20211012
事件：10/12海天渠道反馈，公司发布产品价格调整沟通函，鉴于各主要原材物料、运输、能源等成本持续大幅上涨，海天将对部分产品价格进行调整，新价格于10/25开始执行。目前渠道暂时未收到提价明细，提价幅度未知。
点评：
1. 提价靴子落地。
今年公司主要原料物料（原材料如大豆、包材如纸箱、pet瓶等）、运费、能源等成本持续大幅上涨，其中大豆价格从19年底开启单边上涨，21年从年初的4442元/吨涨到现在的5247元/吨，涨幅18%，pet价格从20年11月开启单边上涨，21年从年初的5800元/吨上涨到现在的7450元/吨涨幅28%，瓦楞纸从20年5月开始震荡上行，21年从3756元/吨到4214元/吨上涨12%。成本上涨预期之中，近期能源成本上涨预期之外，多重压力导致提价。
2. 是否为提价最佳时点：不是最佳时点，但非最差时点。
最好的提价是需求拉动型提价，而非成本推动型提价，即最理想的是需求景气度向好、库存处于地位，这或者伴随产品品牌力提升，或者伴随经济快速发展，也就是08-14年两年一次的提价。
非最佳时点：15年以来GDP增速跌破7%，需求都不如之前，此外海天品牌势能最快释放期间已过。目前，后疫情时代消费者需求确实存在一定压力，消费完全恢复时间不确定。
非最差时点：渠道端提价众望所归，从19年开始渠道就在传提价传闻，一次次被否之后，此次提价也在预料之内。目前公司渠道库存整体在2个月左右（历史正常为1.5-2个月），局部地区2-2.5个月，虽然未处于历史较低位置，但依旧良性，渠道进货意愿是有的。
3. 提价影响：短期渠道会有一定囤货，中长期影响不确定。
短期来看，渠道库存良性，会进行一定囤货，利好短期报表，长期来看，一方面提价能暂时缓解成本和利润压力，另一方面需求疲软下，提价可能对销量产生一定压力。基本面上建议理性对待海天提价预期。
4. 投资建议：我们认为提价信息对股价的影响，多于对企业经营层面的影响。
1）经营层面：提价对行业内公司短期利好，即报表可能暂时好看一些，长期存在一定不确定性，主要是需求依旧疲软。考虑到基数及需求逐步恢复，高频数据视角可能最坏的时候已经过去。
2）资金面：根据太平洋策略观点，当下“三座大山”压力尚未松动，建议先行防御，静待“政策底”出现，再右侧进攻抓反弹。具体配置三个方向，首选是防御性高且成本转嫁能力较强的消费，包括食品饮料、农业、纺织服装等。
3）情绪面：今年调味品行业受各种负面因素影响，各公司今年均高位下跌，海天今年最大回撤50%、中炬回撤62%、千禾回撤62%，板块市场情绪处于历史较低点，负面信息不断挖掘、行业长期逻辑被过度质疑。我们认为调味品行业依旧是食品饮料中最好的赛道之一，社区团购影响只是短期。估值下杀peg从3倍到2倍到现在的1倍，我们认为比较合理的peg在1.5-2倍左右。
4）估值及建议：9、10月份市场进入估值切换期，从锚定21年业绩到22年业绩。不考虑盈利预测修正，目前股价对应估值为海天peg（22Y）是2.8，千禾pe（22Y）是1.19，中炬pe（22Y）是1.19，同时考虑其他风险，我们认为千禾性价比略高。
我们认为调味品行业股价处于磨底阶段，短期有反弹行情，右侧还需跟踪确认。右侧真正来临的标志有：需求确认逐渐向好（餐饮数据好转）、未来收入预期提升及消费者信心恢复等。虽然基本面尚未来到右侧，但资金面、情绪面利好远大于基本面的不确定性。