在雪球几年了，看到太多分析公司、分析业绩的帖子，比如很多人说招商银行多好多好，可是从没见过写招行的这种“好”应该对应多少股价的帖子。
再比如，茅台好吗？好！但是1100的茅台是便宜还是贵？还能买吗？
再好的公司，在一个高价买入也会亏损！
我的一个得意之作是18年底重仓买入了格力电器，当时的理由就是格力“便宜了”。
所以我一直在试图寻找究竟是什么决定了公司股价，抛开一切浮云般的，跟随着大盘的那种涨跌，真正内核的，决定股票价值从而反应到价格的那个《点》。
结论是：投资回报率！
然后加上对未来的预期DCF和风险的对价！
股市里最大的风险是波动，人们最不能承受的也是波动，在情绪之中，半价和翻倍毫无难度，但是无论半价和翻倍都会以真实价值为中枢。
市面上的无风险收益基本上可以接近5%，进入股市就要承受股市的波动，那么这种波动分险就需要给与相应的对价，基本上也是5%。
简单说就是，股市中一只股票，如果其每年的ROE可以稳定10%，没有波动的话，那么他就应该对应1PB。
平稳的ROE对应了平稳的PB，最近三年的招行ROE在16%左右，PB也一直在1.6倍附近徘徊，中国平安的ROE在20%左右，PB在2.5附近，格力电器的ROE在30%左右，PB在4附近。
似乎，15%对应1.5PB是一个基准点，20%会对应2.5PB，30%对应4.5PB.
这仅仅是风险的对价
风险的对价是可以计算的，但是对未来的预估不能计算，这就是DCF，其实DCF也很难预估，但是趋势可以预估，很简单，不去设想反转，一直按趋势的方向来计算就是了。
所以，ROE持续下跌的银行股，当然就不能按10%ROE对应1PB来定价，需要打折，8折、7折甚至5折。
而ROE持续上涨的贵州茅台就要溢价，4倍不够就5倍、7倍、10倍，所以现在到了1130元每股。
这都是合理的！
寻找下跌趋势向上拐点的票可以取得超额收益，避开上升趋势向下拐点的票可以避免损失，前一点是大多数人努力的目标。
还有一种方式，作为价值投资者，寻找稳定ROE的票，不去判断拐点，只追求每年稳定的接近ROE的收益，加上打新收益，一年也能接近25%。
看上去年25%并不多，可是复利的话，依然是：
十年十倍！