$北京首都国际机场股份
截止2023年6月30日，公司资产330亿，负债总额174亿，20年到23年连续亏损3年，分别为14,35,15亿，三年合计亏损64亿，但从23年3季度开始，亏损幅度逐渐缩小，三季度亏损3个亿，四季度根据公告亏损3-4个亿。
2024年3月20日收盘，公司市值113亿港币，市净率0.69，是否便宜呢？
公司控股股东首都机场集团，隶属于中国民航局，公司经营标的北京首都国际机场，公司1999年成立，2000年在香港上市，公司一共有三个航站楼，T1现在停运，主要运行T2和T3，T3是2008年为了奥运会兴建的，当时主要是集团出资建造，隶属集团所有，公司根据财务状况逐步对相应资产进行收购，截止2023年底，大部分资产都已收购完成。首都机场收入来源主要有两部分航空性收入和非航空性收入，航空性收入主要是起降费和旅客服务费等，主要取决于飞机多少起降次数和旅客吞吐量，其中国际航班的收费高于国内航班一倍左右，非航空性收入主要包括广告，餐饮，租金，贵宾，停车，零售等。 公司的飞机起降和旅客吞吐量逐年增加，收入也随人流逐年增长，2019年达到最大值105亿，2020年之后由于疫情原因人流和收入骤降，公司陷入亏损。2023年虽然疫情结束，但也没有恢复，两方面原因，一是受经济等影响国际旅客没有恢复，二是大兴机场的分流。北京一共有两个机场，大兴机场和首都国际机场，大兴机场2019年投入运营，定位主要服务国内航班，首都机场定位服务国际航班，国旅航空公司在首都机场停驻，但国家为了尽快将大兴机场运营起来，给大兴机场一定的政策倾斜，2023年大兴机场人流量快速增加，2023年大兴机场旅客吞吐量达到3941万，按照首都机场国内旅客占比计算，最低也有3325万人，相关人员预测24年将达到4500万，而首都机场2023国内旅客吞吐量才恢复到4223万人，可见大兴机场对首都机场的分流影响还是非常大的。
机场的经营费用变化不大，18、19年费用变化较大的原因是特许经营委托管理费与机场广告和零售等销售额比例进行提成计算的，18、19年免税业务蓬勃发展，收入和费用都大幅增加，将与销售挂钩的服务费项去掉，尤其是疫情以来这三年机场的经营费用就在60亿元上下，没有新建了折旧和修理等费用基本不会变，机场的其他运行主要是通过购买集团相应公司的服务项目实现，员工不多1500多人，考虑这几年机场亏损，服务价格涨价概率不大，未来5年费用不会有较大增加。
要想分析未来机场的盈利情况我们需要从三个方面入手：一、收费标准，二、飞机和人的流量，三、人的消费能力
一收费标准
公司从2007年到现在，只有2013年国内航班的收费小幅度上涨之外，收费标准基本没变，考虑到机场公共事业性质和航空公司大多处于亏损状态，机场的涨价概率微乎其微。
二、飞机和人流量
首先来看两个机场的定位，两个机场都是国际大型枢纽，但首都机场还是重要的亚太地区重要枢纽，依托国航更倾向于国际旅客。大兴机场和首都机场的规划，优先保障大兴机场，到大兴机场人流量达到4500万后，两个机场均衡发展，按照机场预测，大兴机场2024年就能达到这个目标，届时首都机场旅客也将按照正常速度进行恢复。按照19年机场发展目标2025年实现8200万旅客吞吐量，挤掉一般政府预测都会乐观的水分再去掉三年疫情的影响，最好的结果2028年首都机场的旅客吞吐量将达到8200万。2023年，首都机场旅客吞吐量4981万人次，其中国内4223万人次，港澳150万人次，国际618万人次，飞机起降38万次，港澳0.9，国际3.89万架次，大兴机场旅客吞吐量3941万人次，按照首都机场人员占比，大兴机场国内是3325人次，港澳是118万，国际489万人次，国际架次按照首都机场占比为2.98，合计总吞吐量,8932万人次，国内7548万人次，港澳268万人次，国际1107万人次，飞机起降国际6.9万架次，可以看出人流量方面，国内和港澳人流量已经恢复到2019年水平，国际流量和飞机起降大约是2019年的一半。考虑到国家持续加大开放的态度，国家经济走出周期底部，我对国际旅客的恢复还是抱有很大的希望。
三、消费能力和估值
重新再看一下机场的收入来源，收入重要来源有飞机起降费、旅客服务费、广告、零售、租金等，2019年这几项占收入的97%，其中只有零售受消费能力影响最大。2019年零售增幅大也与新开免税店有关。随着经济复苏，消费意愿和能力也会相应增强，我们按过去最好情况2019、2018年的消费能力进行估算，看看2028年8200万旅客的情况下首都机场的收入和利润。飞机起降和旅客服务费40.4×0.82=33.1亿，广告零售租金60.3×0.82=49.4，其他收入大概2亿元，合计84.5亿元。固定经营费用加上特许经营管理费合计60+12=72亿元，营业利润12.5亿元，净利润12.5×75%=9.4亿元。合理估值在100亿到两百亿之间，这是按照较乐观的情况下进行的估算。现在100亿人民币的市值不算便宜 。