云南白药浅谈

这个票之前几年一直有小额配置，记得21年逃顶后再也没有参与。最近有点想再找机会买点回来，仓位不会给高，不要抱着超额收益预期去买的话，安全性还可以，历年分红都在3%以上。

投资逻辑

中药投资： 投国家背书，绝密级配方

业务分析：

1.大健康事业部

牙膏无疑是最重要的，经常看到有人说白药已经市占率第一了，看不到成长空间了，我认为这是片面的观点。

牙膏市场未来存在的增长点为：

1.高端牙膏具有一定的提价权：比如一个牙膏卖25，我提价10%到27.5，消费者的敏感度还不是特别高。

2.消费层级渗透：高端站稳后，在不同价位段进行渗透，目的在于打造口腔护理全系列产品

3.国人牙膏使用率的提升：现在越来越重视牙齿口腔健康，不少孩子出生即开始用牙膏，这块年轻人的市场未来也有提升空间。

2.药品业务部

这块业务是白药最具有产品心智的，绝密级配方。有人要质疑了，跌打损伤又不是白药一家在做。你说的没错，虽然有竞争对手，但是千万不要低估品牌心智，我相信在止血化瘀这块心智上白药肯定是没有对手的。这就意味着在同等产品他有更强的溢价权，消费者会买账，况且目前很多药品的售价还低于同等竞争对手，这块在未来有价值回归的预期，能贡献一定利润

3.中药材业务部

主要是三七，现在还是属于供大于求的阶段，所以没什么提价权，但是这块业务比较稳定，云南的三七也是最好的，而且重要产品中大部分都要用到三七，所以这块业务未来还是可以稳定5-10%利润增长

4.省医药流通事业部

这部分的特点就是量大，毛利率低，这也是趋势，但是这块特点也是稳定，预期稳定提供5-10%利润增长

总结

公司业务整体进展平稳，四大事业部未来都有可以提供稳定利润的预期，保守预估给予未来3-5年净利润5-10%稳定增长。市场给予的PE低的原因是因为没有找到业绩起爆点，后期我们需要跟踪的是公司有没有新的爆单大单品，以及在日化领域除牙膏之外的产品有没有相应的竞争优势（比如产品本身质量比其他产品好）。如果没有给市场足够的预期，市场很难给予溢价。

如果你觉得这样的增长速度太慢了，想要暴富，你可以不投资他。但是这样稳定成长的公司已经存在几百年，几百年以后还会在。投资最重要的是排除本金毁灭的风险，他值得你给予一定的仓位投资，安全边际高。

最后白药也不炒股了，改邪归正啦

以上为本人主观想法，非投资建议。

$云南白药(SZ000538)$ $海天味业(SH603288)$ $涪陵榨菜(SZ002507)$