着“*ST工新”急需要转型来摆脱目前的困境，而公司的大股东也确实通过跨界并购的方式，将当时极为火热的“云计算”概念资产注入到公司之中。
被“*ST工新”看上的资产为“汉柏科技”，是一家以云计算和网络安全为主营业务的高科技公司，为了能够将“汉柏科技”收入囊中，“*ST工新”可谓一掷千金，以发行股份的方式，耗资25亿元收购了“汉柏科技”，以期望能够利用“汉柏科技”来增加上市公司的竞争力。
正所谓“谋事在人，成事在天”，传统企业通过收购高科技资产的方式转型，此前并不缺少成功的案例，但“*ST工新”这次豪赌式的收购不仅没有给公司带来竞争力的提升，反而酿下了如今公司整体资不抵债的状况。单从结果来看，“*ST工新”的这次收购真的算是赔了夫人又折兵。
在被收购后的前两年，“汉柏科技”确实达到了此前市场的预期，2016和2017年均超额完成了此前业绩承诺的业绩。不过到了2018年风云突变，“汉柏科技”突然出现资金紧张的状况并发生债务违约，多个银行账款被冻结，陷入多笔诉讼之中，使得公司的业务陷入停滞。由于流动资金匮乏，“汉柏科技”不得不停止了对老客户的后续维护，而这进一步导致了客户停止支付后续的款项，使“汉柏科技”的现金流进一步枯竭。
笔者将“汉柏科技”最终出现的业绩窘境归结为自身核心竞争力的不足，虽然“汉柏科技”披着高科技的外衣，但实际却是一家传统的硬件制造公司，业务的毛利率仅为25%-28%，甚至在制造业领域都不算高，更不能与真正具备核心竞争力的高科技公司相比。对于缺乏竞争力的公司而言，只能通过补贴或者放松监管的方式开拓市场，而这往往就意味着风险的加剧。
虽然在收购之初，“汉柏科技”对“*ST工新”有着业绩承诺，但由于“汉柏科技”的实际控制人已经陷入债务危机之中，其所持的股票已经被完全冻结，对于此前的业绩承诺极有可能出现违约的情况。这也就意味着，“汉柏科技”这颗雷爆炸后，极有可能将没有人来做出赔偿，中小投资者极有可能成为最终的接盘侠。业绩承诺并非溢价并购的理由，投资者在投资之前一定要三思！