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$价值ETF(SH510030)$ 持仓成份股[心心]业绩点评】$上汽集团(SH600104)$ 中信证券上汽集团2021年年报及2022年一季报点评:业绩符合预期 自主周期向上[火箭]

公司2021 全年实现归母净利润245.3 亿元,同比+20.1%;其中4Q21 实现归母净利润41.8 亿元,同比+10.6%。1Q22 公司实现归母净利润55.2 亿元,同比-19.4%。当前上海疫情已逐步缓解,公司复工复产有序推进,最差时间已经过去。智己汽车与R 品牌的独立运作体现了公司转型的魄力与能力,并有望开启公司自主车型周期,维持“买入”评级。 

业绩符合预期,缺芯及疫情因素影响公司利润。公司2021 年实现营收7599.1亿元,同比+5.1%;实现归母净利润245.3 亿元,同比+20.1%。其中,2021 年第四季度实现营收2215.4 亿元,同比-7.1%;实现归母净利润41.8 亿元,同比+10.6%。公司4Q21 毛利率为5.1%,同比-7.3pcts,主要由于会计准则变更将运费计入了成本。公司2022Q1 实现营收1767.8 亿元,同比-4.1%;实现归母净利润55.2 亿元,同比-19.4%。公司1Q22 收入利润下降主要由于3 月上海疫情对公司产销形成了一定影响。 

合资公司受芯片影响有所恢复,但销量仍有承压。上汽大众2021 年实现净利润102 亿元,同比-34.2%,单车利润约0.82 万元,同比-0.21 万元;上汽通用2021年净利润约73 亿元,同比+77.0%,单车净利润约0.55 万元,同比+0.27 万元。受疫情及行业缺芯影响,公司合资品牌销量有所承压,4Q21 上汽大众/上汽通用分别实现销量39/43 万辆,分别同比-17%/-17%,分别环比+23%/+34%;1Q22上汽大众/上汽通用分别实现销量33/27 万辆,分别同比+33%/-18%,分别环比-15%/-36%。 

自主车型周期向上,体制变革加速。2021 年上汽乘用车实现销量80 万辆,同比+27.1%,其中4Q21 实现销量30.5 万辆,同比+20%;1Q22 实现销量19 万辆,同比+34%。母公司毛利率约4.8%,同比-2.1pcts。公司体制变革加速,智己汽车、飞凡汽车已通过独立品牌、独立公司的方式进行市场化运作。公司自主高端品牌智己汽车首款产品L7 首批体验版产品已正式下线,飞凡汽车亦正快速推进首款纯电动B 级SUV 产品R7 的项目开发。上汽乘用车新一代设计语言颜值高,造型较过去有较大突破,同时公司在电动化、智能化、智能驾驶等投入力度加大,公司新一代三电系统以及智能车电子架构、面向服务的 SOA 软件平台等全栈方案已实现应用落地,未来有望开启较为强势的自主车型周期。 

风险因素:宏观经济增速放缓;行业销量不达预期;合资品牌发展逊于预期;公司新车型市场接受度低于预期;公司自主品牌亏损加剧;供应链风险。