核心观点：
经历疫情冲击，2021年的运动鞋服市场规模达3718亿元/+19.1%。
市场稳步复苏的背景下，国牌崛起带来竞争格局的渐变，安踏公司以16.2%的市占率，首次超过Adidas成为国内第二大运动公司；市占率前20品牌中，国产品牌市占率由2017年的32%提升至2021年的36%。
在产品上，安踏/李宁将“氮”科技/“？”科技推广下沉至大众产品；营销上，国产品牌把握机遇签约头部明星/运动员，双奥助力国牌布局营销动作。
近期港股及运动板块整体回调较多，地缘冲突风险/外资加速流出下市场情绪逐步释放。
但运动行业仍是长期高景气且行业格局优化的细分赛道，安踏/李宁/滔搏/申洲目前对应2022年估值分别为23x/26x/13x/25x，低于长期历史平均值，我们建议短期关注外资流出情况与运动公司2022全年指引，重点推荐安踏体育、李宁、申洲国际、滔搏、华利集团。
▍运动行业的2021：全年稳步复苏，国牌崛起势不可挡。
根据Euromonitor数据，2021年我国运动鞋服整体市场规模达3718亿元/+19.1%，2019-2021两年CAGR达7.8%，全年市场迎来稳步复苏。
该机构预计未来5年CAGR达12.3%；其中运动服/运动鞋市场规模分别为1567亿元/+18.4%与2151亿元/+19.6%。
从格局角度看，近年来国内运动鞋服公司崛起势头明确，2021年，安踏公司市占率16.2%，首次超过Adidas成为国内第二名。
市占率前20品牌中，中国品牌市占率由2017年的32%提升至2021年的36%。
同时行业持续向头部集中，国内市场CR5/CR10分别为71.0%/83.5%。
▍运动品牌的2021：国牌借势厚积薄发，产品&营销齐头并进。
国产品牌厚积薄发，安踏&特步明确提出主品牌的5年战略目标。
产品上：顶尖技术赋能大众产品。
安踏先后推出创跑鞋2.0、KT7、GH3等氮科技的大众产品；李宁将“？”科技下放至烈骏5和超轻18等500-800元区间产品；特步迭代160X跑鞋系列，并推出国潮品牌XDNA。
营销上：把握头部明星代言机遇，双奥助力国牌布局。
安踏签约前Nike与匡威代言人王一博与白敬亭，并持续赞助奥运国家队；李宁签约肖战等头部明星，举行两场品牌大秀；特步签约前Adidas代言人迪丽热巴，并与多位奥运运动员签约，同时依托自身跑步领域优势，积极赞助多场马拉松比赛。
▍2022年2月跟踪：高基数压力致线上销售同比下滑，国牌优势明显。
根据阿里系平台数据，2022年2月份运动鞋服线上销售额同比下滑21%，1-2月累计销售额同比-22%，2月跌幅环比收窄。
一方面去年同期（2月）的高基数带来一定压力，另一方面拆分量价来看，销售额下滑主要来自单价下降，同比-15%，销量同比下滑7%。
而国产品牌份额同比均出现稳步提升，国际品牌持续表现低迷，份额逐步下滑。
▍风险因素：消费下行超预期；局部疫情反复；时尚设计波动。
▍投资策略：2021年的运动鞋服市场稳步复苏，而国牌崛起带来竞争格局渐变。
安踏公司首次超过Adidas成为国内第二大运动公，市占率前20品牌中国产品牌市占率达新高的36%。
国产品牌在产品/营销上厚积薄发，推广应用顶尖科技，并签约一系列头部明星/运动员，在双奥背景下积极布局营销动作。
近期港股及运动板块整体回调较多，地缘冲突风险/外资加速流出下市场情绪逐步释放。
但运动行业仍是长期高景气且行业格局优化的细分赛道，安踏/李宁/滔搏/申洲目前2022年估值分别为23x/26x/13x/25x，低于长期历史平均值。
我们建议短期关注外资流出情况与运动公司2022全年指引，重点推荐安踏体育、李宁、申洲国际、滔搏、华利集团。
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中信证券-纺织服装行业运动品牌2021年度盘点：行业迎来复苏增长，本土品牌全面进化-220316【15页】
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