我有一个朋友，前两天突然问我这么一个问题：
你说价值投资低估买入，合理卖出，可是万一
市场一直不给合理价格怎么办？
我说比如哪只股票
那人说：万科
我：.....
其实这个问题
巴菲特在早年间就问过他的老师格雷厄姆
格雷厄姆的回答是：......
因为格雷厄姆是捡烟蒂的思维方式
烟蒂股其实本身可能就存在比较严重的问题
未来不一定会价值增长
甚至价值毁灭
因此烟蒂股的股价就是有可能会低居不上
格雷厄姆也没法给出一个准确的答案
所以他说：市场迟早会反映公司真正价值的。短期内市场是台投票机，长期来看，市场是一台称重机。
比较抽象
这个问题直到巴菲特找到自己的投资路线后
给出了答案：那就是市场一定会给出合理价格
但前提是那得是价值股
何为巴菲特的价值股？
好生意、好管理、好价格
选一个好生意
能长期产生大量现金流
再加上靠谱的管理层
用钱生钱推动企业利润持续上涨
以这个为基础的话我想谁也找不出理由不上涨
虽然说起来很容易......
反观一下万科
在房地产的黄金时代
三者皆有
市场也给出了他的价格：30年2000倍
可如今随着房产时代的落幕
好生意这一项正好反了过来
因此万科的价值不一定会随着时间而上涨
市场也就不会给出高的价格
所以，想要谈价值投资
那最重要的还得是还价值股
否则你就是拿10年，也不一定会赚钱
那有没有公司即是价值股
利润也在上涨
但股价就是不涨的？
其实也是有的
但这些公司一般不处于成长期
而是出于成熟期
在这个阶段上，回购公司股票或者分红
比扩大规模投资
能给股东创造更大价值
正好之前看到有人拿腾讯做了个假说（不用较真）
今天就借用一下
看的头大的可以直接看结论
腾讯2023年的利润接近1600亿
假设注意是假设2024年达到2000亿
并在接下来的5年每年增长8%
与此同时，股价却稳如老狗坚决不涨
腾讯放出消息说
2024年回购额将超过千亿
如果市值一直不涨
回购必将继续提升
假设2024到2028年分别回购
1000亿.1300亿.1500亿.1600亿.1700亿.1800亿
5年累计回购8900亿
去掉每年300亿股权激励
也就是8900-1500=7400亿
对于2.7万亿的市值来说
相当于回购27.4%的股份
由94.3亿股变成了68.4亿股
市值仍为2.7万亿
每股的价格为394港币
相比于目前的288港币（当时）
股价上涨了36.8%
不仅如此，每股对应的利润
也从原来的1600÷94.3=16.96元
变为2500÷68.4=36.5元
提高了2.15倍
如果腾讯将2028年利润全部分配
那现在持有腾讯的投资者
到时的投资收益率为
（36.5÷0.92）÷288=13.7%
仅靠分红也能完成理想收益率
这还只是5年时间，那10年呢
假设5年后腾讯业绩不再增长
但依然每年回购2000亿
10年后回购59%的股份
在市值不变的情况下
股价被迫上涨144%
每股对应的利润为
2500÷38.6=64.76
上涨了3.8倍
如果10年后开始分红
分红率将高达24.4%
以上是根据市值不变做的分析
如果假设股价不涨
投资者的收益率会更高
因为企业会回购更多股份
（结论）
也就是说，只要选好了公司
有好的管理层管着好生意
其他的就不用担心了
管理层总会给投资者满意的回报
实际上，巴菲特的投资
都是依赖于现金流的回报
而不是市场给出的价格
他在1997的股东大会上就说过
决定投资的唯一原因
是期待将来可以取出现金
而不是以更高的价格卖给别人
如果只能靠估值赚钱
那没有资本市场的时候
投资者们该怎么办呢
不上市的企业又怎么办呢
当然是依然经营
赚取丰厚的现金流
然后分红
可能有人会问
如果市值不增长
企业也不分红，咋办
那就想想是不是好生意
有没有好的管理层
最后，时刻追踪，万一其中的某项变了
最终的结果也就变了