“五花肉”到底香在哪？3分钟带你快速了解五花肉基金组合

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五花肉组合，是我们精心打造的一个稳健型基金组合，采用5%目标波动率策略（五花肉就得名于此），稳健的配置策略加上基金优选，希望为投资者创造稳健、持续的回报。

5%目标波动率策略是一个简单、经典的量化资产配置策略，目前也被海外投资机构广泛使用，其原理很简单，就是通过股（波动率大于5%）、债（波动率低于5%）之间的动态配置，使组合整体的波动长期稳定在5%附近。

何为目标波动率策略？

波动率是目前使用最广泛的衡量资产风险的指标，目标波动率策略旨在无论市场风险如何波动，都将组合风险稳定地控制在特定水平上，给投资者一个稳定的预期，获取安心回报。

我们选择目标波动率策略的出发点是中国股市的风险收益特征。很多中国股市的投资者投资体验不佳，常常羡慕别人家的股市比如美股。但是从数据上来看，比如2005/4/2-2020/07/15这15多年来，沪深300累计回报385.05%，年化回报11.20%，标普500累计回报175.09%，年化回报11.45%，A股回报总体并不亚于美股。那问题出在哪里呢？波动。这期间沪深300波动率达到了63.02%，而标普500波动率是17.29%（实际上近年来还要低于这个数字）。理论上的长期回报并不等于投资者拿到手的回报，A股的剧烈涨跌侵蚀了投资者的回报。

目标波动率策略可以针对性地解决这个痛点，通过动态管理维持波动率稳定，提升投资的夏普比率，改善投资者体验。

我们做一个简单的回测。分别使用沪深300指数、中证500指数、创业板指和中证债券基金指数代表A股大盘股、中小盘股、成长股和债券基金表现，前三者根据市值按50%、25%、25%的风险分配进行配置，每季度动态微调以控制组合波动率，以近10年市场表现来检验下5%目标波动率的投资效果。

数据来源：Wind，测算区间2010/4/1-2020/7/15

可以看到，沪深300的短期风险（滚动60天波动率）大起大落，最低在10%以下，最高可以冲到58%以上，投资者单纯投资A股或者简单的固定比例的投资于股票和债券时，其面对的风险是高度不确定的。而通过5%目标波动率策略来管理组合时，无论市场如何起落，投资者所面临的风险始终稳定在5%附近。

目标波动率策略可以很好地管理风险，那回报情况如何？

五花肉组合的回报有两个来源，第一，资产配置，这个我们可以通过上述宽基指数的回测来观察；第二，基金优选，这部分基于华宝基金多元资产管理部的市场分析和基金研究，偏主观，我们可以通过实盘与回测的对比来观察。

1、资产配置回报

数据来源：Wind，测算区间2009/12/31-2020/7/15

可以看到，不考虑优选基金，仅资产配置的回报，五花肉在过去15年多的时间里，年化回报约7.62%，而且走势非常稳健，长期风险水平控制在6%左右，历经多轮熊市最大回撤仅13.09%，不到沪深300的1/3、中证500的1/5、创业板指的1/5。

2、资产配置+基金优选回报
2019年6月13日，我们在正式运行“五花肉”组合，优选主动和被动基金作为成份基金，投资者可以方便地一键跟投。这个实盘运行的五花肉组合能够代表资产配置+基金优选两方面的回报，我们将其与上述回测的同时段表现比较如下。

时间区间2019/6/13-2020/7/15

可以发现，加上优选基金后，样本外的五花肉组合回报得到了显著增强，波动率下降，回撤甚至更低。

全市场组合配置

五花肉回测数据是以全A资产（沪深300、中证500、创业板指）作为底仓标的进行配置，我们将整个模型框架应用在全市场（包含港股、美股、大宗商品）后得到了五花肉的全市场版。我们认为在条件成熟的情况下，增加更多的低相关资产会对整个组合绩效层面带来更好的表现，具体运行结果如下：

数据来源：Wind，测算区间2010/1/1-2020/7/15

我们认为，只有稳健的投资收益才可以更好的解决收益分布不均匀的现实状况，为投资者带来稳定且放心的收益。

获取“五花肉”组合更多信息，请在蛋卷基金搜索“五花肉”，或戳以下网址：网页链接

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