4月20日，华致酒行（300755）发布了2022年年度报告。报告显示，报告期内，公司实现营业收入87.08亿元，同比增长16.73%；实现净利润3.74亿元，同比下降45.72%，其中归属于上市公司股东的净利润3.66亿元，同比下降45.77%。
当前，酒水市场趋于饱和。宏观上国内市场需求萎缩、消费场景缺失；渠道上壹酒壹酒、名品世家、酒仙网、酒便利等知名零售渠道不断蚕食市场份额；上游品牌上不断自建直供渠道，比如茅台的i茅台数字营销渠道、五粮液的线上数字化渠道。华致酒行同时承受来自上、中、下游的猛烈冲击，未来表现如何？收入的增长来源于哪里？为何增收不增利？
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门店遍地开花
查阅进两年公告，2021年年末华致酒行零售网点客户数3万余家，2022年直供终端网点同比增加5161家，零售网点遍布全国各地。扣除前五大客户对比数据如下：
可以看出，新增单渠道贡献同比每家下降2.95万元，结合此前的收入情况，华致酒行的营业收入一直保持明显的增长趋势，但随着规模的扩大，增速逐年放缓，查阅公司近三年的收入增长情况，2020年、2021年和2022年收入同比增长分别为32.2%、50.97%和16.73%，2022年的同比增速较此前大幅回落，创三年以来的新低。结合最近的股价走势，不难得出市场对华致酒行的担忧。
02
白酒毛利下降为主要原因
查看年报，公司2022年白酒收入为78.28亿元，同比增长19.89%；毛利率为12.97%，同比下降8.51%。虽然白酒毛利下降的具体原因公告上并没有说明，但是我们不难得出，随着知名酒厂提高出厂价、自建直营营销网络是挤压中端渠道利润的主要原因。
此外，进口烈性酒、其他酒的收入同比分别下降51.07%、19.6%。进口烈性酒长期被帝亚吉欧和保乐力加把持，自有品牌珍酒、李渡、湘窖等知名白酒也在IPO时全部切断代理，导致华致酒行只能在以茅台、五粮液为代表的“大山”夹缝中谋求发展。
03
增收不增利，路在何方？
渠道商靠大通货来带赚钱产品的做法，在上游品牌方快速实施渠道扁平化的形势下，其利润空间会越来越低。品牌方和渠道商实际上是生长在一个很大的利益共同体内，双方是共赢与共生的关系，这也是一个趋势，合作双方可能最终产出的不是现金，而是一种能力的互补。从华致酒行近两年的运营能力，也可以看出端倪：
华致酒行存货周转率、应收账款周转率和流动资产周转率都在下降，反应到资产负债表上既存货、应收账款增加了，查阅年报，这两项指标同比上浮了12.51%和110.82%。
结语：华致酒行作为国内领先的精品酒水营销和服务商，搭建了连锁门店、零售网点、KA 卖场、团购、电商在内的全渠道营销网络体系，同时也面临着国内酒类消费品市场疲软、消费场景缺失和上游产品涨价等困难。随着疫情结束，商务活动越多，在商务交流的时候，人们通常喜欢隐藏很多真实想法，这会导致猜疑链的产生，不利于商务合作，酒的出现，使人们在交流的时候更容易敞开心扉，谈话会更加深入、透彻。因此，如果今年经济复苏达到预期，整个酒水服务商还是有空间的。