本节核心摘录
1、债务危机案例：美国2004-2014年通缩型去杠杆。
2、泡沫期完结时的债务规模：GDP的349%。
3、萧条期标志性事件：房市的萧条。
4、萧条时期数据：GDP下跌（幅度为4%），股价下跌（幅度为50%）以及房地产下跌（幅度为28%）。
5、再通胀时期刺激政策：从货币政策来看， M0增量相当于GDP的16%，利率最终也降到了几乎为0的水平，经济刺激时期的真实汇率水平平均在-10%左右。在这个周期当中，美国在管理金融机构和处理坏账方面表现的相当激进——如果政策工具包中有9样工具，其中6样都拿出来应付局面了，特别是美国对银行实施重组、释放流动性以及直接提供流动性购买问题资产这几点。
6、再通胀时期的成果：在这一阶段失业率下降了3%，债务占到GDP的比重也下降了59%（以年化计算为11%）。漂亮去杠杆的过程中，债务收入比的下降主要归因于真实收入的上升，通货膨胀的提升以及既有债务得到偿还，但是上述的效应被借钱偿付利息的现象抵消了一部分。（之后美国经济）花了4年之久才将GDP带回了危机之前的水平，以美元计价的美国股市超越前期高点则花了近5年。
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
往期翻译合集请前往
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
案例分析：48个债务危机案例—美国2004-2014年通缩型去杠杆
就像下图中所展示的一样，美国在2004年到2014年之间经历了一场典型的通缩型去杠杆周期。
泡沫期
在2004年到2007年之间，美国经历了一场由升高的债务、强劲的资产收益和经济增长所带来的、具有自强化特征的泡沫时期。到泡沫期完结的时候，其债务规模已经达到了此次危机之前的最高峰——约等于GDP的349%。在这一案例中，债务多以美元计价，而且大部分债权也都由美国人自己持有。在泡沫期时，（美国的）投资流入相对较强，规模大概相当于GDP的8%。得益于不断攀升的债务和资本流入，美国的经济增长十分强劲（大约3%左右），经济活动景气度也很高（GDP缺口最高时为3%）。此外，（这一时期的）资产回报率也很好（在泡沫期股市实现了14%的年化平均收益），这（反过来）促进了借贷行为，经济从而获得进一步刺激。在泡沫期中，政策制定者刚开始实施的是大紧缩（彼时的短期利率上升了400个基点）。把上述内容放在一起来看，经济泡沫所带来的压力和货币/信贷的紧缩共同造就了一个不稳定的经济环境。
萧条期
最终（泡沫期积累的）趋势终于形成反转，并产生了具有自强化效应的萧条螺旋，即（我们所说的）“丑陋去杠杆”。这一时期自2007年持续至2009年，在危机前的最高峰，美国应偿债务达到了GDP的68%，高水平的债务使得美国经济十分脆弱，难以招架重大打击（的发生）——这次重大打击（最后）以房市萧条的形式得以呈现。那时的美国，遭受了具有自强化效应的GDP下跌（幅度为4%），股价下跌（幅度为50%）以及房地产下跌（幅度为28%）。（同时，美国人）失业率增加了近5%，美国的金融机构也面临巨大压力。就像下图中所展示的一样，尽管美国需要一次去杠杆的过程，其债务占到GDP的比重（仍然）增加了23%（以年化增长率计为15%），主要是由新增债务以支付利息（的现象增加）所导致。
下图中的测量计由一系列数据纲要汇总而成，需要注意的是这只是粗略的测量。
再通胀时期
在经历了一次比平均时间短暂的萧条时期后，政策制定者于2009年开始（将政策）转向提供足够的经济刺激，以把丑陋去杠杆转化为漂亮去杠杆，（并将经济周期）拉回再通胀时期。从货币政策来看， M0增量相当于GDP的16%，利率最终也降到了几乎为0的水平，经济刺激时期的真实汇率水平平均在-10%左右。在这个周期当中，美国在管理金融机构和处理坏账方面表现的相当激进——如果政策工具包中有9样工具，其中6样都拿出来应付局面了，特别是美国对银行实施重组、释放流动性以及直接提供流动性购买问题资产这几点。上述的刺激政策成功的将经济名义增长率带回了名义利率之上的水平（在这段时期经济的名义增长率平均在3%左右，同时本土远期利率下降到了2%的水平）。正如下图所展示的一样，在这一阶段失业率下降了3%，债务占到GDP的比重也下降了59%（以年化计算为11%）。漂亮去杠杆的过程中，债务收入比的下降主要归因于真实收入的上升，通货膨胀的提升以及既有债务得到偿还，但是上述的效应被借钱偿付利息的现象抵消了一部分。（之后美国经济）花了4年之久才将GDP带回了危机之前的水平，以美元计价的美国股市超越前期高点则花了近5年。
附图集合：美国2004-2014年去杠杆
未完待续
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
@不明真相的群众 @今日话题 $中国平安(SH601318)$ $道琼斯指数(.DJI)$ $纳斯达克综合指数(.IXIC)$
-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------