大华继显以“拥抱市场扩张机会”为题发表评级报告，大幅调高神威药业(02877.HK)目标价，由原来的8.44港元，上调至11.8港元，上调幅度达39.8%或6.52港元；投资评级为“买入”。
大华继显指﹕2021年，神威从新冠疫情的影响中快速复苏。随着中国开放中药配方颗粒，引入市场竞争，神威已经为拓展市场做好准备，目标是在2023年成为中国三大中药配方颗粒生产商之一，争取在10个省份保持一定的市场份额。维持买入评级，上调目标价 11.80 港元。
中国神威药业2021年首季收入为人民币7.44 亿元，同比增长37.0%，所有业务板块保持强劲复苏。
把握市场拓展机遇，公司预计到2023年成为中国三大中药配方颗粒生产商之一。
治疗血管性痴呆和阿尔茨海默病的创新复方中药塞络通胶囊，在中国和澳大利亚进入III期试验。
利润上调
大华继显将2021-23年的预计盈利复合年增长率，从9.2%上调至12.5%，以反映中药配方颗粒市场前景。
评级
维持买入评级，目标价上调至11.80 港元，对应2021年预计12.0倍市盈率，或1.0倍PEG（市盈率相对盈利增长比率）
催化剂
在业务环境改善的支持下，2021年首季收入强劲增长
随着新冠疫情在中国受控，医院到访人数和中药处方回复正常，神威实现收入增长，全线业务持续复苏。2021年首季，中药注射液收入同比强劲增长34.2%至人民币3.06亿元；软胶囊收入同比稳步增长6.6%至人民币1.13 亿元；颗粒剂和其他产品的收入分别同比增长62.2%和54.2%，增长最为强劲。随着扩张力度加大，中药配方颗粒收入首季大幅增长50.5%至人民币1.55亿元。2021年首季总收入同比增长 37.0%至人民币7.44亿元。大华继显认为由于业务环境改善和中药配方颗粒业务前景光明，公司将在2021年实现强劲收入增长。
预计 2021 年各业务分部均实现稳定增长
尽管中药处方受到严格监管，但在过去几个季度中，中药产品的临床需求仍然保持轫性，预期2021年中药注射液、软胶囊和颗粒剂收入将分别同比增长10%、15%和15%。此外，在中药配方颗粒市场开放新政策的支持下，神威将把握市场发展机遇，2021年的增速达到43%。加上神威一直加强其数字营销生态系统以促进在线销售，预计2021-23年总收入增长将保持强劲，复合年增长率约为15.0%。
已为11月21日开放中药配方颗粒市场做好准备
中国政府表示，会在2021年11月1日结束中药配方颗粒行业试点计划，为约200款中药配方颗粒（第一批160种，第二批36种）制订行业标准，引入市场竞争。中药配方颗粒整体市场规模，预计会由2020年的人民币20亿元大幅增长至2025年的人民币50亿元。过去数年部分参与者成功从六大国家牌照持有人（广东一方、天江药业、华润三九、红日药业、四川新绿色及培力药业）的手中获得市场份额。神威的市场拓展策略最进取，管理层认为中药配方颗粒行业开放让中药配方颗粒从饮片取得更多市场份额，并消除神威在河北省以外扩展业务遇到的监管障碍。
争取2024年中药配方颗粒在10个省份取得市场份额。
自从2015年推出中药配方颗粒业务以来，神威已成为河北最大的中药配方颗粒企业，市场占有率达50%。神威的目标是在2023年成为中国三大中药配方颗粒生产商之一，并有望在10个省份（云南、广东、山东、湖北、湖南、河南、四川、安徽、江苏、山西）取得10%至20%市场份额。公司将在目标市场建立分销中心，预期中药配方颗粒业务收入将从2020年的5.56亿元增长至2024年的超过2.5亿元，复合年增长率约为45%。
开发创新药物以扩大管线。
神威持续加强重点领域研发，包括具临床优势的创新药、经典中药复方、国家标准保健食品。其中，塞洛通胶囊是一种创新的中药复方，已在中国和澳大利亚进入III期试验，产品旨在治疗血管性痴呆和阿尔茨海默氏症。III期试验预期在2023年在中国完成，2024年在澳大利亚完成。
强劲现金流增强了提升股东回报的能力
在2016至2020年度，神威派发年度股息总额为每股人民币0.32元，平均派息比率为51%。2020年公司经营性现金流为人民币6.386亿元（同比增长73.5%），预计自由现金流为人民币5.725亿元（或每股人民币0.82），同比增长104.7%。强劲的现金流反映神威有能力更好的回馈股东。
$神威药业(02877)$