本节核心摘录
1、债务危机案例：荷兰2006-2017年通缩型去杠杆。
2、泡沫期完结时的债务规模：GDP的355%。
3、萧条期标志性事件：2008年金融危机。
4、萧条时期数据：那时的荷兰遭受了具有自强化效应的GDP下跌（幅度为4%），股价下跌（幅度为57%），房价下跌（幅度为20%），失业率上升了4%，荷兰的金融机构也面临巨大压力。
5、再通胀时期刺激政策：从货币政策来看， （荷兰在这一时期的）M0增量相当于GDP的16%，利率最终也降到了-1%水平，经济刺激时期的真实汇率水平平均在-2%左右。在这个周期当中，荷兰在管理金融机构和处理坏账方面表现的很激进——如果政策工具包中有9样工具，其中5样都拿出来应付局面了，特别是荷兰还实施了国有化银行和直接提供流动性等措施。
6、再通胀时期的成果：在这一阶段（荷兰的）失业率下降了3%，债务占到GDP的比重也下降了46%（以年化计算为12%）。漂亮去杠杆的过程中，（荷兰）债务收入比的下降主要归因于收入的上涨，（而收入上涨的原因）主要是经济较高的真实增长率。（之后荷兰）的真实GDP花了7年回到之前的巅峰水平，以美元计价的荷兰股市直到现在也没有重回高点。
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
往期翻译合集请前往
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
案例分析：48个债务危机案例—荷兰2006-2017年通缩型去杠杆
就像下图中所展示的一样，荷兰在2006年到2008年之间经历了一场典型的通缩型去杠杆周期。
泡沫期
在2006年到2008年之间，荷兰经历了一场主要由升高的债务、强劲的股票上涨和经济增长所带来的、具有自强化特征的泡沫时期。到泡沫期完结的时候，其债务规模增加了相当于GDP 10%的规模，债务总量达到了此次危机之前的最高峰——约等于GDP的355%。在这一案例中，债务多以欧元计价，欧元是荷兰的本土货币，但是荷兰对欧元不具有控制权，而且其相当高比例的债权也都由外国人持有，使得荷兰存有外资撤离的风险暴露。在泡沫期时，（荷兰）的投资性资金流入规模较大，约相当于GDP的14%。得益于上升的债务和资本流入，荷兰的经济增长比较强劲（大约3%左右），经济活动景气度也较高（GDP差额最高达到5%）。此外，（这一时期的）荷兰资产回报率也很好（在泡沫期股市实现11%的年化平均收益），这（反过来）促进了借贷行为，经济从而获得进一步刺激。在泡沫期时，荷兰的政策制定者开始温和收紧货币（彼时短期利率上升200个基点）。把上述内容放在一起来看，经济泡沫所带来的压力、荷兰对于外资融资的依赖、收紧的信贷和货币以及相关国家的孱弱态势共同造就了一个不稳定的经济环境。
萧条期
最终（泡沫期积累的）趋势终于形成反转，并产生了具有自强化效应的萧条螺旋，即（我们所说的）“丑陋去杠杆”。这一时期自2008年持续至2014年，在危机前的最高峰，荷兰应偿债务达到了GDP的68%，高水平的债务使得荷兰经济十分脆弱，难以招架重大打击（的发生）——这次重大打击（最后）以2008年金融危机的形式得以呈现。那时的荷兰遭受了具有自强化效应的GDP下跌（幅度为4%），股价下跌（幅度为57%），房价下跌（幅度为20%），失业率上升了4%，荷兰的金融机构也面临巨大压力。就像下图中所展示的一样，尽管荷兰需要一次去杠杆的过程，其债务占到GDP的比重（仍然）增加了74%（以年化增长率计为12%），主要是由收入下降所导致。
下图中的测量计由一系列数据纲要汇总而成，需要注意的是这只是粗略的测量。
再通胀时期
在经历了一次比平均时间长的萧条时期后，欧洲央行于2014年开始（将政策）转向提供足够的经济刺激，以把丑陋去杠杆转化为漂亮去杠杆，（并将经济周期）拉回再通胀时期。从货币政策来看， （荷兰在这一时期的）M0增量相当于GDP的16%，利率最终也降到了-1%水平，经济刺激时期的真实汇率水平平均在-2%左右。在这个周期当中，荷兰在管理金融机构和处理坏账方面表现的很激进——如果政策工具包中有9样工具，其中5样都拿出来应付局面了，特别是荷兰还实施了国有化银行和直接提供流动性等措施。上述的刺激政策成功的将经济名义增长率带回了名义利率之上的水平（在这段时期经济的名义增长率平均在3%左右，同时本土远期利率下降到了0%的水平）。正如下图所展示的一样，在这一阶段（荷兰的）失业率下降了3%，债务占到GDP的比重也下降了46%（以年化计算为12%）。漂亮去杠杆的过程中，（荷兰）债务收入比的下降主要归因于收入的上涨，（而收入上涨的原因）主要是经济较高的真实增长率。（之后荷兰）的真实GDP花了7年回到之前的巅峰水平，以美元计价的荷兰股市直到现在也没有重回高点。
附图集合：荷兰2006-2017年去杠杆
未完待续
-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
@不明真相的群众 @今日话题 $中国平安(SH601318)$ $道琼斯指数(.DJI)$ $纳斯达克综合指数(.IXIC)$
-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------