前一段写了几篇短文吹了中光学，近期在二级市场该股不涨反跌，跟随买入的投资者估计有3-5个浮亏，主要原因在于年报的净利润下降和一季报的亏损。其实这些在预报中早有体现，近期股价的表现反映了投资者对未来二三季度的不乐观，今天我们再深入分析一下。
该公司的产品结构如下：
其中，光学元组件和光电防务这块是主营，机械加工部分最少，这三块的毛利率相对于行业还是很不错的，可以看出拖后腿的是投影机整机和配件部分，营业收入占据总收入的三分之一，利润比例居然只有8个点。消费电子领域，没有品牌就没有利润保证，做代工只能赚取微薄的加工费。
和18年相比呢，军工，光学组件这块的营收都有所下降，特别是军工，以下的是18年的数据：机械加工部分接近翻倍，军工大幅下降，投影机部分提升明显，光学组件比较恒定。这跟19年报中公司的分析是一致的。
公司的业务构成比较简单，以前以光学组件为主，18年集团整体上市，主营业务转变为“光电元组件+投影整机”以及“光电军品+光电民品”的业务布局，18年业绩猛增不是因为产品而是因为财务上的计提导致，因此19年年报不亮眼也在预料之中。大家对比下17年的数据就很清楚了。
新加入的军工、投影机业务大大提升了总营业收入，但是投影机业务也带来了净利润下滑。因此20年如果有所作为，一要靠光电防务板块的营收增加，二要靠投影机业务的毛利提升和营收提升，三要靠光学元组的营收增加。
其中防务这块，不好预测，我们看券商的分析还是非常乐观，公司一直专注于光电 防务产品的科研生产，承制的多款轻武器瞄准镜、稳定控制光电系统 及探测与干扰系统均处于国内领先水平，多款军品型号为国内首创， 部分产品独家供应军方。在要地监控领域，公司是国家边防委指定的 国内唯一一家同时入围陆防及海防监控的军工单位，与各边海防办、 各省市海防与口岸打私办公室、武警边防部队、海关等均建立了长期 合作关系。根据军队建设“十三五”纲要提出的“信息化建设要取得 重大进展，构建能打赢信息化战争、有效履行使命任务的中国特色现 代军事力量体系”目标，我们认为公司将受益于国防信息化建设的加 速推进，光电防务产品有望继续保持稳健增长。
光学元组这块比较容易分析，大家都知道P30之后的华为手机都采用公司的潜望棱镜，P40和即将推出的M40都会给棱镜业务带来爆发增长，加上该技术的壁垒，未来有更多的手机厂商采用，虽然消费电子受到疫情影响，但是潜望棱镜需求大幅增长无疑。
投影机业务可以看出19年实现了营收和毛利双提升，虽然还会继续拖后腿但是已经在持续改善之中。近期公告的公司和中电科的合作，将来可能会改善公司在电子领域的短板。
因此综合来看，20年公司业务稳自当头，一如既往。预估eps在0.42-0.48之间，看起来并不能好好支撑目前的股价继续上涨。但从该股票历年表现来看，股价下降空间不大，上升空间巨大。一是流通股太少，β弹性大，去年就取得了三倍左右的涨幅。二是概念多，军工、潜望棱镜、AR、自动驾驶HUD、超清视频等。三是资本运作预期强。中电科、证金均是重要股东。四是业绩稳定，暴雷可能性极小，财务简单干净，现金流充沛。公司客户均为世界五百强企业，是爱普生、富士、佳能、索尼、尼康等知名企业的合作伙伴和最佳供应商，今年不排除有更大牌企业成为客户。