本节核心摘录
1、债务危机案例：奥地利2005-2017年去杠杆。
2、泡沫期完结时的债务规模：GDP的279%。
3、萧条期标志性事件：2008年全球金融危机。
4、萧条时期数据：GDP下跌（幅度为4%），股价下跌（幅度为66%）。
5、再通胀时期刺激政策：从货币政策来看， M0增量相当于GDP的19%，利率最终也降到了几乎为0的水平，经济刺激时期的真实汇率水平平均在-2%左右。在这个周期当中，奥地利在管理金融机构和处理坏账方面表现的比较激进——如果政策工具包中有9样工具，其中5样都拿出来应付局面了，特别是奥地利对银行实施重组以及释放流动性这几点。
6、再通胀时期的成果：在这一阶段失业率表现平缓，债务占到GDP的比重也下降了74%（以年化计算为9%）。漂亮去杠杆的过程中，债务收入比的下降主要归因于收入的上升，（收入的提升）主要由通胀的上升所驱动。（之后奥地利经济）花了3年之久才将GDP带回了危机之前的水平，但是以美元计价的奥地利股市直到现在也没有重回高点。
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案例分析：48个债务危机案例—奥地利2005-2017年去杠杆。
就像下图中所展示的一样，奥地利在2005年到2017年之间经历了一场典型的通缩型去杠杆周期。
泡沫期
在2005年到2008年之间，奥地利经历了一场主要由强劲的股票收益所带来的、具有自强化特征的泡沫时期。到泡沫期完结的时候，其债务规模已经达到了此次危机之前的最高峰——约等于GDP的279%。在这一案例中，债务多以欧元计价，欧元是奥地利的本土货币，但是奥地利对欧元不具有控制权，而且其大部分债权也都由外国人持有，使得奥地利存有外资撤离的风险暴露。得益于资本流入，奥地利的经济增长十分强劲（大约3%左右）。此外，（这一时期的）资产回报率也很好（在泡沫期股市实现了20%的年化平均收益），这（反过来）促进了借贷行为，经济从而获得进一步刺激。在泡沫期中，政策制定者刚开始实施的是温和紧缩（彼时的短期利率上升了200个基点）。把上述内容放在一起来看，经济泡沫所带来的压力、奥地利对于外资融资的依赖、货币/信贷的紧缩以及相关国家的孱弱态势共同造就了一个不稳定的经济环境。
萧条期
最终（泡沫期积累的）趋势终于形成反转，并产生了具有自强化效应的萧条螺旋，即（我们所说的）“丑陋去杠杆”。这一时期自2008年持续至2009年，在危机前的最高峰，奥地利应偿债务达到了GDP的69%，高水平的债务使得奥地利经济十分脆弱，难以招架重大打击（的发生）——这次重大打击（最后）以2008年全球金融危机的形式得以呈现。那时的奥地利，遭受了具有自强化效应的GDP下跌（幅度为4%），股价下跌（幅度为66%），奥地利的金融机构也面临巨大压力。就像下图中所展示的一样，尽管奥地利需要一次去杠杆的过程，其债务占到GDP的比重（仍然）增加了39%（以年化增长率计为32%），主要是由收入下降所导致。
下图中的测量计由一系列数据纲要汇总而成，需要注意的是这只是粗略的测量。
再通胀时期
在经历了一次比平均时间短暂的萧条时期后，欧洲央行的政策制定者于2009年开始（将政策）转向提供足够的经济刺激，以把丑陋去杠杆转化为漂亮去杠杆，（并将经济周期）拉回再通胀时期。从货币政策来看， M0增量相当于GDP的19%，利率最终也降到了几乎为0的水平，经济刺激时期的真实汇率水平平均在-2%左右。在这个周期当中，奥地利在管理金融机构和处理坏账方面表现的比较激进——如果政策工具包中有9样工具，其中5样都拿出来应付局面了，特别是奥地利对银行实施重组以及释放流动性这几点。上述的刺激政策成功的将经济名义增长率带回了名义利率之上的水平（在这段时期经济的名义增长率平均在3%左右，同时本土远期利率下降到了0%的水平）。正如下图所展示的一样，在这一阶段失业率表现平缓，债务占到GDP的比重也下降了74%（以年化计算为9%）。漂亮去杠杆的过程中，债务收入比的下降主要归因于收入的上升，（收入的提升）主要由通胀的上升所驱动。（之后奥地利经济）花了3年之久才将GDP带回了危机之前的水平，但是以美元计价的奥地利股市直到现在也没有重回高点。
附图集合：奥地利2005-2017年去杠杆
未完待续
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