1 19年券商行情：19年初经济下行压力加大，货币政策转向宽松。19年1月央行全面降准，当月社融数据超预期。受益于提高直接融资比例的资本市场改革，且多家券商破净，存在估值修复预期。股票日均交易量在19年3月达到巅峰，同比提升89%。券商行业PB从1倍上升到1.88倍，相较沪深300超额收益40%。
2 20券商行情：后期快速补涨，持续时间较短。属于全行业普涨行情，超额收益不明显。1个月时间PB从1.37倍达到2.2倍，主线有混业经营+大券商合并+基金规模爆发为财富管理业务带来收益。
3 总结券商投资逻辑：估值底部，PB修复。市场风险偏好提升，业务创新转型（全面注册制），投资者增加杠杆，财富向资本市场转移。
